يحاول Hemant Taneja من General Catalyst إعادة تعريف رأس المال الاستثماري – وتحير الصناعة

عادةً ما تكون شركات المشاريع في مجال دعم الشركات الناشئة للتكنولوجيا عالية الطيران ، حيث كان الكثيرون في هذه الصناعة يخدشون رؤوسهم عندما اشترى جنرال كومالست سلسلة من المستشفيات.

قامت الشركة التي تتخذ من سان فرانسيسكو مقراً لها ، بتشغيل وحدة منفصلة للرعاية الصحية ، والتي يطلق عليها اسم شركة Transformation Health ، في عام 2023 لشراء Akron ، Summa Health ومقرها أوهايو في العام التالي. ارتكبت GC حوالي مليار دولار على مدار سبع سنوات للاستحواذ من الميزانية العمومية للشركة ، خارج هيكل الصندوق النموذجي.

كانت الصفقة محيرة. نادراً ما توفر الرعاية الصحية أنواع العوائد العالية التي تحدد نجاح المغامرة ؛ حتى ضمن محفظة GC التي تبلغ قيمتها 36 مليار دولار ، غالبًا ما تتخلف تقييمات HealthTech عن رهانات Tech الأكثر فترات.

“لماذا تشتري نظام المستشفى إذا كنت في رأس المال الاستثماري؟” سأل أحد شركاء الشركة المحدودين ، الذين طلبوا عدم الكشف عن هويته. “إنه غريب.”

لا تحاول GC أن تكون شركة VC تقليدية ؛ إنه يفضل الآن أن يميز نفسه بأنه “شركة استثمار وتحول عالمي”. يحمل Hemant Taneja ، زعيمها منذ عام 2021 ، لقب الرئيس التنفيذي ، وهو دور شائع في الشركات التي لم يسمع بها أحد في شركة مشروع.

وكتب تانيجا في رسالته في نهاية عام 2022 ، “أجرؤ على قول ذلك: لقد أصبح Venture مريحًا وكسولًا”. “علينا أن نتجاوز عقلية VC التقليدية إذا كنا سنحدث فرقًا”. (من خلال متحدث باسم Taneja رفضت طلبات المقابلة المتعددة. استجاب متحدث باسم الشركة ببيانات مكتوبة.)

في عهد Taneja ، جمعت GC حصصًا ليس فقط في المستشفيات ولكن أيضًا شركات المحاسبة القديمة وشركات التصنيع. إنها تقوم ببناء شركة لإدارة الثروات ، وتوسيع ذراعها في الضغط العالمي ، وقروض الاكتتاب للشركات الناشئة التي تعد أكثر شيوعًا مجال البنوك.

انفصلت الشركة مؤخرًا عن طرق مع المخرجين مع تجربة VC التقليدية ، بما في ذلك Kyle Doherty و Adam Valkin و Deep Nishar. أخبر شخصان مطلعا على الأمر Business Insider أنه سيتم الإعلان عن المغادرة الأخرى قريبًا.

في هذه الأثناء ، تقوم GC ببناء صفوف المصرفيين ، مما يضيف هذا الشهر مصرفي JP Morgan Tech Madhu Namburi منذ فترة طويلة ، الذي انضم إلى بول كوان ، رئيس الساحل الغربي السابق للتكنولوجيا المصرفية في مورغان ستانلي.

كل هذه الخطوات تضع الأساس ليكون GC ليصبح يومًا ما أول شركة للمشروع ، وهو شخص لديه معرفة مباشرة بالمسألة أخبر Business Insider. على الرغم من أنه لم يتم تقديم أي شيء حتى الآن ، إلا أنهم قالوا إن طموحات الاكتتاب العام في GC تمت مناقشتها بشكل متكرر في أعلى مستويات الشركة بهدف توليد رسوم إدارية عالية من أي وقت مضى جذب تقييم أعلى من المستثمرين العامين.

وقال المصدر: “إذا كنت تريد أن تعرض على الملأ ، فستقرر على رسوم الإدارة الخاصة بك ، وليس على تجمع الربح الخاص بك”. (قال متحدث باسم GC إنه لا توجد خطط للاكتتاب العام.)

