هتف المستثمرون بتقرير أقوى في أبريل من أوبلز يوم الجمعة ، لكن تقريرًا جديدًا من BNP Paribas يشير إلى أن الألم قد لا ينتهي بعد للأسهم.
في مذكرة للعملاء يوم الجمعة ، قال الاستراتيجيون في البنك الفرنسي إنهم يرون جانبًا آخر بنسبة 19 ٪ من S&P 500 ، حتى لو لم نحصل على ركود. هذا لأن المستثمرين يتقدمون على أنفسهم ، كما قال البنك ، ولا يريد أن يفوتكوا في مسيرة من أدنى مستوياتها الأخيرة على الرغم من المخاطر التي يمكن أن تؤثر عليها الحرب التجارية في الأشهر المقبلة.
وقال بوتل: “نعتقد أن التجمع خارج أدنى مستوياته هو وظيفة استسلام الموضع أكثر من إشارة” واضحة “للمخاطر. لقد ساعدت أرباح التكنولوجيا الضخمة”. “قضيتنا الأساسية هي أن مجموعة من تخفيضات الأرباح وضغط PE يمكن أن ترى الأسهم إعادة اختبار أدنى مستوياتها.”
يفكر البنك في المدى الذي يمكن أن ينبعه السوق من هنا من تحليل أجرته 100 عام من عمليات سحب سوق الأسهم الأمريكية. في عمليات البيع غير المستقاة-وهي الطريقة التي يحدد بها BNP الانسحاب الحالي-يميل سعر الفهرس إلى الاستقرار في ربح 15 مرة. ومع ذلك ، فقد كان عصر ما بعد الحكم مختلفًا ، حيث وضع المستثمرون باستمرار قسط تقييم 3 في المائة في السوق. لذلك ، يرى BNP 18 ضعف التقييم المحتمل هذه المرة.
وكتب جريج بوت ، رئيس استراتيجية الولايات المتحدة للأسهم والمشتقات: “إن استخدام مضاعف 18x PE يعني مستوى بقعة قدره 4600”.
في حين أن تقييمات S&P 500 قد انخفضت بالفعل هذا منخفضًا خلال عملية البيع هذه ، قال Boutle إن التجمع الحالي يفشل في حساب الضعف المستقبلي من التعريفة الجمركية ، مما يرفع السوق لإعادة اختبار أدنى مستوياته.
قضية الثور الأكثر تفاؤلاً للبنك هي أن S&P 500 يرتفع إلى 5800. وكتب بوتي أن كل من سيناريوهاتهم في منتصف الطريق ودب الحالات يرىون خسائر أخرى ، “حتى بدون افتراضات سلبية للغاية” ، كتب بوت. في سيناريو الركود ، قال بوتي إن السوق قد ينخفض بنسبة 35 ٪ أخرى.
إنه يرى انعكاسًا محتملًا في السوق يخرج ببطء أكثر من الانخفاض الأول في أبريل: “قد يكون الساق القادم أقل بكثير من الطحن ، مع تحركات أساسية أقل متفجرة.”
مع استمرار تعريفة ترامب ، فإن المستثمرين متعطشون لإشارات حول كيفية صياغة سوق العمل ، وكيف تؤثر ضرائب الاستيراد على التضخم. أظهر تقرير رواتب الرواتب غير المزروعة في أبريل يوم الجمعة أن الاقتصاد الأمريكي أضاف 177000 وظيفة ، أي أكثر من 135،000 التي توقعها الاقتصاديون-أحدهم لعمود الفوز. ارتفع S&P 500 بقدر 1.7 ٪ يوم الجمعة على الأخبار.
لكن البعض يقول أن البيانات لا توفر للمستثمرين نافذة واضحة بما فيه الكفاية على مقدار التعريفات التي ستؤثر على الاقتصاد ، وأننا لسنا خارج الغابة بعد.
وقال تيفاني وايلدج ، الخبير الاقتصادي في بيمكو ، في رسالة بالبريد الإلكتروني يوم الجمعة: “لا نعتقد في النهاية أن هذا التقرير يكشف الكثير عن التوقعات”. “من غير المحتمل أن يشعر المستهلكون بتأثير الأسعار المرتفعة حتى شهر مايو وخارجها ، بسبب بناء المخزون قبل ارتفاع التعريفة الجمركية.”
ردد المشاعر ما قاله جولدمان ساكس في مذكرة عميل في 29 أبريل ، والتي جادل فيها البنك بأنه على الرغم من أن عدم اليقين في السياسة قد تصدرت ، فإن الأسهم قد تعاني من انخفاضات إضافية إذا أصبح من الواضح أن الاقتصاد بدأ في التعثر في الأشهر المقبلة.
وكتب فيكي تشانغ ، باحثة ماكرو في البنك: “نعتقد أن توازن المخاطر لا يزال يجادل في توقع انخفاضات متجددة في أسعار الأسهم من المستويات الحالية ولضففة حماية الجانب السلبي”.
بطبيعة الحال ، اتبع ترامب مقاربة متقلبة في صنع السياسات ويمكنه إلغاء أو تقليل التعريفات الأساسية بنسبة 10 ٪ في معظم البلدان في أي لحظة. ولكن إذا لم يفعل ذلك ، فسيستمر المستثمرون في جمع نقاط البيانات في الأشهر المقبلة حول كيفية استجابة الاقتصاد.
إذا كانت الأرقام الرواتب والتضخم وأرقام الأرباح أقل ملاءمة مما يتوقعه السوق ، فقد تستمر سنة السفينة الدوارة في S&P 500 ، حيث يحذر BNP وآخرون.