يتسابق وول ستريت جبابرة لبناء بيركشاير القادم هاثاواي. المحاكاة وارن بافيت لن يكون سهلا.

• يريد رؤساء KKR و Brookfield و Apollo بناء إصداراتهم الخاصة من Berkshire Hathaway.
• تقوم KKR بوضع رهانات طويلة الأجل وتتوقع بروكفيلد أن يكون التأمين أساسيًا لطموحاته.
• يتطلب نهج وارن بافيت الذكاء والصبر – والانضباط لعدم القيام بأي شيء على الإطلاق.

تتنافس وول ستريت الثقيل لتصبح وارن بافيت التالية – أو على الأقل بناء إصداراتهم الخاصة من بيركشاير هاثاواي. يعد سحب الصفحات من Playbook Buffett شيءًا واحدًا – وجود الذكاء والصبر والانضباط للنجاح هو شيء آخر.

تعويم إلى الحظ

حول المستثمر الأسطوري والرئيس التنفيذي لشركة بيركشاير ، حول مصنع النسيج الفاشل إلى واحدة من أكبر الشركات في العالم جزئيًا من خلال الحصول على شركات التأمين مثل GEICO والتعويض الوطني.

أخذ بافيت “تعويم” ، أو الفرق بين الأقساط التي جمعوها والمطالبات التي دفعوها ، واستخدموها لشراء الأسهم وإجراء عمليات الاستحواذ.

نجحت الاستراتيجية في بافيت وفريقه من الاضطرار إلى جمع الأموال من المستثمرين الخارجيين ومن ثم الشعور بالضغط لتحقيق عودة إليهم في غضون بضع سنوات.

بدلاً من ذلك ، يمكن أن يكونوا صبورًا وحذرًا ، فقط الشراء عندما كان السعر صحيحًا ، وشراء الشركات التي تنوي امتلاكها إلى الأبد – وليس تجريدها مقابل قطع الغيار أو قلبها مقابل ربح.

جعل وصول بيركشاير إلى “رأس المال الدائم” حسد العالم المالي. تم تنظيمها أيضًا كشبكة شاسعة من الشركات التابعة غير المركزية والمستقلة ، مما يتيح بوفيت من إدارة شركة تضم ما يقرب من 400000 موظف مع وجود بضع عشرات من الموظفين فقط في مقرها في أوماها.

“نحن ننفوض تقريبًا إلى حد التنازل” ، بافيت كتب في “دليل المالك” لمساهمي بيركشاير. من خلال الوثوق بالمسؤوليات اليومية أمام جيش من الرؤساء التنفيذيين ، يحرر المستثمر التركيز على المهمة الحرجة المتمثلة في نشر رأس المال داخل الشركة وخارجها.

يتيح نموذج Berkshire الذي يغذيه تعويم “تخصيص رأس المال الأمثل عبر بدائل متعددة-الحصول على أو إعادة استثماره في الشركات المملوكة للأغلبية ، والأسهم العامة ، والدخل الثابت ، وإعادة شراء الأسهم ، وأكثر من ذلك”.

وقال كننغهام: “إن نطاق منح الحكم الذاتي ، واللامركزية ، والدوام يضيف قيمة أكبر”. “إنه يتطلب كل من الذكاء والصبر ، وهما موارد نادرة.”

ورثة العرش

عندما انضم KKR إلى Coos Joseph Bae و Scott Nuttall لأول مرة إلى عملاق الأسهم الخاصة في عام 1996 ، بلغت قيمة بيركشاير حوالي 40 مليار دولار.

وقالت باي في مؤتمر بلومبرج للاستثمار في نيويورك يوم الأربعاء: “أنت سريع إلى الأمام لمدة 28 عامًا ، ولديهم سقف سوق تريليون دولار على خلفية مضاعفة على المدى الطويل من ميزانيتهم ​​العمومية واستثماراتهم”. “بعض الإصدار من ذلك هو ما سنفعله في المقتنيات الاستراتيجية.”

