كان هناك اندفاع كبير من جانب المستثمرين للعثور على الشركات الناشئة الجديدة الأكثر سخونة، مما تسبب في ديناميكية جديدة: جولات تمويل أولية أكبر.
في بعض الحالات، تخرج جولة التمويل الأولي عن نطاق السيطرة. وفي حين لا تزال أغلب جولات التمويل الأولي تتراوح بين مليون دولار وخمسة ملايين دولار، فقد تجاوزت مجموعة أكبر من جولات التمويل الأولي هذا الحد خلال السنوات الثلاث الماضية أو نحو ذلك. وتشير البيانات الأخيرة إلى أن هذه الظاهرة ربما أصبحت أمراً طبيعياً جديداً.
في الربع الثاني، وصلت نسبة الصفقات الأولية والأولية التي تقل قيمتها عن مليون دولار إلى أدنى مستوى لها منذ عام 2015، وفقًا لتقرير PitchBook's Q2 Venture Monitor. وعلى الجانب الآخر، كانت حصة الصفقات الأولية والأولية التي بلغت قيمتها 10 ملايين دولار أو أكثر هي أعلى مستوى على الإطلاق في مجموعة بيانات PitchBook.
هناك عدة أسباب لذلك. فقد قررت الشركات متعددة المراحل من الدرجة الأولى تخصيص المزيد من الموارد للاستثمار في مرحلة التأسيس، وفقًا للعديد من المستثمرين التقليديين في مرحلة التأسيس الذين تحدثت إليهم Business Insider.
وقد ضاعفت شركات مثل سيكويا استثماراتها في التمويل الأولي من خلال صندوق جديد بقيمة 195 مليون دولار في عام 2023، وتخطط لاستضافة المزيد من دفعات برنامجها للتسريع، آرك. وفي أكتوبر/تشرين الأول الماضي، كشفت شركة جرايلوك عن صندوق بقيمة مليار دولار للمراحل المبكرة ومبادرة جديدة تسمى جرايلوك إيدج تهدف إلى مساعدة المؤسسين في مراحل ما قبل الفكرة وما قبل التمويل الأولي والتمويل الأولي.
ومن خلال القيام بذلك وإضافة المزيد من الطلب، فقد تسببوا أيضًا في تضخم حجم الجولة التمهيدية ويمكنهم كتابة شيكات أكبر في المرحلة المبكرة للمؤسسين الذين لديهم سجل حافل. دعونا لا ننسى أيضًا أن الضجة حول الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي مسؤولة جزئيًا عن هذا أيضًا.
لقد تحدث زميلي سري موبيدي عن هذه الجولات التمويلية الضخمة في شركات الذكاء الاصطناعي الناشئة طوال الصيف. قادت شركة Felicis Ventures جولة تمويلية أولى بقيمة 10 ملايين دولار في شركة MemGPT الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي. تشمل الجولات التمويلية الضخمة الأخرى هذا العام جولة تمويل بقيمة 10.5 مليون دولار من قبل شركة Leya الناشئة السويدية في مجال الذكاء الاصطناعي، كما أعلنت Gameplay Galaxy مؤخرًا عن جولة تمويل بقيمة 10.5 مليون دولار من قبل شركة Leya الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي القانوني. جولة تمويلية بقيمة 24 مليون دولار لمنصة الألعاب Web3 الخاصة بها.
كما أن الاستثمار في الشركات الناشئة في مراحلها المتأخرة لم يثبت أنه مربح في الآونة الأخيرة، حيث لم تتمكن الشركات من المنافسة على حصة كافية لجعل الأمر يستحق العناء. كما تظل هذه الشركات الناشئة خاصة لفترة أطول، في انتظار سوق أفضل للاكتتاب العام، وتركز على تحسين مقاييسها المالية.
