- يقول ديفيد بوث إن أكبر مأزق للمستثمرين هو قلقهم عندما تكون الأسواق متقلبة.
- ينصح بعدم محاولة صنع رهانات في الوقت المناسب والاستثمار بدلاً من ذلك على أساس احتياجات الحياة.
- يجد الأسهم الرخيصة من خلال التركيز بشكل أساسي على السعر بالنسبة إلى القيمة الدفترية.
إن فرضية سوق يوجين فاما الفعالة ، والتي تنص على أن أسعار الأسهم تعكس جميع المعلومات ذات الصلة وتغلب على السوق باستمرار تقريبًا ، فقد كان بمثابة مبدأ أساسي في التمويل.
واصل FAMA عمله في نظرية المحفظة وأسعار الأصول لأكثر من خمسة عقود أثناء قيامه بأبحاثه إلى العالم الحقيقي من خلال العمل مع مستثمرين مثل David Booth ، الذي كان ذات يوم طالبه.
شارك Booth ، وهو الآن رئيس مجلس إدارة Dimensional Fund Advisors ، وهي شركة ذات أصول بقيمة 777 مليار دولار تحت الإدارة وأكثر من أربعة عقود من الخبرة ، تلك الرحلة في فيلم وثائقي مع معلمه يسمى “ضبط الضوضاء” ، والذي يعكس على كيفية استثمار مجموعة من الأكاديميين والممارسين في جامعة شيكاغو في الستينيات من القرن الماضي للاستثمار. يتضمن الفيلم الوثائقي الاقتصاديين البارزين الحائزين على جائزة نوبل ولديهم علاقات مع الشركة ، بما في ذلك روبرت ميرتون ومايرون سكولز.
فيما يلي مقابلة مع Booth التي تناقش رحلته بما في ذلك أفكاره حول تقلبات السوق الحالية.
تم تحرير هذه المقابلة للطول والوضوح.
Business Insider: في الفيلم ، أدليت ببيان بأنك لا يتعين عليك التنبؤ بالمستقبل ، ولكن التركيز بدلاً من ذلك على ما يمكن أن يحدث ، وهو طريقة للقول ، لا تنظر إلى السيئة ، انظر إلى الاحتمالات الجيدة. ما رأيك يمكن أن يحدث في الأسواق اليوم؟
ديفيد بوث: يمكن أن تذهب الأسهم الفردية ، كما نعلم جميعًا ، إلى الصفر ؛ يمكنك أن تخسر 100 ٪ ، لكنك لن تخسر 100 ٪ في السوق. وفي أسوأ الأوقات في الاكتئاب ، انخفض السوق بنحو 40 ٪ ، وهو أمر صعب للغاية ، ولكن لهذا السبب لا تضطر إلى وضع كل أموالك في الأسهم.
إذا كان لديك نصف أموالك في الأسهم والسوق انخفض بنسبة 40 ٪ ، فأنت انخفض بنسبة 20 ٪. لذلك كل شيء يتعلق بمحاولة إدارة عدم اليقين في الأسواق من خلال التحكم في النسبة المئوية التي لديك في الأسهم. وإذا كان لديك الكثير من القلق بشأن الأسهم ، فقد ترغب في تقليمه قليلاً.
لا أوصي بالتخطيط حول التحركات قصيرة الأجل ؛ لا يوجد دليل على أن هذا يعمل حقًا. لذا فإن ما نعنيه بالتخطيط هو أن لديك رؤية للأسواق وكيف تعمل ، وتتوصل إلى حل معقول. ثم ما تريد القيام به هو الانتباه إلى ما يجري في السوق ومعرفة ، “هل هذا يجعلني أفعل أي شيء مختلف بناءً على ما حدث في السوق أو ما الذي حدث في حياتي الشخصية؟”
على سبيل المثال ، فزت باليانصيب. ربما أريد استثمار المزيد في الأسهم. إذا قررت أنني سأتقاعد ، فربما تريد تقليصها. هذا النوع من الأشياء. لذا انتبه إلى ما يجري في السوق. هذا ما أعنيه بالتخطيط. لا تحاول التنبؤ بما سيحدث في السوق. إنها مثل الحياة. قلة منا كان يمكن أن يتوقع قبل 20 عامًا حيث كنا اليوم. لكن في مكان ما على طول الطريق ، قمنا بتكييف ، ومع وضعنا خطة ، أدركنا أنه كان علينا أن نتكيف مع كل ما يجري ومعرفة مسار جديد للأمام.