وقال Aniq Rahman ، الرئيس التنفيذي لشركة GC المدعومة من GC ، الذي أضاف أنه لم يكن لديه أي معرفة بأي خطط للاكتتاب العام: “Hemant في مرحلة في حياته المهنية حيث يأخذ تقلبات كبيرة حقًا لترك إرثًا”.

في الوقت الحالي ، يتم الحكم على GC على أداء الاستثمار ، والعائدات المبكرة أقل من الواعدة.

اعتبارًا من العام الماضي ، كان لدى GC معدل عائد داخلي كئيب ، أو IRR ، بنسبة 2.9 ٪ فقط عبر 10 صناديق منذ عام 2020 ، وفقًا لما ذكرته أحد مستثمريها ، نظام تقاعد موظفي LA City. الأموال لا تزال جديدة نسبيا ويمكن أن تكون ناجحة في يوم من الأيام. ومع ذلك ، احتلت GC مرتبة بعيدة في أداء أفضل 10 حيازات في Lacers وكانت الوحيدة في أرقام واحدة. كان IRR النموذجي للأموال البالغة من العمر 5 سنوات حوالي 15 ٪ ، وفقًا لبيانات من Cambridge Associates. (قال المتحدث الرسمي باسم GC إن بيانات أداء LACERS عفا عليها الزمن ، وأن أداء الشركة قد تحسن بشكل كبير منذ العام الماضي.)

وقال مستثمر في مجال الرعاية الصحية الذي شارك في الاستثمار مع الجنرال المحفز “كل شيء ينطلق إلى المخارج”. “يمكن لشركة GC تنويع ويفعل ما يريدون القيام به ، لكن LPS (شركاء محدودون) ، في نهاية اليوم ، سيبحث عن دولارات موزعة. هذا هو مجرد النجاح.”

GC يجلس بين حفنة نادرة من الأشكال الضخمة مثل Andreessen Horowitz و Sequoia Capital التي من غير المحتمل أن تحقق عوائد مشروع رائع ، لكن لا يزال بإمكانها إنتاج عائد أكثر أمانًا وأصغر ، وفقًا لـ Jai Das ، المؤسس المشارك في Sapphire Ventures.

وقال داس: “لن أسميهم حتى أموال المغامرة بعد الآن”. “إنهم تقريبا مثل مدير الأصول مع منتجات مختلفة تستثمر فيها.”

والسؤال هو ما إذا كانت هذه الرؤية المترامية الأطراف تشمل أكثر من 800 شركة ستؤتي ثمارها للمستثمرين.

قام Taneja بتسمية لنفسه في GC كدافع مبكر لـ Stripe ، وهو معالج المدفوعات الذي تبلغ قيمته الآن 91.5 مليار دولار. وشملت الرهانات الدهشة الأخرى Snap و Gitlab و Gusto.

أولئك الذين عرفوا تانيجا منذ أيام دراسته الجامعية يقولون إنه دائمًا ما يبرز على أنه طموح وذكي ، إذا لم يتم تركيزه قليلاً.

وقال براد بورتر ، الرئيس التنفيذي ومؤسس روبوتات التعاونية المدعومة من GC ، الذي حضر معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا مع Taneja: “ذهب هيمانت وحصل على خمس درجات معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا قبل معرفة ما أراد القيام به”. “أتذكر أن هيمانت رائعة ، ولكن لا أعرف بالضبط أين يريد الذهاب.”

كان العام الماضي مشغولًا لـ GC تحت قيادة Taneja.

في سبتمبر ، أعلنت الشركة عن معهد المحفز العام ، وهو خزان أبحاث عالمي يهدف إلى التأثير على سياسة التكنولوجيا الحكومية في جميع أنحاء العالم. في الشهر التالي ، أغلقت 8 مليارات دولار من جمع التبرعات الجديد. في بداية هذا العام ، أعلنت الشركة عن ذراع إدارة الثروات ، GC Wealth ، لتزويد الخدمات الاستشارية الاستثمارية بمجموع أصول بقيمة 2.3 مليار دولار. (Andreesen Horowitz و Sequoia Capital و New Enterprise Associates هي من بين الشركات التي تقدم أيضًا إدارة الثروة.)