يعتقد إيد سيم، مؤسس شركة Boldstart Ventures التي احتلت المركز الأول في قائمة بيزنس إنسايدر لأفضل 100 شركة في مرحلة التمويل الأولي هذا العام، أن هذا الاندفاع للاستثمار في المراحل المبكرة بدأ يحدث بشكل أكبر بعد طرح Instacart للاكتتاب العام الأولي في سبتمبر/أيلول الماضي. وقد لاحظ العديد من نظرائه المستثمرين العائدات الأفضل في مراحل التمويل المبكرة.
وقال سيم إن العديد من الناس نظروا إلى الأماكن التي اشترى فيها المستثمرون في كل جولة ورأوا أن المستثمرين الوحيدين الذين حققوا أرباحًا في الطرح العام الأولي كانوا المستثمرين في المرحلة المبكرة مثل سيكويا، وخوسلا فينتشرز، وكنعان بارتنرز.
وأشار سيم إلى أن العديد من المستثمرين فكروا: “حسنًا، هذا يعني حقًا أن كونك في المركز الأول هو أفضل مكان في جدول القيمة السوقية”.
على سبيل المثال، اشترت شركة سيكويا أسهم إنستاكارت بسعر 24 سنتًا للسهم في الجولة الأولى من التمويل، وفقًا لما أوردته صحيفة The Information. وبلغت قيمة حصة الشركة عند سعر الطرح العام الأولي لشركة إنستاكارت البالغ 30 دولارًا أكثر من 1.5 مليار دولار.
بالنسبة للمستثمرين الذين اشتروا أسهم Instacart بعد جولتها من السلسلة F، والتي كان سعرها أقل بقليل من 30 دولارًا، فمن المرجح أن تكون استثماراتهم تحت الماء.
تسير الأمور إلى حد كبير كما توقع سيم في أكتوبر/تشرين الأول عندما كتب في نشرته الإخبارية Substack عن “السباق الجديد ليكون الأول” وطريقة جديدة لتحديد هذه المرحلة من كتابة الشيكات والتي تسمى “الاستثمار التأسيسي”.
بالنسبة لسيم، يمكن تقسيم هذه المرحلة الأولى من الاستثمار إلى ثلاثة أنواع من الجولات: جولة “الاكتشاف” – عادة أقل من 2 مليون دولار ومخصصة لمؤسسي الشركات الناشئة لأول مرة؛ جولة “كلاسيكية” من التمويل تتراوح من 3 ملايين دولار إلى 5 ملايين دولار للمؤسسين لأول مرة وثاني مرة؛ ثم جولة “جامبو”، عادة أكثر من 6 ملايين دولار للمؤسسين المتكررين (هذه المرحلة هي حيث تميل الشركات متعددة المراحل الأكبر إلى المشاركة بشكل أكبر، كما قال سيم).
تقول شروتي غاندي، مستثمرة في التمويل الأولي ومؤسسة شركة Array Ventures والتي ظهرت أيضًا في قائمة Seed 100 لهذا العام، إن دمج جولات التمويل الأولي وما قبل التأسيس لبعض الشركات الناشئة ليس بالضرورة أمرًا جيدًا للشركات.
“إذا جمعت 1.5 مليون دولار وإذا جمعت 5 ملايين دولار، فإن نموك في غضون عام أو عامين لن يكون مختلفًا”، قالت. “لذا، عندما تعود إلى السوق، ستكون في ورطة”.
ويرجع ذلك إلى أن جمع المؤسس المزيد من المال يعني أن هناك معايير أعلى للمستثمرين ومضاعفات تقييم يتعين عليهم الوفاء بها لجمع جولتهم التالية من التمويل. كما يخاطر المؤسسون بتخفيف المزيد من حصتهم نتيجة لذلك.
يبقى أن نرى كيف ستؤثر هذه الجولة الأكبر في المرحلة المبكرة على المؤسسين في السنوات القليلة المقبلة.
“لا أعتقد أن هذا سيختفي”، قال سيم.