شهد عام 2025 نشاطًا محمومًا في مجال رأس المال الاستثماري، حيث جمعت الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي الأكثر طلبًا مئات الملايين من الدولارات في كل بضعة أشهر، وتمكن المؤسسون الذين لديهم أدنى فكرة من الحصول على تقييمات بمليارات الدولارات. ومع ذلك، يعتقد بعض المستثمرين أن هذه الأوقات الجيدة لن تدوم، وأن هناك تصحيحًا قادمًا في سوق الذكاء الاصطناعي.
صرحت ديدي داس، الشريكة في شركة مينلو فينشرز المتخصصة في الذكاء الاصطناعي وتعلم الآلة، بأن “عام 2026 سيكون عامًا للمحاسبة”. وأضافت: “عندما ترى ما يقرب من 20 شركة لديها تقييم ما بعد التمويل يبلغ مليار دولار ولا تحقق أي إيرادات، لا أعتقد أنك بحاجة إلى عبقرية لتعرف أن ليس كل هذه الشركات ستنجح”.
فقاعة الذكاء الاصطناعي: هل نشهد تصحيحًا في التقييمات؟
أصبح وادي السيليكون مهووسًا بمناقشات حول وجود فقاعة في سوق الذكاء الاصطناعي خلال الأشهر القليلة الماضية، حتى أن الرئيس التنفيذي لشركة OpenAI، سام ألتمان، قال إننا في حالة فقاعة، مشيرًا إلى أوجه التشابه مع طفرة الإنترنت في أواخر التسعينيات. وقد تأثرت الأسواق العامة أيضًا بمخاوف بشأن تريليونات الدولارات التي يتم إنفاقها على مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، حيث شهدت أسهم مثل Coreweave و Nvidia انخفاضًا حادًا.
يقوم المستثمرون بكتابة شيكات كبيرة للشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي في الوقت نفسه الذي أصبح فيه من الصعب عليهم تجديد أموالهم. ووفقًا لمجلة Venture Capital Journal، فإن الشركات على وشك أن تشهد أسوأ عام لها في جمع التبرعات منذ عام 2017. هذا التحدي في التمويل يثير تساؤلات حول استدامة التقييمات المرتفعة.
أضافت داس أن هذا الوضع يؤدي عادةً إلى تصحيح في السوق. وأعربت عن قلقها بشكل خاص بعد أن رأت العديد من أصدقائها يجمعون تمويلًا بتقييمات مرتفعة دون أن يبدأوا شركاتهم رسميًا. وتساءلت: “إذا كنت ستجمع 50 مليون دولار قبل حتى دمج شركتك، فماذا يعني ذلك لحالة الصناعة؟”.
جولات التمويل الأولية تتجاوز التوقعات
عادةً ما تبلغ الجولة الأولى من التمويل للشركة الناشئة، والمعروفة باسم الجولة الأولية، حوالي 2.5 مليون دولار، وهو رقم تجاوزته التمويلات الأخيرة للشركات الناشئة التي يقودها متخصصو الذكاء الاصطناعي المطلوبون. فقد شهد عام 2025 ما يقرب من 700 جولة تمويل أولية بقيمة 10 ملايين دولار أو أكثر، وهو رقم قياسي بحسب بيانات Crunchbase.
على سبيل المثال، جمعت ميرا موراتي، الرئيسة التنفيذية السابقة للتكنولوجيا في OpenAI، 2 مليار دولار بتقييم 10 مليارات دولار، مع تفاصيل قليلة حول ما ستقوم ببنائه. وحتى مع قلة الجر أو النمو، فهي الآن في محادثات لجمع تمويل بتقييم 50 مليار دولار. هذا يعكس الثقة العالية في إمكانات المؤسسين ذوي الخبرة في هذا المجال.
أفادت Business Insider سابقًا أن إريك زيلكمن، أحد كبار باحثي الذكاء الاصطناعي الذي غادر xAI في سبتمبر، يجمع 1 مليار دولار بتقييم 4 مليارات دولار لشركته الناشئة الجديدة. وفي هذا الشهر، أعلن نافين راو، الرئيس السابق للذكاء الاصطناعي في Databricks، عن جمع 475 مليون دولار في تمويل أولي بتقييم 4.5 مليار دولار لشركته الناشئة الجديدة، Unconventional AI.
الخوف من تفويت الفرصة (FOMO) يدفع الاستثمارات
قال ستيف بروتمن، الشريك المؤسس والمدير في Alpha Partners: “هناك بالتأكيد عنصر من الخوف من تفويت الفرصة لدى المستثمرين الأكبر حجمًا لعدم الاستثمار في شركة OpenAI التالية”. وأضاف: “إذا كنت أحد هذه الصناديق الأكبر، فأنت مدفوع لكي تكون في شركة OpenAI التالية، وإذا كانت هناك أي فرصة لشركة ما لتكون شركة OpenAI التالية، فقد يكون الأمر يستحق دفع مليارات الدولارات”.
