- وتتحول المكاتب العائلية إلى الائتمان الخاص للحصول على عوائد مخاطر شبيهة بالأسهم.
- إنها تكتسب زخمًا كتحوط ضد الأسهم وتباطؤ سوق الأسهم الخاصة.
- يوفر الائتمان الخاص إقراضًا مرنًا ولكنه يحمل مخاطر مثل ارتفاع الرفع المالي والأعباء الضريبية.
تبيع وول ستريت ما هو ساخن. لذلك، ليس سرا أن الائتمان الخاص هو الآن نكهة اليوم، كما قال بول كارجر، المؤسس المشارك والشريك الإداري في TwinFocus، وهي شركة استشارية للمكاتب العائلية تبلغ قيمتها 10 مليارات دولار. وقد شهدت شركته ارتفاعا مؤخرا في الاكتتاب لاستراتيجيات الائتمان الخاص منذ خمس سنوات، على سبيل المثال.
يمكنك إلقاء اللوم على العاصفة المثالية التي خلقت عوائد مخاطر تشبه الأسهم في مجال الائتمان. على مدى العامين الماضيين، أدى ارتفاع المعدل الخالي من المخاطر إلى رفع عتبة تحمل المزيد من المخاطر. بدأ المستثمرون في البحث خارج نطاق فروق الأسعار الضيقة. وفي الوقت نفسه، ارتفع العرض لتلبية الطلب المتزايد حيث يمكن للاعبين المؤسسيين وصناديق التحوط والأسهم الخاصة جمع رأس المال لمطاردة تلك العوائد المرتفعة. وفي الوقت نفسه، كانت البنوك تتراجع عن إقراض الشركات.
وقال كارجر: “من خلال الائتمان الخاص، يمكنك خفض منحنى J بشكل كبير لأنك لا تحتاج إلى وقت حتى ينضج الاستثمار، كما هو الحال في جانب الأسهم الخاصة، ويظهر بعض النمو”. “من خلال الائتمان الخاص، يدفع المقترضون عادة خارج البوابة. هناك عنصر نقدي حالي يمكن تشغيله في أي مكان من أرقام فردية عالية، ثمانية، تسعة، 10٪ على طول الطريق حتى 20٪ من العوائد.”
أما بالنسبة للمقترضين، فقد تمكن مديرو الائتمان الخاص من التحرك بشكل أسرع وأكثر مرونة في معايير الإقراض من البنوك التقليدية. وأضاف كارجر أن الصفقات يمكن أن تبدو جذابة لكلا الجانبين.
تقول مارسيا نيلسون، المديرة الإدارية لمكتب Freedom Family Office، والتي تتكرر مؤتمرات صناعتها وتستضيف عددًا قليلًا منها بنفسها، إن مساحة الائتمان الخاص كانت أحدث قطعة محادثة على مدار الأشهر الستة الماضية. إنها ترى اهتمامًا خاصًا بالإقراض من خلال إدارة الأعمال الصغيرة الأمريكية (SBA)، وهو الأمر الذي تعزوه إلى التحول بعيدًا عن سوق الأسهم الخاصة المتباطئة التي تواجه عددًا أقل من الاكتتابات العامة الأولية والعائدات الطويلة على الصفقات.
وقال نيلسون: “أحد الأشياء التي أسمعها من العائلات هو أنهم ينقلون بعض مخصصاتهم من الأسهم الخاصة ومن الصفقات المباشرة إلى الائتمان الخاص المباشر”. “وجزء من ذلك هو أنهم يرون أن هناك فرصًا استثمارية رائعة حقًا، وأن العوائد جيدة حقًا.”
