لم تمر 24 ساعة منذ غادر سكوت أرنولد مؤتمر مورجان ستانلي، حيث ذهب لحشد حماس المستثمرين لشركة AuditBoard، وهي الشركة الناشئة التي يديرها، حتى وصلت إلى صندوق الوارد الخاص به رسالة إلكترونية غير متوقعة تتناول الطرح العام الأولي.
أعربت شركة الاستثمار الخاصة الأوروبية Hg عن اهتمامها بشراء حصة الأغلبية في شركة برمجيات المؤسسات.
وقال أرنولد، وهو أب لطفلة: “كان الأمر أشبه بتلقي رسالة بريد إلكتروني تقول: 'أريد الزواج من ابنتك'”، وأضاف: “إذا كان شخص ما جادًا بما يكفي ليقول ذلك، فسوف أقبل الاجتماع”.
في غضون شهرين فقط، نجحت شركة Hg في تحقيق هدفها. فقد توصلت شركة AuditBoard إلى اتفاق للاستحواذ عليها في صفقة تقدر قيمتها بأكثر من 3 مليارات دولار من قبل شركة Hg.
تجتذب صناديق الاستثمار الخاصة الشركات الناشئة مع تراجع عمليات الخروج في وادي السيليكون. وتحجم أكبر الشركات الناشئة عن طرح أسهمها في السوق. والشركات غير راغبة أو غير قادرة على إبرام الصفقات. وتُظهِر بيانات PitchBook أن قيمة المعاملات في الاكتتابات العامة الأولية وعمليات الدمج والاستحواذ هذا العام تتجه نحو 98 مليار دولار، بانخفاض 86% عن عام 2021.
بالنسبة للشركات الناشئة، يمثل الاستثمار الخاص مشتريًا ذا جيوب عميقة على استعداد للتحرك بسرعة ودفع علاوة، وربما مساعدة الشركة من خلال الاستفادة من الشركات التكميلية في محفظتها. كما يمنح البيع المساهمين تصريحًا سريعًا للسيولة، على عكس الطرح العام الأولي الذي يقيد المطلعين من بيع أسهمهم خلال فترة الحظر.
AuditBoard هي نوع من الشركات الناشئة التي تجتذب المستثمرين من أصحاب رأس المال الخاص. تساعد الشركة فرق التدقيق والمخاطر على التركيز على المهام من خلال توفير برامج تبسط عملية إعداد التقارير وجمع البيانات. أسسها دانييل كيم وجاي لي في عام 2014، وتستخدمها أكثر من 2000 شركة، بما في ذلك ما يقرب من نصف شركات Fortune 500. وقد كانت تدفقاتها النقدية إيجابية لمدة عقد من الزمان وكانت تولد 200 مليون دولار من الإيرادات المتكررة السنوية في فبراير، وفقًا لتقرير Fortune.
خطوبة طويلة
عندما كتب مدير Hg أليكس جونسون إلى أرنولد في مارس، لم تكن هذه هي المرة الأولى التي تطرق فيها الشركة بابه. فقد طلب جونسون من مدير Battery Ventures دالين بيلز ترتيب اجتماع مع أرنولد في عام 2022. لكن أرنولد قال شكرًا، ولكن لا شكرًا. وقال أرنولد إن الشركة كانت في طريقها إلى النمو، حيث كانت الشركات تتطلع إلى تعزيز تدابير الأمن والامتثال في أعقاب الوباء، وأزمة سلسلة التوريد العالمية، والهجمات الإلكترونية المكلفة.
قال أرنولد: “كنا نعمل بجدية على التنفيذ، وبصراحة لم نكن بحاجة إلى المال”. كانت آخر جولة تمويلية للشركة عبارة عن سلسلة B بقيادة Battery Ventures في عام 2018، على الرغم من أنها سمحت للمطلعين ببيع الأسهم لمستثمرين جدد، Dragoneer و Tiger Global.
في المرة التالية التي اتصل فيها أرنولد بـ Hg، كان في حالة ذهنية مختلفة. فقد ناقش مع مجلس إدارته طرح أسهم الشركة للاكتتاب العام لمنح عوائد للمستثمرين وأموال تغير حياة الموظفين. وقد قامت الشركة بتجميع عرض تقديمي وعرضته على المستثمرين في مؤتمر مورجان ستانلي للتكنولوجيا والإعلام والاتصالات في سان فرانسيسكو في مارس/آذار.
يحلم العديد من المؤسسين بطرح عام أولي ضخم، لكن أرنولد قال إن تولي منصب رئيس شركة عامة “ليس بندًا في قائمة أمنياتي”. بصفته مسؤولاً تنفيذيًا في Shutterfly، قبل أن تصبح شركة خاصة في عام 2019، رأى كيف يمكن لضغوط الأرباح الفصلية أن تحول التركيز من القيمة طويلة الأجل إلى مكاسب سوق الأسهم قصيرة الأجل. كما أشاد بمجلس إدارة AuditBoard السريع المكون من خمسة أعضاء لاتخاذه القرارات بسرعة.