تعمل GC أيضًا على توسيع استراتيجية AI-Rollup ، حيث تقوم بشراء أنواع الشركات VC عادةً لا تلمس ، مثل شركات المحاسبة وشركات مركز الاتصال ، ومحاولة جعلها أكثر كفاءة مع الذكاء الاصطناعي.

توظف GC الآن أكثر من 250 شخصًا لإدارة توجيهاتها المتوسعة ، وهي قفزة كبيرة من فريق 64 شخصًا كانت الشركة قبل أن تصبح Taneja الرئيس التنفيذي في عام 2021.

وقد زادت الشركة بشكل مطرد من مشاركتها في صناعة الرعاية الصحية منذ تانيجا ، شركة مرض السكري ليفونغو داخل GC في عام 2013.

كانت شركة GC أكبر مساهم في ليفونغو في وقت الاكتتاب العام في ليفونغو 2019 ، والتي تقدر قيمتها 2.5 مليار دولار ، مما يجعل حصة GC 22 ٪ بقيمة تزيد عن نصف مليار دولار. ثم اشترى Teladoc Livongo للحصول على قياسي بقيمة 18.5 مليار دولار في عام 2020 ، مما أقدم المزيد من المصداقية لاستراتيجية Taneja للرعاية الصحية.

لطالما كانت تحديث الرعاية الصحية شغفًا بتانيجا ، الذي يدعى كتابًا في عام 2020 بعنوان “Dinnealthcare: بيان لضمان الصحة” الذي دعا إلى حلول لما وصفه المؤلفون بأنه “كارثة الرعاية الصحية الأمريكية”.

ولكن لم تكن شركة VC قبل GC قد استحوذت على مستشفى. هذه الصفقات مخصصة عادة للأسهم الخاصة ، وقد واجهت مؤخرًا طوفان من التدقيق العام والاتحادي. أصبحت شركة Steward Health Care ، وهي نظام مقرها تسعة مستشفيات مقرها في ماساتشوستس مملوكة سابقًا من قبل شركة أسهم خاصة ، مركزًا لتلك المحادثة العام الماضي عندما أعلنت إفلاسها ، وحتى استفسار من الكونغرس على التقارير التي تعطيها الأولوية لأرباح على سلامة المرضى-وهي قصة تحذيرية عن أي مستثمر خاص يتطلع إلى لعب مستشفيات المستشفى.

يقول GC إن الاستحواذ ليس مجرد مسرحية ربح. هدف الشركة ليس فقط تحديث نظام مستشفي واحد – فهو يريد إنشاء كتاب لعب للأنظمة الصحية على مستوى البلاد.

وقالت الشركة إنها تخطط لتحويل شركة Summa Health من خلال تحسين تقنيتها ، جزئيًا على الأقل مع شركات محافظها الخاصة. قامت شركة GC بحوالي 130 استثمارات للرعاية الصحية حتى الآن ، وفقًا لموقعها على الويب ، بما في ذلك في Commure ، تم إنشاء برنامج Taneja للرعاية الصحية البالغة 6 مليارات دولار واختيار من المحتمل لعقد SUMMA Health. أصبحت Commure مظلة لشركات الرعاية الصحية الأخرى ، مع سبع عمليات استحواذ تحت حزامها منذ إطلاقها عام 2020 ، بما في ذلك اثنين من استثمارات GC السابقة ، Athelas و Memora Health. (قال المتحدث الرسمي باسم GC إن الشركة في المراحل المبكرة من مراجعة تقنيات أعمال HATCO ، بما في ذلك تلك الموجودة في شركات محفظة GC ، وقالت إن التكهنات حول خطط Summa مع شركات محددة مبدئة.)

