- وأدى تباطؤ النمو وارتفاع التضخم إلى عودة الصيحات البعيدة بأن الركود التضخمي قادم.
- وهذا من شأنه أن يجبر أسعار الفائدة على البقاء مرتفعة لفترة أطول، مما يضغط على الشركات والمستهلكين في الولايات المتحدة.
- يقول أحد المستثمرين إن أي شخص يتطلع إلى التحوط من هذه المخاطر يجب أن يركز على الدخل الثابت.
أعاد تقريران اقتصاديان كلمة لم يرغب أي بنك مركزي في سماعها على الإطلاق: الركود التضخمي.
ويحدث السيناريو الصعب عندما يرتفع التضخم ويتوقف النمو، وهو مزيج خطير شهده الاقتصاد الأمريكي للتو.
ظهرت المخاوف عندما تراجعت قراءة الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول يوم الخميس مقابل التوقعات، حيث نمت بمعدل سنوي قدره 1.6٪. ويمثل هذا تباطؤًا كبيرًا عن الأرباع السابقة، وينخفض كثيرًا عن التقديرات البالغة 2.5٪.
وبعد يوم واحد فقط، فعلت نفقات الاستهلاك الشخصي عكس ذلك، متجاوزة التوقعات يوم الجمعة. وارتفع مقياس التضخم، الذي يفضله الاحتياطي الفيدرالي، بنسبة 2.8% مقابل التوقعات البالغة 2.7%.
وقال جيفري روتش، كبير الاقتصاديين في LPL Financial، لموقع Business Insider: “إذا أخذت تقرير التضخم جنبًا إلى جنب مع تقرير الناتج المحلي الإجمالي أمس، فأعتقد أن ما يجب على المستثمرين حقًا البدء في وضع أنفسهم فيه هو عودة الجدل حول الركود التضخمي”.
إذا حدث هذا بالفعل، فلن يكون مشهدًا مرحبًا به للأسواق.
ومن الممكن استخلاص الدروس من فترة السبعينيات، وهو العقد الذي كثيراً ما يُستشهد به باعتباره قصة تحذيرية. في تلك الحقبة، لم تنته دورة النمو المنخفض والتضخم الذي تجاوز 10% إلا بعد أن رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة إلى مستويات عالية، الأمر الذي دفع الولايات المتحدة إلى الركود. عندما ظهرت المشكلات لأول مرة، أدت التقلبات إلى انخفاض أسواق الأسهم.
من المؤكد أن الركود التضخمي ليس هو الحالة الأساسية بالنسبة لروتش، إذ سيرغب هو ومحللون آخرون في رؤية المزيد من نقاط البيانات قبل اتخاذ مثل هذا الرأي.
وقال مايك رينولدز، نائب رئيس استراتيجية الاستثمار في جلينميد، لـ BI: “إن الأمر كله يعتمد حقًا على جزء التضخم من المعادلة، وإذا كان ذلك يجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي على الارتفاع لفترة أطول”. وأشار أيضًا إلى أنه أصبح مؤخرًا أكثر اهتمامًا بمخاطر الركود التضخمي.
وقال رينولدز: “يطرح اثنان من مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي أفكارًا حول احتمال رفع أسعار الفائدة بشكل إضافي – وهذا ليس الإجماع – ولكن حقيقة الحديث عنها الآن هي نوع من الإشارة إلى الوضع الذي نحن فيه”.
من بين أبرز الأصوات في وول ستريت التي تحذر من الركود التضخمي في الوقت الحالي هو الرئيس التنفيذي لبنك جي بي مورغان جيمي ديمون، الذي أشار بشكل متكرر إلى السبعينيات كسبب لعدم ارتياح الأسواق للاقتصاد الحالي:
وقال مؤخراً لصحيفة وول ستريت جورنال: “أوضح لكثير من الناس أن الأمور بدت وردية إلى حد كبير في عام 1972، ولم تكن وردية في عام 1973″، محذراً من احتمال حدوث تباطؤ في العامين المقبلين، وسط ارتفاع التضخم.
وفي حالة اضطرار السياسة النقدية إلى البقاء عند مستوى أعلى هذا العام، فقد اتفق كل من روتش ورينولدز على أن العواقب قد تأتي بحلول عام 2025.
ومن وجهة نظر رينولد، فإن أي تداعيات سوف تتأخر بسبب التعزيزات المالية المرتبطة بالانتخابات، رغم أن هذا لن يؤدي إلا إلى زيادة التضخم، مما يؤدي إلى تفاقم الخيارات المتاحة أمام بنك الاحتياطي الفيدرالي.
وفي الوقت نفسه، قال روتش إن عامي 2025 و2026 سيشهدان تجديد ديون الحكومة والشركات، مضيفًا أنه إذا ظلت أسعار الفائدة مرتفعة، فإن ذلك يزيد فقط من خطر انهيار شيء ما.
وللتحوط ضد أي مخاطر متزايدة، اقترح رينولدز تقليل وزن الأسهم بشكل متواضع. وقال إنه يمكن تعويض ذلك من خلال التعرض الإضافي للدخل الثابت، على الرغم من أنه لا ينبغي للمستثمرين تعريض أنفسهم بشكل مفرط للمدة، حيث يمكن أن تضيف مخاطر التضخم المستقبلية ارتفاعًا في أسعار الفائدة، مما يؤثر على الأصول طويلة الأجل.
وقال روتش إن الاستثمارات البديلة يمكن أن تواجه أي خيبة أمل في السندات أو الأسهم.
لكن في الوقت الحالي، يعتبر الركود التضخمي مجرد احتمال بعيد، وقد يتضاءل التهديد مع التقارير المستقبلية أو مراجعة الناتج المحلي الإجمالي، كما أشار كلا الخبيرين.
وفي يوم الجمعة، عارض بنك أوف أمريكا هذا السيناريو، مشيراً إلى عدم وجود علامات على الركود التضخمي. وفي تكرار لنقاط رينولدز، ركزت مذكرتها على حقيقة أن الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول انخفض بسبب المخزونات، في حين ظل الإنفاق الاستهلاكي مرناً – مما قد يؤدي إلى تعزيز نفقات الاستهلاك الشخصي.
وقالت الشركة: “لقد خلق هذا رواية عن” الركود التضخمي “أو صدمة سلبية في العرض. نعتقد أن هذا الرأي مضلل، لأنه يعتمد على مقارنة التفاح بالبرتقال”.