لماذا لا يتخلى عملاء جولدمان ساكس عن الأسهم الأمريكية حتى الآن

وول ستريت في حالة من الفوضى بعد أن أعلن الرئيس دونالد ترامب عن تعريفة عدوانية للغاية ، والتي لاحظ أحد المحللين “أسوأ من السيناريو الأسوأ”.

تخضع الأسهم الأمريكية لأثقل خسائرها منذ بداية الوباء قبل خمس سنوات. تقول شركات الاستثمار الكبرى الآن إن باستثناء تحول مفاجئ للسياسة ، سيكون من الصعب تجنب الركود.

ولكن على الرغم من ذوبان الأسواق ، فإن الجميع لا يركضون من أجل المخارج.

قال الرائد في Goldman Sachs Asset Management (GSAM) في يوم وسائل الإعلام في 3 أبريل / نيسان إن عملائهم يتبعون نهجًا للانتظار والتراجع في الأسهم الأمريكية بعد أن كشفت ترامب عن التعريفة الجمركية.

وقالت إليزابيث بيرتون ، وهي خبير استراتيجي كبير لاستثمار العميل في GSAM ، في المؤتمر المتعلق بتدفقات الأسهم الأمريكية: “نحصل على الكثير من الاستفسارات ، لكن ليس الكثير من الدولارات تتدفق”.

قد يكافح هؤلاء المستثمرون ذوي القيمة العالية من أجل التعامل مع فكرة أن المهيمنة المهيمنة على الأسهم في الولايات المتحدة قد تنتهي ، على الرغم من أن الأسهم الدولية قد قادت باستمرار في عام 2025.

وقال بيرتون: “لأنهم مستثمرون على المدى الطويل ، لا يزال هناك بعض الاعتقاد بأنه حتى لو كانت الأمور تبدو غامضة في الولايات المتحدة ، فقد فعلت الولايات المتحدة رائعة من قبلهم”. “قد تنتهي الولايات المتحدة بشكل أفضل من البلدان الأخرى على الجانب الآخر من التعريفات التي قد تعاني أكثر”.

عالم من الألم

وقال قادة GSAM إن التعريفة الجمركية على المستويات التي حددها ترامب سحق الاقتصاد العالمي.

وقال آشيش شاه ، كبير مسؤولي الاستثمار في الاستثمار العام في GSAM ، “نعتبر هذا بمثابة صدمة نمو”. “يمكنك أن تنظر إليها على أنها ضريبة على المستهلكين ، وبقدر ما تفرض الدول الأخرى تعريفة على البضائع الأمريكية ، وهذا أيضًا ضريبة. بحيث ينتهي الأمر بالانكماش”.

والأكثر إثارة للخوف هو أن التعريفات التي تدفع الأسعار إلى أعلى ، مما قد يخلق سيناريو الركود المخيف حيث يتعثر النمو الاقتصادي وانطلاق نمو الأسعار.

وقال ليندسي روزنر ، رئيس الدخل الثابت في الأصول المتعددة الأصول المتعددة: “الكلمة الكبيرة من” الركود “حقيقية هنا. ستكون هذه التعريفات مضمونة”. وتقدر أن تعريفة ترامب ستضيف حوالي نقطتين مئويتين إلى معدل التضخم.

أحد الأساس المنطقي للحرب التجارية لترامب هو أن الولايات المتحدة لديها عجز تجاري مع معظم العالم ، مما يعني أنها تستورد المزيد من السلع الأجنبية أكثر من تصدير منتجاتها الخاصة. تعطل التعريفات عملية التبادل هذه ، والتي ستكون سلبية صافية للجميع – ولكن يمكن أن تصل الدول الأخرى إلى بقوة.

وقال شاه: “عندما تدير الولايات المتحدة عجزًا – بحكم التعريف ، إذا تباطأ الولايات المتحدة ، فإن التأثير السلبي على بقية العالم أكبر من الولايات المتحدة هو نفسه”.

لم يتمكن أي اقتصاد كبير من الهروب من آثار تموج من الانكماش الاقتصادي في الولايات المتحدة ، من ألكسندرا ويلسون إليزوندو ، رئيس GSAM المشارك في حلول الأصول المتعددة.

وقال ويلسون إليزوندو في التعليقات المكتوبة التي تم إرسالها إلى Business Insider صباح يوم الجمعة: “في حالة وجود ركود أمريكي ، وعطس الولايات المتحدة ، فإن بقية العالم ستكون في السرير مع الأنفلونزا”.

هل قيادة السوق الأمريكية على أرجلها الأخيرة؟

على الرغم من أن المخزونات الأمريكية تتناول المياه ، إلا أن هناك بعض الأسباب المحتملة التي لا تقفز عملاء GSAM إلى الخارج بعد.

على الرغم من أن معظم المستثمرين على الرغم من التعريفة الجمركية ، إلا أن البعض يؤمن بخطة ترامب غير التقليدية لاستخدام التعريفة الجمركية كتكتيك مفاوضات لتسجيل شروط تجارية أفضل ، أو لإعادة التصنيع إلى الولايات المتحدة إلى الأبد.

“في قلب مناقشة السوق ، هناك معسكر يعتقد أن هذا هو الاسترخاء من الاستثنائية الأمريكية” ، هذا ما قاله ويلسون إليزوندو. “ومعسكر آخر يعتقد أن الإجراءات قصيرة الأجل للإدارة هي تكلفة الحفاظ على ميزة طويلة الأجل ، وبالتالي الدوام في الاستثنائية الأمريكية.”

يظل المستثمرون الآخرون في الدورة لأنه ، كما لاحظ بيرتون ، تفوقت الأسهم الأمريكية باستمرار منذ الأزمة المالية ، حتى من خلال الظروف الأكثر روعة.

ربما يكون التفسير الأكثر إقناعًا لسبب عدم ترك عملاء GSAM من الولايات المتحدة هو أنه لا يوجد بديل مقنع – على الأقل ليس داخل الأسهم. كما أشار شاه وويلسون إليزوندو ، قد تعاني الأسواق الدولية من أكثر من نظرائهما في الولايات المتحدة.

عند تحديد ما إذا كان سيتم إعادة تشكيل محفظة تتمحور حول الأسهم الأمريكية ، هناك متغيران حاسمان – وربما متناقضان – للنظر في: التقييمات ونمو الأرباح.

تم تداول الأسهم الأمريكية بعلاوة هائلة لبقية العالم على مدار العقد الماضي أو نحو ذلك ، وفقا ل Research Yardeni. ضاقت الفجوة هذا العام ، لكنها لا تزال فجوة كبيرة.

ومع ذلك ، فإن هذا التناقض ينبع من حقيقة أن الشركات الأمريكية أنتجت نموًا أكثر اتساقًا في الأرباح. كما تضرب هوامش ربحها في الشركات الأوروبية ، مما يعزز فكرة أن الأسهم الأمريكية ذات جودة أعلى ، وبالتالي تستحق علاوة.

يجب على المستثمرين الآن أن يقرروا أكثر ما هو معرض للخطر في العاصفة الاقتصادية القادمة: الأسهم باهظة الثمن ، أو أولئك الذين لديهم أرباح منخفضة الجودة.