- يرى أحد استراتيجيي السوق الأكثر تفاؤلاً أن مؤشر S&P 500 سيرتفع مرة أخرى في عام 2025.
- إن الأرباح القوية، وتلاشي التضخم، وانخفاض أسعار الفائدة تشكل خلفية صحية.
- شاركت BMO Capital Markets كيفية الاستفادة من ارتفاع السوق الصاعد على المدى الطويل.
يبدو أن المستثمرين ينتظرون عامًا ممتازًا آخر في عام 2025، على الرغم من أن عوائد الأسهم الأمريكية من المرجح أن تعود إلى طبيعتها بعد سنوات من المكاسب الهائلة.
من المقرر أن يرتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 13.7٪ إلى 6700 نقطة في عام 2025، وفقًا لشركة BMO Capital Markets. وهذا من شأنه أن يتماشى تمامًا مع معدل نمو الأرباح بنسبة 15٪ الذي يدعو إليه المحللون، فضلاً عن متوسط عائد السوق بنسبة 14٪ منذ عام 2009.
في حين أن المكسب السادس المكون من رقمين في سبع سنوات يجب أن يكون سببًا للاحتفال، فإن توقعات BMO ستكون العائد الإيجابي الأكثر تواضعًا لمؤشر S&P 500 منذ عام 2016. وقد أفسد المشاركون في السوق مؤخرًا، حيث ارتفع المؤشر بنسبة 23.6٪ في عام 2024 بعد 24.2٪. نسبة القفز في عام 2023.
وتوقع الاستراتيجيون في BMO أن الخلفية الحالية، التي تتميز بالنمو الاقتصادي الصحي واعتدال التضخم وأسعار الفائدة، توفر بيئة واعدة لتحقيق المزيد من المكاسب.
لكن بريان بيلسكي، كبير استراتيجيي الاستثمار في BMO، يشتبه في أن معدل المكاسب هذا ليس مستدامًا، مع الأخذ في الاعتبار مدى ارتفاع الأسهم الأمريكية ومكان التقييمات.
وكتب بيلسكي في مذكرة جديدة حول توقعات السوق لشركته لعام 2025: “من الواضح أن الوقت قد حان لكي تأخذ الأسواق بعض الراحة”. وأضاف لاحقًا: “إننا نقترب من العام المقبل بمزيد من الحذر مقارنة بتوقعاتنا للسوق من العام الماضي، نظرًا لدرجة مكاسب السوق وتوسع التقييم الذي حدث خلال العامين الماضيين”.
لماذا يقول التاريخ أن نكون أكثر تفاؤلاً من الحذر؟
على الرغم من هذا التحذير، لا يزال بيلسكي واحدًا من أكثر الاستراتيجيين تفاؤلاً في وول ستريت.
في بعض الأحيان، حددت BMO أهدافًا سعرية مفرطة الطموح لمؤشر S&P 500. واعتقدت الشركة التي يوجد مقرها في مونتريال أن المؤشر سيرتفع بنسبة 11٪ في عام 2022، قبل أن يخفض هدفه في منتصف ذلك العام. وانخفضت الأسهم الأمريكية في النهاية بنسبة 19.4٪ فيما أصبح أسوأ عام للأسهم منذ عام 2008.
ولم تردع بيلسكي وفريقه هذه الأخطاء، فقد دعوا إلى انتعاش المؤشر بمعدل يتجاوز 10% في كل من العامين المقبلين. وعلى الرغم من أن BMO كانت واحدة من أكثر الشركات الاستثمارية تفاؤلاً في المرتين، إلا أنها لا تزال تقلل من تقدير الأسهم الأمريكية، وإن كان ذلك بدرجة أقل بكثير من نظيراتها.
قد يخلق هذا التفاؤل المستمر انطباعًا بأن بيلسكي متفائل دائمًا، على الرغم من أن الأمر ليس كذلك. وقد شعر رئيس الاستثمار بالغضب من هذه التهمة العام الماضي، لكنه الآن يتقبلها.
وكتب بيلسكي: “على الرغم من أن عملنا يوصف بشكل روتيني بأنه” صعودي دائم “، فإننا سنقبل هذا اللقب بكل سرور”.
على عكس الـ Permabulls أو الدائمين الذين يرفضون التكيف مع الأدلة الجديدة أو الاعتراف بالهزيمة، فإن قناعات بيلسكي لا تعتمد على التحيز التأكيدي، بل على سابقة تاريخية.
وكتب بيلسكي: “نحن نفضل المنطق السليم، ونهج أكثر تواضعا، في الاستثمار مقابل محاولة إثبات أن سردنا صحيح دائما”.
إن المراهنة ضد الأسهم الأمريكية لفترة طويلة من الزمن هي في الغالب عرض خاسر. في السنوات الخمس عشرة التي تلت الأزمة المالية، ارتفعت السوق بما يقرب من 85% من الوقت وبمعدل سنوي في منتصف العشرينيات، في حين كانت الخسائر معتدلة نسبيا عند حوالي 6%.