تعمل GC أيضًا على شبكة من شركاء النظام الصحي الذي أمضته Taneja في النمو الماضي ، بما في ذلك HCA Healthcare ومقره ناشفيل ، والتي تتمتع بحصة في Commure ، وجيفرسون هيلث التي تتخذ من فيلادلفيا مقراً لها ، والتي حققت شراكة في عام 2021 للعمل مع العديد من شركات محافظ GC. وقال المتحدث الرسمي باسم GC إن النظام الإيكولوجي للرعاية الصحية التي رعتها الشركة سيساعد Hatco على بناء “شيء لا يمكن أن يتطابق مشروع تقليدي أبدًا”.

وقال مستثمر للرعاية الصحية التي قدمت العديد من الاستثمار المشترك مع GC: “في نهاية اليوم ، إنها آلة مصادر قوية حقًا قاموا ببنائها ، والتي تلعب في كل جزء من الصناعة”. “إنهم سيحصلون على المزيد من الطلقات على المرمى أكثر من الآخرين.”

بدأت HCA Healthcare ، أكبر نظام صحي في الولايات المتحدة من قبل عدد من المستشفيات ، بالشراكة مع GC في عام 2021.
Rusty Russell/Getty Images

تظهر أقل

كولد الرئيس التنفيذي تاناي تاندون ، الرئيس التنفيذي السابق لأثيلاس. HCA Healthcare لديها حصة في Commure كجزء من شراكتها GC.
أثيلاس

تظهر أقل

تبقى معظم عوائد GC في الرعاية الصحية غير محققة. وقد حققت محفظة الرعاية الصحية بالفعل نجاحًا كبيرًا في السقوط السريع لبدء التشغيل.

استثمرت GC لأول مرة في Olive ، والتي تهدف إلى استخدام AI لأتمتة إدارة الرعاية الصحية ، عندما قادت الشركة استثمارًا بقيمة 51 مليون دولار في الشركة في عام 2020.

لكن الزيتون سقط في فخ VC الكلاسيكي: رفع مبالغ ضخمة من النقود ، والنمو بسرعة كبيرة ، والانتخاب. جمعت الشركة الناشئة 900 مليون دولار ، حيث وصلت إلى تقييم بقيمة 4 مليارات دولار في عام 2021. وبعد ذلك بعامين ، أغلقت أوليف إلى الأبد.

يبدو أن الكثير من استراتيجية Taneja تدور حول الحد الأقصى بأن أكبر. إنها أطروحة مربحة لـ VCs ، نظرًا لأن الشركاء المحدودين يدفعون عادةً 2 ٪ رسوم سنوية على الأصول الخاضعة للإدارة ، سواء كانت الاستثمارات تؤتي ثمارها أم لا.

إذا تم الإعلان عن الشركة ، فإن الرسوم المرتفعة ستزيد من الإيرادات ، الأمر الذي يؤدي بدوره إلى تقييم أعلى.

رفع Taneja الحواجب بين بعض VCs عندما تناول مؤخرًا الرسوم في منشور LinkedIn.

“كانت هناك رواية حديثة في بعض دوائر المغامرة حول” aum maxxing “-أن الشركات (مثلنا) تركز على الأصول المتنامية تحت الإدارة من أجل الرسوم بدلاً من الأداء على المدى الطويل” ، كما كتب ، بحجة أن الأموال ستظل يتم الحكم عليها على توزيعاتها. “صحيح أن منصات التحجيم يمكن أن تجلب تعقيدًا جديدًا – وقد تضغط مضاعفات الأموال بمرور الوقت. لكن إمكانية إنشاء قيمة على نطاق واسع أكبر من أي وقت مضى.”

في حين أن بعض المؤسسين قد يشعرون بالضياع بين أكثر من 800 شركة ، فإن بورتر ، الرئيس التنفيذي لشركة Robotics التعاونية ، يقول إن مقياس GC كان أحد الأصول الرئيسية.

وقال بورتر: “ما تفعله هيمانت حقًا هو محاولة بناء علاقات مع أكبر المفكرين في العالم” ، مضيفًا أنه بعد إغلاق الصفقة ، يأمل أن يساعده GC في بيع روبوتاته إلى Summa Health. “كمؤسس ، هذه مجموعة رائعة من الموارد للاستفادة منها.”