غادر المشترين الكبار للرعاية الصحية المبنى

• قد تكون العوائد الضخمة التي تعتمد عليها VCs بعيدة عن متناول الرعاية الصحية هذا العام.
• أخبر VCS BI أنهم لا يرون الكثير من شهية الصفقات الكبيرة بين شركات Mega Mega التاريخية للرعاية الصحية.
• قد تضطر الشركات الناشئة للرعاية الصحية التي تتطلع إلى البيع إلى تسوية الأسعار المنخفضة من أقرانها.

تأمل الشركات الناشئة في مجال الرعاية الصحية في الحصول على مزيد من عمليات الاندماج والشراء في السوق هذا العام بعد جفاف لمدة ثلاث سنوات من مجموعات الشركة. لكن معظم VCs لا تتوقع أن تجني عوائد رائعة من خلال صفقات الرعاية الصحية الكبيرة في أي وقت قريب.

لا يبدو أن المشتريين الضخمين التاريخيين في الصناعة-من التكنولوجيا الكبرى والتجزئة إلى الخطط الصحية والأسهم الخاصة-لا يملكون الكثير من شهية الصفقات الصحية الرقمية الكبيرة هذا العام ، وفقًا لما يقرب من عشرة من VCs و Bankers Business Insider. .

قامت شركات التكنولوجيا الكبيرة مثل Amazon وتجار التجزئة مثل Walgreens بالفعل بتشتريات بمليارات الدولارات في الرعاية الصحية ، وفي بعض الحالات ، تم حرقها بسبب خسائرها. وقال هؤلاء المستثمرين إن شركات التأمين مثل United Healthcare تواجه التدقيق المتصاعد. على الرغم من أن الأسهم الخاصة تبدو مهتمة بشكل متزايد بتقنيات الرعاية الصحية ، إلا أن العديد من شركات الرعاية الصحية الكبيرة لشركات PE كانت شركات عامة ، وغالبًا ما تُظهر تلك الإيرادات المستقرة والربحية ، بدلاً من الشركات الناشئة عالية النمو.

وذكرت BI في نوفمبر أن العديد من الشركات الناشئة للرعاية الصحية تتطلع إلى شراء أو رفع جولات لأسفل لتمديد عمرها ، وأحيانًا تقدم خصومات على تقييماتها الأخيرة لجعل صفقة تحدث في نوفمبر. قد لا ترغب الشركات الناشئة ذات الأداء الأفضل ، وخاصة اللاعبين في المرحلة اللاحقة ، في بيع المستثمرين في إعادة فتح أسواق الاكتتاب العام التي يمكن أن تساعدهم على استرداد عائداتهم.

على الجانب المشرق ، توفر تلك التقييمات المتناظرة الكثير من الفرص للشركات الناشئة الصحية الرقمية المتأخرة تتدفق بالنقد وتتطلع إلى النمو. أعلنت الشركات الناشئة للرعاية الصحية مثل Transcarent عن عمليات الاستحواذ هذا العام ، بينما أشارت أخرى مثل Datavant إلى أنها مستعدة لتوسعة الاندماج والشراء.

ومع ذلك ، قد تكون عوائد VCS البسيطة بعيدة عن متناول الرعاية الصحية في الوقت الحالي.

وقال يوري لي شريك IVP: “يمكن أن تكون عمليات الاندماج والشراء نتيجة رائعة. يبدو أنه لا يوجد الكثير من المشترين الذين يمكنهم القيام بأنواع الصفقات التي نأمل في هذه النتيجة الكبيرة”.

تكافح الرعاية الصحية للتكنولوجيا والتجزئة

جلب 2024 حسابًا للرعاية الصحية للبيع بالتجزئة حيث يتطلع عدد من الشركات الكبيرة إلى تقليص حجم رهانات الرعاية الصحية أو بيعها أو إيقافها.

أغلقت Walmart قسم Walmart Health بالكامل في أبريل ، بما في ذلك 51 مراكز صحية وخدمات الرعاية الافتراضية. أغلقت Walgreens ما لا يقل عن 160 من عيادات الرعاية الأولية Villagemd على مدار العام ؛ وقال بائع التجزئة في الصيدلة في إحدى أدوات August Securities إنها تدرس جزءًا من بيع جزء أو كل حصة مسيطرة في VillageMd ، والتي دفعت Walgreens أكثر من 6 مليارات دولار.

