عندما يتعلق الأمر باختيار الأسهم، فإن مدير المحفظة سكوت روزنثال من شركة هوتشكيس وويلي كابيتال مانجمنت يتمتع بنظرة ثاقبة.
تحت قيادته، حقق صندوق Hotchkis & Wiley Global Value Fund (HWGAX) التابع للشركة أداءً أفضل من معايير القيمة العالمية، محققًا عائدًا سنويًا متوسطًا بلغ 9.58% بعد الرسوم منذ إطلاقه في عام 2011. وعلى النقيض من ذلك، حقق مؤشر MSCI World Value Index، الذي يتتبع الأوراق المالية ذات القيمة الكبيرة والمتوسطة، عائدًا بلغ 7.15% سنويًا خلال نفس الفترة.
إن السر وراء نجاح روزنثال هو قدرته على إيجاد فرص استثمارية جذابة في مجالات السوق التي لا يقدرها المستثمرون.
وقال روزنثال في مقابلة مع بيزنس إنسايدر: “نحن نتطلع إلى شراء الشركات التي لا تقدر السوق قدرتها على تحقيق الأرباح، وقيمتها في نهاية المطاف، ولا تنعكس بشكل مناسب في سعر السوق اليوم”.
وعلى النقيض مما قد يتم تدريسه في مقرر الاقتصاد 101، لا يعتقد روزنثال أن الأسواق تعمل بكفاءة كاملة.
وقال إن “المشاركين في السوق يرتكبون أخطاء لأسباب سلوكية متنوعة”.
وهذا يسمح لشركة روزنثال بالاستفادة من سوء تسعير السوق والحصول على استثمارات عالية الجودة بأسعار جذابة.
انقطاعات السوق
وفي حديثه عن الأخطاء التي ارتكبت في السوق، يرى روزنثال أن التركيبة الحالية للسوق غير قابلة للاستمرار وتحتاج إلى تصحيح. ويقول إن فروق القيمة ــ أو الفارق في التقييم بين مجموعة محددة من الأوراق المالية ومجموعة أخرى ــ بلغت مستويات متطرفة تذكرنا بانهيار السوق في مارس/آذار 2020 أو فقاعة الدوت كوم. أي أن عددا قليلا من الأسماء المختارة في مجال التكنولوجيا تتداول بتقييمات مرتفعة غير مستدامة، في حين لا تتداول بقية السوق بنفس القدر.
في حين كانت هناك ثرثرة في وول ستريت حول اتساع السوق مع اقتراب تقييم الأسهم الـ 493 الأخرى في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 من مستوى الأسهم السبعة الرائعة، فإن روزنثال غير متأكد من مدى ارتفاع التقييمات الأعلى.
وقال روزنثال “لا نعتقد أن مؤشر ستاندرد آند بورز ذو الأوزان المتساوية أو أي نوع من المؤشرات باستثناء ماج سفن يتمتع بتقييم منخفض للغاية”.
ويعتقد أيضًا أنه من المرجح أن تنخفض تقييمات ماج سفين: “تاريخيًا، عندما ترى تجاوزات في فئة أصول أو قطاع فرعي من السوق، فإن جزءًا من الطريقة التي يتم بها تخفيف هذه التجاوزات وتضييق هذه الفجوات هو من خلال انخفاض سعر السهم”.
4 فرص تم تجاهلها
قد تبدو فجوة تقييم السوق مثيرة للقلق، لكنها تخلق أيضًا فرصًا للشراء في مناطق أقل ازدحامًا في السوق وتحقيق المكاسب، في رأي روزنثال.
فيما يلي، يشاركنا بأربع فرص استثمارية يعتقد أنها تتداول بأقل من إمكاناتها الحقيقية، مما يجعلها فرصة رائعة للشراء بسعرها الحالي. وهي جميعها من مكونات صندوق Hotchkis & Wiley Global Value Fund (HWGAX).
مزود حلول إدارة رأس المال البشري يوم العمل (يوم الأربعاء) يعد أحد أفضل اختيارات روزنثال.
ورغم أن التكنولوجيا تعد واحدة من أكثر المجالات سخونة في السوق، فإن العام الماضي لم يكن لطيفاً مع برمجيات المؤسسات، حيث تأخر هذا القطاع الفرعي عن أشباه الموصلات والأجهزة. ومع ذلك، يعتقد روزنثال أن شركة Workday تتمتع بنموذج أعمال قوي وتقدم منتجاً يتمتع بمعدل احتفاظ مرتفع بالعملاء، مما يؤدي إلى إيرادات متكررة ثابتة. ويشير إلى حصة Workday المتزايدة في السوق مع استحواذها على العملاء الذين ينقلون عملياتهم إلى السحابة والميزانية العمومية القوية للشركة كمؤشرات على استثمار يتمتع بإمكانات طويلة الأجل.
كما أن صناعة الرعاية الصحية لديها بعض الشركات المقومة بأقل من قيمتها الحقيقية. ويحمل روزنثال السيرة الذاتية (سي في اس) في محفظته.
يعتقد روزنثال أن أسهم CVS تعرضت لعقوبة غير عادلة بسبب تشاؤم المستثمرين إزاء المشاعر السلبية في قطاع الصيدليات بالتجزئة بشكل عام. ومع ذلك، كانت CVS تحول مزيج عروضها في اتجاه أعمال التأمين الصحي، والتي يعتقد روزنثال أن المستثمرين لم يأخذوها في الاعتبار عند تقييم الشركة.
اسم آخر في مجال الرعاية الصحية يحبه روزنثال هو ميدترونيك (م د ت), شركة متخصصة في التكنولوجيا الطبية تبيع منتجات مثل أجهزة القلب ومضخات الأنسولين والأدوات الجراحية.
يقول روزنثال إن الشركة تحبها بسبب سجلها في إعادة استثمار التدفق النقدي في عملياتها الأساسية ويعتقد أن الشركة قادرة على تحقيق نمو ثابت في الأرباح وتوسع الهامش بشكل ثابت في المستقبل.
وتوجد فرص في الأسواق الدولية أيضًا. نيبون سانسو (ن ب س ي ي) هي شركة نفط وغاز يابانية يعتقد روزنثال أنها مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية.
ولم تستفد شركة نيبون سانسو من عمليات الدمج في أسواق الطاقة اليابانية المحلية فحسب، بل تمكنت أيضاً من دمج أعضاء جدد في فريق إدارتها الذين قادوا الشركة إلى القيام بعمليات استحواذ مفيدة. وبالاقتران بالرياح الهيكلية المؤاتية للإصلاحات المؤسسية داخل اليابان، يعتقد روزنثال أن أسهم هذه الشركة اليابانية في وضع جيد للارتفاع في السنوات القادمة.