- يحذر الخبير الاقتصادي ديفيد روزنبرغ من أن سوق الأسهم في “فقاعة ضخمة”.
- يستشهد روزنبرغ بالتقييمات العالية، ووضع المستثمرين، والمشاعر كعلامات تحذيرية.
- على الرغم من المكاسب الأخيرة في السوق، يتوقع روزنبرغ حدوث ركود وينصح بالحذر في الاستثمار.
إنه وقت مغري للقفز إلى سوق الأسهم. يواصل مؤشر S&P 500 تسجيل مستويات قياسية جديدة وقد ارتفع بنسبة مذهلة بلغت 23% حتى الآن هذا العام. وذلك في أعقاب زيادة بنسبة 22٪ في عام 2023.
لكن الآن ليس وقت الجشع، كما يقول الاقتصادي الشهير ديفيد روزنبرغ.
وفي ملاحظاته الموجهة إلى العملاء هذا الشهر، حذر مؤسس شركة روزنبرغ للأبحاث، الذي أطلق على الركود عام 2008، من أن السوق مبالغ في تقدير قيمته، مما أدى في نهاية المطاف إلى احتراق المستثمرين.
وكتب في مذكرة بتاريخ 9 تشرين الأول (أكتوبر): “هذه هي أم جميع أسواق الأسهم التي يحركها الزخم”.
وأضاف في 18 تشرين الأول (أكتوبر): “عندما تنفجر هذه الفقاعة الضخمة، سيكون الأمر مذهلا. هذا ليس الوقت المناسب لمطاردة الزخم أو عقلية القطيع”.
قال روزنبرغ إن السبب الرئيسي وراء توقعاته الهبوطية هو مجموعة ثلاثية من التدابير التي تضع انحرافين معياريين خارج القيم المتوسطة: تحديد المواقع في الأسهم، وتقييمات السوق، ومعنويات المستثمرين.
ورغم أنه لم يذكر تدابير محددة في ملاحظاته، إلا أن العديد من المؤشرات المتبعة على نطاق واسع تؤكد هذه التأكيدات.
بالنسبة لوضع المستثمرين، إليك ملكية الأسهم المنزلية كنسبة مئوية من الأصول اعتبارًا من بداية هذا العام. شمالًا بنسبة 40%، يتجاوز المستويات التي تم الوصول إليها خلال فقاعة الدوت كوم.
بالنسبة للتقييمات، هناك عدد لا يحصى من المقاييس المختلفة، ولكن اثنين من المقاييس الشائعة التي يجب مراعاتها هما نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دوريا من شيلر ونسبة ويلشاير 500 إلى الناتج المحلي الإجمالي، المبينة أدناه، على التوالي.
هناك أيضًا العديد من مقاييس معنويات المستثمرين. أحد المؤشرات الشائعة هو استطلاع المشاعر AAII. اعتبارًا من يوم الخميس، وصف 45.5% من المشاركين أنفسهم بأنهم متفائلون، أعلى من المتوسط التاريخي البالغ 37.5%. ومع ذلك، قال ما يقرب من نصف المشاركين في الاستطلاع إنهم يعتقدون أن قيمة السوق مبالغ فيها.
ووفقاً لمقياس روزنبرغ، فإن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 أعلى بنسبة 25% على الأقل مما تشير الأساسيات إلى أنه ينبغي أن يكون عليه.
وقال روزنبرغ في مذكرة 9 تشرين الأول/أكتوبر: “لقد تجاوزت الأسعار نمو الأرباح في العام الماضي، وإذا كان هذا ارتفاعًا كلاسيكيًا مدفوعًا بالأرباح، لكان مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بالقرب من 4600، وليس عند 5751”. “ليس هذا فحسب، بل إن مراجعات المحللين لسهم السهم كانت في الاتجاه الهبوطي بشكل مباشر.”
ومنذ ذلك الحين، ارتفع مؤشر S&P 500 إلى 5,864.
وتأتي آراء روزنبرغ الهبوطية بشأن السوق جنبا إلى جنب مع وجهة نظر متشائمة للاقتصاد. وقال إن تقرير الوظائف لشهر سبتمبر الذي فاق التوقعات كان شاذًا في الاتجاه الهبوطي، وما زال يتوقع حدوث ركود في المستقبل.
آراء روزنبرغ في السياق
ظل الاقتصادي المتشائم يدعو إلى الركود منذ عامين، وحذر في نقاط مختلفة من المبالغة في تقدير قيمة سوق الأوراق المالية.
ومن ناحية أخرى، ارتفعت الأسواق إلى عنان السماء، فتجاوزت توقعات حتى أكثر الاستراتيجيين تفاؤلاً في وال ستريت، وأظهر الاقتصاد باستمرار قدراً كبيراً من المرونة على الرغم من ارتفاع أسعار الفائدة.
لكن علامات الضعف بدأت تظهر مع ارتفاع معدل البطالة وانخفاض فرص العمل والتعيينات الجديدة.
بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في اتخاذ إجراءات لمنع المزيد من التباطؤ عن طريق خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر. ولكن لا يزال من غير الواضح ما إذا كان الاقتصاد في بداية دورة أعمال جديدة، أو ما إذا كان سينهار تحت وطأة أسعار الفائدة المرتفعة ويغرق في الركود.
يعتقد روزنبرغ أن السيناريو الأخير هو الأكثر احتمالا، وبالتالي حذر المستثمرين من الاستثمار في هذه المرحلة من السوق الصاعدة، بعد هذا الارتفاع القوي على مدى العامين الماضيين.
وكتب روزنبرغ في مذكرة بتاريخ 18 تشرين الأول/أكتوبر: “إن إدارة الأموال تعني، في جميع الأوقات، الحفاظ على رأس المال مع الاستحواذ على جزء من الاتجاه الصعودي”. “يُقال إن جي بي مورغان علق ذات مرة قائلاً إنه أصبح ثريًا ليس عن طريق الشراء عند أدنى مستوياته والبيع عند أعلى مستوياته، ولكن بدلاً من ذلك من خلال المشاركة في وسط 60٪ من السوق الصاعدة. لقد تجاوزنا هذه النقطة بكثير.”