أعلن المستثمر الشهير مايكل بوري، الذي اشتهر بدوره في فيلم “The Big Short”، عن بيعه بالكامل لحصته في شركة GameStop هذا الأسبوع. يأتي هذا القرار بعد إطلاق الرئيس التنفيذي لشركة GameStop، رايان كوهين، عرضًا للاستحواذ على شركة eBay. كان بوري، الذي كانت GameStop من بين أكبر ثلاث ممتلكات في محفظته الاستثمارية، يأمل في صفقة مختلفة مع كوهين، مما دفعه إلى إنهاء هذه الاستثمار.
مايكل بوري يبيع GameStop وسط عرض كوهين للاستحواذ على eBay
وفقًا لتدوينة نشرها مايكل بوري على منصة Substack، فقد أغلق هذا “الرهان” لأنه كان يتوقع أن ينتهج كوهين مسارًا استراتيجيًا مختلفًا. وصف بوري نهجه المقترح، الذي أطلق عليه “Instant Berkshire” مستلهمًا من شركة وارن بافيت، بأنه يهدف إلى تقليل التخفيف والديون، وتعظيم ملكية كوهين، والحفاظ على الخسائر التشغيلية الصافية لشركة GameStop لتعويض الضرائب، وتحقيق أرباح مماثلة لطرق أخرى “أكثر تركيزًا على الديون والتخفيف”.
كان بوري، الذي ساهم عن غير قصد في تحويل GameStop إلى سهم “ميم” (meme stock)، قد أخذ على محمل الجد تصريحات كوهين، الشريك المؤسس لشركة Chewy، حول سعيه لصفقة قد تكون سابقة في أسواق رأس المال. وأضاف بوري أنه كان يتوقع أن يكون الهدف هو “تعظيم الوظائف مع تقليل فقدان الدم ووقت التعافي”.
مقترح بوري الاستثماري مقابل استراتيجية كوهين
وكان بوري قد اقترح في وقت سابق أن تنفق GameStop حوالي 28 مليار دولار للاستحواذ على شركات مثل Wayfair وADT وAssured Guaranty، بهدف “إنشاء محفظة من الشركات الرائعة التي تولد رأسمالًا زائدًا أو تدفقًا نقديًا للاستثمار الإضافي بما يتجاوز ما هو مطلوب لنموها”.
وقدّر بوري في منشور حديث أن شراء eBay، التي تبلغ قيمتها السوقية 47 مليار دولار مقابل 11 مليار دولار لـ GameStop، قد يترك الشركة المدمجة بنسبة صافي دين إلى أرباح تبلغ 7.7 ونسبة أرباح إلى فوائد تتراوح بين 1.2 و1.5 مرة. وأشار إلى أن هذا القدر من الرافعة المالية وخدمة الديون لا يتوافق مع نموذجه “Instant Berkshire”.
وفي حين أن ما يحدث الآن “منطقي تمامًا” وفقًا لبوري، فقد أوضح أن رايان كوهين “يتبع الحوافز التي أمامه”. وأكد أن حزمة تعويضات كوهين البالغة 35 مليار دولار مرتبطة بتحقيق علامات فارقة في القيمة السوقية والأرباح، مما يجعل صفقة استحواذ مرهقة بالديون على شركة أكبر بكثير جذابة على الرغم من تأثيرها المخفف على المساهمين.
ويعتقد بوري أنه حتى لو نجح كوهين في الاستحواذ على eBay وتوسيع هوامشها، فقد “يستغرق سداد الديون المطلوبة للصفقة ما بين 7 إلى 10 سنوات”، حتى لو تم “توجيه كل رأس المال” نحو هذا الهدف. وأضاف أن حله كان “سيفتح آفاقًا جديدة ويتطلب رئيسًا تنفيذيًا يتحكم بالكامل في مجلس إدارته لتجاهل الحوافز في حزمة أجوره الجديدة”، مشيرًا إلى أن هذا “من المنطقي تمامًا أنه لم يحدث”.
كما أشار بوري، الذي اعتقد في فبراير أن كوهين لديه الإمكانات ليصبح وارن بافيت القادم، إلى أن “ذلك لا يحدث أبدًا تقريبًا. ولهذا السبب يحظى وارن بافيت بكل هذا الاحترام”.
ردود فعل كوهين والخطوات المستقبلية
بعد إطلاق عرضه غير المرغوب فيه ومواجهة تساؤلات حول كيفية تمويله، بدأ كوهين على الفور في بالمزاد العلني على مجموعة متنوعة من العناصر على eBay، مرفقًا خطاب عرضه بكل قائمة. ونشر على منصة X أنه يجمع الأموال للصفقة، لكن هذه الخطوة يُنظر إليها على نطاق واسع على أنها حيلة دعائية.
وعندما انتشرت أخبار الصفقة، أشار بوري على Substack إلى “مخاطر التنفيذ” لمحاولة إعادة تشكيل eBay، لكنه قال إنه “لا يشكك في رايان”. وأضاف: “أعتقد أنه إذا كان يفعل هذا، فهو يرى فرصًا سهلة يمكن الوصول إليها بسهولة”.
وفي تعليقات أخرى على Substack، تطرق بوري إلى مقابلة كوهين الغريبة على CNBC، واصفًا إياها بأنها “محيرة” و”مربكة بعض الشيء” كاستراتيجية. وفي سياق آخر، لم يستبعد بوري إعادة الاستثمار في GameStop، قائلاً: “بالطبع يمكن أن يحدث ذلك إذا رأيت وسمعت ما هو مطلوب”.
يبقى أن نرى كيف ستتطور صفقة الاستحواذ المقترحة على eBay، وما إذا كانت ستنجح في تحقيق أهدافها. سيراقب المستثمرون عن كثب تحركات رايان كوهين، وما إذا كان سيلبي الوعود التي قطعها، وما إذا كان مايكل بوري سيجد فرصة أخرى للعودة إلى GameStop إذا تغيرت الظروف.