والأمر الأكثر إثارة للدهشة هو أنه في العقود الخمسة الماضية، كان مؤشر S&P 500 يميل إلى الاستمرار لمدة ست سنوات تقريبًا دون أن يعاني من تراجع بنسبة 20٪، وهو الحد الأقصى لسوق هابطة.
حتى تلك اللحظة، استمرت الأسواق الصاعدة – التي تتميز بمكاسب بنسبة 20٪ من أدنى مستويات السوق – لمدة خمس سنوات على الأقل في خمس من الحالات السبع الأخيرة، وجاءت إحدى هذه الإخفاقات خلال الوباء. وباستثناء حدوث اضطراب كبير، فإن هذا السوق الصاعد الذي دام عامين سوف يوسع هذا الاتجاه.
كيفية الاستثمار حيث أصبح الحصول على العائدات أكثر صعوبة
كانت السنوات التي تلت الوباء مباشرة مليئة بالتقلبات والمنعطفات التي تبدو واضحة بعد فوات الأوان، ولكن كان من المستحيل التنبؤ بها في ذلك الوقت.
ومع ذلك، يعتقد بيلسكي الآن أن توقعات السوق تبدو بسيطة بشكل منعش، خاصة منذ انتهاء الانتخابات الأمريكية. تبدو الأرباح القوية والاقتصاد السليم بمثابة وصفة للنجاح.
“إن بيئة تتسم بمكاسب سنوية عالية في الأسعار مكونة من رقم واحد مقترنة بنمو أرباح مكون من رقمين أو قريب من ذلك ونسب السعر إلى الأرباح في سن المراهقة المرتفعة إلى العشرينات المنخفضة خلال السنوات القليلة المقبلة ستكون بداية جيدة على وكتب بيلسكي: “الطريق إلى التطبيع”.
إذا سارت الأمور على ما يرام – كما هو الحال في استمرار النمو الاقتصادي في تجاوز التوقعات، وبقاء التضخم تحت السيطرة، وانخفاض أسعار الفائدة – فقد يصل مؤشر S&P 500 إلى مستوى 7000 نقطة، من وجهة نظر BMO.
وحذر بيلسكي من أن عاما من الخذلان مطروح أيضا على الطاولة. يميل العام الثالث من الأسواق الصاعدة إلى أن يكون أضعف على أي حال، وإذا عاد التضخم إلى الارتفاع – إلى جانب شائعات غير مرغوب فيها عن رفع أسعار الفائدة – فقد يتراجع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى مستوى 5500 نقطة.
وكتب بيلسكي: “ما زلنا نرى الأسهم تواصل اتجاهها التصاعدي لسنوات قادمة، لكن المسار على المدى القريب من المرجح أن يصبح أكثر صعوبة، إذا كان التاريخ هو نوع من الاسترشاد”.
ومع ذلك، سيكون هناك الكثير من الطرق للمستثمرين لكسب المال في عام 2025. وأفضل ما في الأمر هو أن بيلسكي قال إنهم لا يحتاجون إلى الإفراط في التفكير في قراراتهم المتعلقة بتخصيص الأصول.
وكتب بيلسكي: “عادةً ما تكون التوقعات السنوية للأسواق المالية مصحوبة بتوصيات جديدة لامعة”. “ومع ذلك، إذا لم تكن مضطرًا إلى ذلك، فلماذا تتفوق على نفسك؟”
وبهذه الروح، توصي BMO ببناء أو الحفاظ على محفظة متنوعة مصنوعة من الأسهم عبر الأنماط والأحجام. لا تعتقد الشركة أنه من الضروري التوجه نحو النمو أو القيمة، أو حتى الاختيار بين الأسهم الكبيرة والمتوسطة والصغيرة – على الرغم من التحولات الأخيرة في السوق.
وكتب بيلسكي: “سيحتاج المستثمرون إلى امتلاك القليل من “كل شيء” وعدم الميل كثيرًا في اتجاه أو آخر من منظور القطاع والأسلوب والحجم”.
ومع ذلك، تبدو بعض القطاعات أكثر جاذبية من غيرها. إن BMO متحمس للغاية بشأن جزأين من السوق: التكنولوجيا والمالية. هذان هما أفضل اختيارين لها منذ 12 شهرًا.
وكتب بيلسكي: “تظل التكنولوجيا أداة النمو في الأسواق العالمية، في حين أن القطاع المالي مكروه بشكل كبير”. بدأت هذه النقطة الأخيرة تتغير، حيث كانت القطاعات المالية واحدة من أهم القطاعات في الشهر الماضي. وأشار بيلسكي إلى أن “هناك قدرًا أقل من التنظيم والراحة في الطريق”.
بالإضافة إلى ذلك، تتمتع BMO أيضًا بتصنيف زائد في القطاع التقديري للمستهلك، على الرغم من أن الشركة تدعو إلى الانتقائية خارج أمازون وتيسلا – العملاقان في المجموعة. وهذا أمر مناسب، نظرا لأن النهج الانتهازي الحذر قد يكون مفتاح النجاح في عام 2025.