واعترف بروتمن، مثل معظم المستثمرين الآخرين، بأنه يندم على عدم الاستثمار في OpenAI أو Anthropic. وقال: “أنت تتعلم من دروسك وتمضي قدمًا”.
“مذبحة” للشركات الناشئة المحتملة
عادت جوان تشن، الشريكة العامة في Foundation Capital، مؤخرًا من مؤتمر صُدمت فيه بعدد المؤسسين الذين تقل أعمارهم عن السن القانوني لشرب الكحول والذين يجمعون “جولات مجنونة بدون أي خبرة عملية لأنهم تخرجوا من مختبر للذكاء الاصطناعي”.
وأضافت: “الأمر ليس أن هؤلاء المؤسسين قد تعلموا بشكل سحري كيفية بناء الشركات”. وتوقعت “مذبحة” على مدى السنوات القادمة حيث لن تنجح بعض هذه الشركات. هذا يشير إلى أن الخبرة العملية في بناء الشركات لا تزال ضرورية للنجاح، حتى مع وجود مواهب قوية في مجال الذكاء الاصطناعي.
أشارت كاثي جاو، الشريكة في Sapphire Ventures، إلى أنه خلال فترة التباطؤ بعد عام 2021، كان لدى المستثمرين القدرة على فرض شروط أقسى على الشركات الناشئة. ولكن هذا العام، يتمتع المؤسسون الأفضل بجميع المزايا، حيث يتسابق المستثمرون لإبهارهم. وقالت: “في محادثتك الأولى مع شركة ما، يجب أن تعرف ليس فقط ما تفعله، ولكن أيضًا أن تكون مستعدًا لتقديم نفسك وشركتك، لأنك قد تحصل على فرصة واحدة فقط لإحداث انطباع دائم”.
وقالت جاو إن هذا الوضع دفع المستثمرين أيضًا إلى إجراء تقييم أقل للعناية الواجبة حتى لا يفوتوا صفقة. وأضافت: “يحصل المستثمرون على معلومات أقل ووقتًا أقل في التواصل مع الفريق، وعليك اتخاذ قرار، قبوله أو تركه”. ووصفت ذلك بأنه “خلق وضعًا خطيرًا بعض الشيء”.
نظرة إيجابية على مستقبل الذكاء الاصطناعي
أكد كل مستثمر تحدثت إليه Business Insider في هذا التقرير أنه على الرغم من قلقهم بشأن المبالغة في التقييم، إلا أن هذا هو أيضًا الوقت الأكثر إثارة ليكون فيه المستثمرون في مجال رأس المال الاستثماري بسبب الإمكانات الهائلة للالذكاء الاصطناعي. على الرغم من المخاوف، يظل المستثمرون متفائلين بشأن الإمكانات طويلة الأجل للذكاء الاصطناعي.
قال بروتمن: “على عكس طفرة عام 2000، هناك أرقام حقيقية وإيرادات حقيقية وربحية حقيقية وقيمة اقتصادية حقيقية يتم دفعها للمستهلك”. وأضاف: “أنا متفائل جدًا بشأن عام 2026”.
وأضافت جاو: “الشركات التي أراها تحقق أرقامًا قياسية من حيث النمو والكفاءة”. وأردفت: “بالإضافة إلى ذلك، أعتقد أننا نقلل من تقدير إجمالي حجم السوق المحتمل للعديد من هذه الشركات التي تعمل في مجال الذكاء الاصطناعي”.
يعتمد رأس المال الاستثماري على قانون القوة، الذي ينص على أن عددًا صغيرًا جدًا من الشركات الناشئة سيحقق عوائد كبيرة. لذلك، يقول المستثمرون أنه لا بأس من وجود فقاعة طالما أنك تختار الفقاعة الصحيحة. وبالطبع، يعتقد كل مستثمر أن شركاته ستكون الفائزة.
اختتمت جاو بالقول: “جزء من سبب خوفنا جميعًا من تفويت الفرصة هو أن معظم المستثمرين يعتقدون أن هناك بعض الشركات الاستثنائية حقًا التي ستخرج من هذه المجموعة”. وأضافت: “إن مهمتنا هي الوصول إلى قناعة في أسرع وقت ممكن وفعل كل ما في وسعنا لإقناع المؤسس بأخذ أموالنا”.
من المتوقع أن يشهد عام 2026 اختبارًا حقيقيًا لتقييمات الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي، حيث سيتعين عليها إثبات قدرتها على تحقيق الإيرادات والربحية. سيكون من المهم مراقبة أداء هذه الشركات، بالإضافة إلى اتجاهات التمويل في هذا القطاع، لتحديد ما إذا كان سيحدث تصحيح كبير في السوق.