إن النهج المحافظ الذي تتبعه المكاتب العائلية وتفويض الحفاظ على الثروات يعني أيضًا أنهم مهتمون أكثر بتقييمات الأسهم المرتفعة. ويوفر الائتمان الخاص تنويعاً إضافياً باستثمارات غير مترابطة يمكن تخصيصها. وأشار كارجر إلى أن بعض المديرين يقومون بإقراض مقترضين مقصورين على فئة معينة مثل قطاع الدفاع أو صفقات حقوق الموسيقى. يمكنهم اختيار فترات استثمار قصيرة تصل إلى ستة أشهر حتى 12 عامًا، اعتمادًا على ما إذا كان الإقراض المباشر أو يتم من خلال مدير الصندوق الذي يتطلب فترة تأمين لإعادة تدوير رأس المال.
ولكن حذار المشتري. تكمن المخاطرة في التفاصيل، وفي قطاع غير مرتبط بمعايير ثابتة مثل التصنيفات الائتمانية، قد يكون من الصعب التخلص منها. الفريق الذي يقود الصندوق مهم. وبعبارة أخرى، أشار كارجر إلى أن المكلفين بالاكتتاب والعناية الواجبة يجب أن يكون لديهم خلفية مشتركة في مجالات المقترضين الذين يقومون بفحصهم. وينبغي أن يقتصر الإقراض على القطاعات التي توجد فيها احتياجات ائتمانية. ويجب أن يتمتع الصندوق أيضًا ببعض الميزة التنافسية، مثل قاعدة بيانات خاصة أو نظام يستخدمه للعثور على الصفقات وفحصها. وأضاف كارجر، أخيرًا، يجب أن تكون الرسوم الإدارية محفزة أكثر من ثابتة.
وأكد نايان لابسيوالا، مدير إدارة الثروات في شركة Aspiriant، أن العديد من المقترضين يميلون إلى أن يكونوا أكثر عرضة للمخاطر، ولديهم استدانة عالية، ويرتبطون بسعر فائدة عائم، مما يجعلهم حساسين للغاية للصدمات، خاصة إذا ارتفعت أسعار الفائدة وسط الانكماش الاقتصادي.
وقال لابسيوالا: “يمكن أن يكون النفوذ على كلا الجانبين ولذا عليك أن تأخذ ذلك في الاعتبار”. “قد يقترض المستثمر أيضًا أموالًا للاستثمار في هذا، كما أن الشركة التي يستثمرون فيها تتمتع أيضًا برافعة مالية عالية. لذلك يمكن أن يكون هناك نفوذ مخفي لا ينتبه إليه الناس.”
وقال راجيش بانسال، المؤسس المشارك لصندوق الائتمان الخاص Quiq، إن هذا يعني أن معدل العائق، وهو الحد الأدنى المقبول للعائد قبل الرسوم، لا ينبغي أن يكون عند مستوى منخفض يصل إلى 5٪ إلى 6٪ أو بالقرب من المعدل الخالي من المخاطر. عاصمة.
بشكل عام، إذا كان المدير على استعداد للاستثمار في أسهم شركة معينة، فهو بالتأكيد على استعداد للاستثمار في ديونها لأن الدين يتقدم على حاملي الأسهم عندما يحين وقت الإفلاس أو التصفية، حسبما قال لابسيوالا.
ومع ذلك، يجب على المستثمرين أيضًا أن يأخذوا في الاعتبار العبء الضريبي، الذي قد يكون أقل ملاءمة. بالنسبة للمستثمرين غير الخاضعين للضريبة، مثل المؤسسات والأوقاف، فهي فئة أصول مناسبة جدًا. لكن بالنسبة للمستثمرين الخاضعين للضريبة في الولايات المتحدة، يجب أن تكون العائدات أكثر جاذبية لجعلها جديرة بالاهتمام، مثل شمال 15٪ إلى 20٪، على حد قول كارجر. وذلك لأنك ستحصل على فاتورة ضريبية على إجمالي العوائد وستحصل على رسوم إدارية مرتفعة غير قابلة للخصم. يتم فرض بعض هذه الرسوم على إجمالي الرافعة المالية. وهذا يعني أن المستثمر يمكن أن يدفع ضريبة على عائد قدره 20٪ بينما يحصل على 12٪ فقط.