تدير KKR حوالي 650 مليار دولار من الأصول في أعمالها الأساسية وتمتلك شركة تأمين الحياة Global Atlantic ، التي لديها 190 مليار دولار أو نحو ذلك من الأصول الخاضعة للإدارة. في العام الماضي ، قدمت قسمًا ثالثًا ، وهو المقتنيات الإستراتيجية ، التي كان يأمل باي أن تصبح “في بعض النواحي بيركشاير مصغرة”.

يمتلك الجزء الجديد حصصًا كبيرة في 18 شركة تعتبر BAE وفريقه دفاعًا كبيرًا مع إمكانات النمو الصحية على المدى الطويل ، والتي يتوقعون امتلاكها “حرفيًا إلى الأبد”.

تخطط KKR لاستثمار تدفقها النقدي الحر في المزيد من هذه الأنواع من المشاريع ، لا تمتد فحسب من الأسهم الخاصة بل القطاعات الأخرى والأصول الحقيقية مثل البنية التحتية.

متحدثًا في نفس القمة يوم الأربعاء ، قال الرئيس التنفيذي لشركة بروكفيلد بروس فلات إن أعمال التأمين لشركته يمكن أن تمتلك في نهاية المطاف ذراع إدارة الأصول التي تبلغ تكلفتها 1 تريليون دولار وعملياتها الاستثمارية ، “وهذا هو ماهية بيركشاير هاثاواي”.

وأضاف فلات أن “المكون الخاص” في بروكفيلد هو رأس المال البالغ 150 مليار دولار يمكن أن تستخدمه لتنمية ذراع التأمين الخاصة به أو الاستثمار في أقسام أخرى أو عمليات إعادة شراء الأسهم على مدار العشرين عامًا القادمة.

وقال بيل سميد ، المؤسس وكبير موظفي الاستثمار في شركة Smead Capital Management ، “إن جاذبية الاستثمار داخل شركة التأمين هي التكلفة الصفرية للعائمة. إنها فعليًا حساب هامش لا يهم صفر”.

“تتطلع هذه الشركات بشكل متزايد إلى الاستثمار في الأصول طويلة المدة غير السائلة ، في أشياء مثل البنية التحتية والائتمان الخاص ، حيث لا تتم طباعة الأسعار كل يوم في الصحيفة” ، تابع Smead ، مضيفًا أن “الأصول طويلة الأجل هي الأنسب للتفتت على الميزانية العمومية بدلاً من صندوق الثراب الثابت”.

البحث عن رأس المال الدائم

كما قام مارك روان ، الرئيس التنفيذي لشركة Apollo Global Management ، بمحاكاة “Oracle of Omaha” في استخدام التأمين لتمويل الاستثمارات.

“هناك عناصر من بيركشاير هاثاواي” ، قال روان عن استحواذ الأسهم الخاصة تيتان لأثين ، وهو أخصائي في المعاشات والتأمين على الحياة ، في مارس 2021.

وقال جوشوا هاريس ، أحد مؤسسي روان ، في مكالمة أرباح في عام 2019: “بجانب بيركشاير هاثاواي ، لدينا أكبر مبلغ من رأس المال الدائم في هذا العمل.” كما وصف هاريس أبولو بأنه “بيركشاير هاثاواي الأصول الخفيفة” في منتدى في عام 2020.

وقال آدم ميد ، مؤلف كتاب “التاريخ المالي الكامل لبيركشاير هاثاواي”: “ليس من المستغرب أن نرى الآخرين يحاولون محاكاة بيركشاير – بعد كل شيء ، أثبت بيركشاير أولئك الذين ينتبهون إلى أن هذه المفاهيم تعمل”.

في الساعة 94 ، يقترب بافيت من نهاية مسيرته ، مما قد يترك مجالًا لجيل جديد من مخصصات الرأسمالية الدائمة. لكن “إنه شيء واحد للشراء إلى الأبد. إنه أمر آخر تمامًا أن تشتري وتترك بمفرده مثل نموذج بيركشاير”.

وأضاف: “سأفاجأ إذا كان هؤلاء” القادمون الجدد “في طريقة الشراء في بيركشاير يمكن أن تقاوم التدخل مع نماذج الإدارة أو الأعمال”.