لقد دخل في اجتماعه الأول مع Hg بمطلبين، يعزوهما إلى المشورة الحكيمة التي قدمتها له مديرة مجلس الإدارة Roxanne Oulman. إذا أرادت Hg شراء AuditBoard، فعليها شراء الشركة بأكملها. كانت الرسالة الإلكترونية الأولية قد ذكرت حصة الأغلبية والتي قد تعني 51% فقط. وسيتعين على Hg أن تدفع أعلى نطاق المضاعفات التي دفعتها مقابل أعمال مماثلة.
“كنت أجلس على الطاولة أمام نيك (همفريز – الشريك الأول ورئيس مجلس الإدارة التنفيذي لشركة Hg)، وقال نعم ونعم”، قال أرنولد. “لذا كان الأمر خطيرًا”.
حرب المزايدة
ثم ألقى أرنولد عرضًا تقديميًا قدمه لمستثمري السوق العامة قبل أسابيع قليلة. وسلطت الشريحة الثانية الضوء على مدى ارتباط الشركة بالعملاء.
تتمتع AuditBoard بمعدل احتفاظ إجمالي – وهو مقياس لمقدار الإيرادات المتكررة السنوية التي يتم الاحتفاظ بها من العملاء الحاليين على مدار العام – بأكثر من 95%. وأوضح أرنولد أن هذا جعل النمو أسهل لأن العملاء كانوا قادرين وراغبين في شراء منتجات إضافية.
سجلت الشركة نموًا في الإيرادات المتكررة السنوية بنسبة 40% في عام 2023، وهو إنجاز مثير للإعجاب خلال التراجع الكبير في الإنفاق على البرامج عبر الصناعات.
بعد يومين من اجتماعها الأول مع Hg، تعاقدت AuditBoard مع Goldman Sachs لإجراء فحص للسوق. التقت الشركة الناشئة مع ما بين خمس إلى تسع شركات استثمارية خاصة ومؤسسات كبيرة مختارة بعناية.
“لقد انتهى بنا الأمر بعدد هائل من الأشخاص الذين كانوا يتقدمون بعطاءات على شيء ما مع وجود رقم ثلاثة أمامه”، كما قال أرنولد، وهو ما يعني مليارات الدولارات. “وهكذا كان المجلس في بُعد اتخاذ القرار الرائع حقًا”.
وقد درس المجلس العروض المقدمة على ثلاثة محاور: السعر والتوقيت واليقين. وقد فازت شركة Hg في كل من هذه المحاور. فقد زادت عرضها الشفهي السابق بمقدار 100 مليون دولار. وكانت شركة Hg على استعداد لتوقيع اتفاقية في غضون يوم واحد. كما قدمت ضمانًا لإتمام الصفقة من خلال الموافقة على دعم المبلغ بالكامل، مما يعني أن عملية الاستحواذ لم تكن مشروطة بقدرة Hg على تأمين التمويل بالديون.
وقال أرنولد عن همفريز: “كانت تلك خطوة ضخمة وجريئة من جانبه، الأمر الذي أكد بشكل أكبر أنه كان ملتزمًا حقًا بجعل هذا يحدث”.
في سعادة دائمة
كان أرنولد في باريس في مكالمة مبيعات عندما وقع على اتفاقية الاستحواذ. بلغ سعر البيع 3 مليارات دولار، أي أكثر من 20 ضعف تقييم Auditboard عندما جمعت قرضها من الفئة B. كما تضمنت الصفقة صرف تعويضات للموظفين.
بالنسبة لموظفي الشركات الناشئة، فإن سماع عبارة “الاستحواذ” قد يسبب الذعر مع رؤى خفض التكاليف وتقليص عدد الموظفين. ومن المعروف أن دفع شركات الأسهم الخاصة نحو الكفاءة والربح في نهاية المطاف يؤدي إلى نتائج قبيحة. ومع ذلك، يعتقد أرنولد أنه وجد بطلاً في Hg.
“لا يعني هذا أن Hg لا تهتم بنتائجنا على أساس ربع سنوي. إنهم يهتمون كثيرًا، لكنهم يهتمون كثيرًا في سياق رؤية خلق القيمة على المدى الأطول ومنظور استراتيجي”، كما قال أرنولد. “أنا أحب ذلك. كان هذا أحد الأشياء التي كنا نهتم بها حقًا”.
إليكم عرضًا تقديميًا مكونًا من 19 شريحة استخدمته شركة AuditBoard لحشد الدعم لشراء الشركة مقابل 3 مليارات دولار من شركات الاستثمار الخاصة.