يبدو أن الحروب التجارية الحالية ليس لها نهاية. نحن نرى تهديدات التعريفة الجمركية ثم تهديدات مضادة ثم تتعارض مع تهديدات مضادة. كيف تنقل ذلك في السوق؟ هل هذا مجرد ضوضاء ، أم أن هناك اعتبارات يحتاج المستثمرون إلى أخذها؟
بوث: يبدو أن السوق يقول ، “كل ما يحدث ليس جيدًا جدًا للأسهم. لكن لا يمكنك أخذ هذه المعلومات وتقول ، “حسنًا ، حسنًا ، أعتقد أنني سأخرج من السوق”. لأن السوق قد تفاعل بالفعل. ما لم تكن تعرف أكثر من السوق ، أعتقد أنه يتعين عليك الجلوس والقول: “انظر ، الإجراءات الحكومية تتسبب في تحرك الأسعار” ، ولكن ما لم تكن أسرع وأكثر ذكاءً من أي شخص آخر ، فلا يوجد الكثير مما يمكنك فعله حيال ذلك باستثناء النظر إلى النتيجة وتقول ، “حسنًا ، بناءً على ما حدث ، هل يجب أن أفعل ذلك بطريقة مختلفة؟”
وقد تكون هناك أسباب وجيهة لفعل شيء مختلف ، ولكن لا تحاول وقت السوق. قد ترغب في القيام بالأشياء بشكل مختلف لأنه مع وجود أموال أقل في جيبك ، ربما هناك بعض الأشياء التي لا تشتريها تفكر في شرائها.
ما رأيك هو أكبر خطأ تراه المستثمرين يرتكبون اليوم في الأسواق ، سواء كان ذلك على المؤسسية أو من جانب البيع بالتجزئة؟
كشك: حسنًا ، في كليهما ، هناك مشكلة مماثلة ، والتي تضربنا بشدة في الوقت الحالي ، وهو مجرد قلق. في أي وقت يكون هناك ارتفاع وعدم اليقين ، فإنه يخلق المزيد من القلق. لدينا مقياس موضوعي لعدم اليقين ، وهو مؤشر VIX ، الذي ارتفع مؤخرًا ، وعندما يحدث ذلك ، في كثير من الأحيان ، تراجع المخزونات ، وارتفع مستويات القلق. وأسوأ خطأ يرتكبه الناس هو محاولة تحركات الوقت على المدى القصير.
لديك فترة من الوقت ، مثل الآن ، مع الكثير من القلق ، وهم يذهبون ، “يا رجل ، أنا متوتر. أعتقد أنني سأخرج. ثم السوق بدلاً من النزول ، يرتفع ، يذهبون ، “حسنًا ، لا يمكنني الدخول الآن. لقد غادر القطار المحطة بالفعل. لذلك هذا النوع من السلوك الذي نحاول مساعدة الناس على العمل من أجل أن يكونوا قادرين على الحصول على نهج استثمار جيد الأجل.
لقد ذكرت أنه كلما انخفض السعر الذي تدفعه مقابل الأسهم ، كان عائدك أفضل. لكن السؤال المفتوح هو انخفاض السعر إلى ماذا؟ ما هي بعض القواعد التي تنظر إليها عندما تحاول العثور على أسهم رخيصة بسعر رخيص؟
Booth: هناك ما يقرب من صناعة كاملة في العالم الأكاديمي في الوقت الحالي تحاول البحث عن أفضل طريقة لتحديد الأسهم منخفضة السعر. وجميعهم جيدون. لا أحد منهم مثالي. يوجين فاما وكين الفرنسية لديهم ميل ، وهو ما نستخدمه ؛ نركز في المقام الأول على السعر بالنسبة إلى القيمة الدفترية ، ولكن أيضًا ، يظهر هذا السعر المنخفض ما إذا كنت تقوم بسعر بالنسبة إلى الأرباح أو السعر بالنسبة للأرباح. فقط في وجهة نظرنا ، يبدو أن سعر التحجيم حسب القيمة الدفترية يعمل بشكل أفضل.
أنت تحب الفن. هل تختار فنك مثلما تختار أسهمك؟
كشك: حسنًا ، أميل إلى الانجذاب نحو الحد الأدنى من الفن. إن الشيء الذي يدور حول الحد الأدنى من الفن هو ، في البداية ، قد تعتقد ، يا إلهي ، كان بإمكاني فعل ذلك. هذا مجرد بعض squiggles. حسنًا ، لا يمكنك ذلك. إنه أكثر تعقيدًا. وخاصة التماثيل الكبيرة التي أجمعها ، هناك الكثير من الأعمال الهندسية والهيكلية التي يجب أن تستمر. وهكذا ما يخرج هو شيء يبدو بسيطًا جدًا ، ولكن تحته ، كان في الواقع معقدًا جدًا. وأعتقد أن هذا يصف الاستثمار. نحاول وصف الأشياء بطريقة بسيطة ، لكن الاستثمار ليس بسيطًا. إنه معقد. وفي بعض الأحيان ، في جهودنا لمحاولة التوصل إلى أفكار بسيطة وبسيطة ، يذهب الناس ، “الجيز ، هذا بسيط للغاية”. ولكن تحت هذه الأفكار ، هناك مجرد كمية هائلة من الأبحاث على مدار الستينيات الماضية من قبل أشخاص مشرقين بشكل لا يصدق ، الذين حصل الكثير منهم على جوائز نوبل. لذا ، إذا كان ما نقوم به يبدو بسيطًا ، فهذا نوع من ما نهدف إليه. لكن ثق بي ، تحتها ، الأمر معقد للغاية.