قامت CVS ، التي تمتلك عددًا من شركات الرعاية الصحية ، بما في ذلك شركة التأمين Aetna و Clinic Clinic Chain Health ، بتبديل المديرين التنفيذيين في شهر أكتوبر بعد خضوعها لمراجعة استراتيجية ، حيث نظرت الشركة في تقسيم أعمالها على البيع بالتجزئة والتأمين على أنها واجهت تكاليف متزايدة من مطالبات Medicare Advantage ، وفقا لرويترز. (من جانبها ، تعرضت CVS مع توسعها في Oak Street Health ، التي اشترتها بمبلغ 10.6 مليار دولار في عام 2023. واصلت شركة الصيدلة فتح عيادات جديدة على مدار العام حيث تراجع تجار التجزئة الآخرين عن رهانات الرعاية الصحية الشخصية.)

ورفض متحدث باسم CVS Health التعليق على هذه القصة لكنه قال إن الشركة “تركز على التنفيذ على استراتيجية الرعاية المتكاملة”. ورفض وول مارت التعليق. لم يستجب Walgreens لطلب التعليق.

خضعت بعض استثمارات الرعاية الصحية في Big Tech لصراعاتها في العام الماضي. على الرغم من أن أعمال الصيدلة في Amazon تجذب المزيد من اهتمامات المستهلك ، إلا أن أعمال الرعاية الأولية One Medical ، التي قالت Amazon في عام 2022 إنها كانت تحصل على 3.9 مليار دولار ، فقدت Google كعميل كبير للمؤسسات في عام 2024 وواجهت دعوى الموت المستمرة. ألغت Amazon أيضًا أعمالها عن بُعد ، Amazon Care ، في عام 2022.

رفضت أمازون التعليق على استراتيجيتها الاندماجية. وقال متحدث باسم الشركة ملتزمة بالنمو المستمر للطبية وتخطط للتوسع بجوار نيو جيرسي وشمال شرق أوهايو ومقاطعة ويستشستر ، نيويورك. وقال المتحدث الرسمي إن أحد الطبيين لديه عقود تضم حوالي 10،000 من أرباب العمل وتنمو.

قال المستثمرون إنه على الرغم من أن لاعبين مثل Amazon قد يبحثون حول عمليات الاستحواذ الأصغر لتصوير عروضهم الحالية – خاصةً أولئك الذين يمكنهم الحصول عليه بخصم – من غير المحتمل أن يأخذ هؤلاء المشترون تأرجحًا كبيرًا آخر في أي وقت قريب.

وقال دان مندلسون ، الرئيس التنفيذي: “أعتقد أنه من العدل أن نقول إن لديهم الكثير من الإخفاقات الواسعة في محاولة شراء الأصول المقسمة على المستوى الوطني من شأنها أن تفرض الاتساق على النظام. إنه لا يعمل مثل هذا”. لصندوق الرعاية الصحية في JPMorgan Morgan Health ، لشركات التكنولوجيا والتجزئة الكبيرة مثل Amazon. “بمجرد أن تنتقل إلى المزيد من النظام الوطني ، تفقد مراقبة الجودة والكثير من الجدوى الاقتصادية.”

قد يقوم المشترون الثابتون بالتخلي عن الشركات الناشئة

بالنسبة للمشترين المحتملين من بين أفضل اللاعبين في التأمين الصحي ، يمكن أن يعيق التدقيق الفيدرالي والجمهور الحسبان الجمهور هذا العام.

أنفقت Optum من مجموعة UnitedHealth Group أكثر من 31 مليار دولار على عمليات الاستحواذ بين عامي 2022 و 2024. تحاول UnitedHealth حاليًا إغلاق صفقة بقيمة 3.3 مليار دولار لاكتساب شركة Health Health Amedisys. لكن وزارة العدل رفع دعوى قضائية ضد الاندماج في نوفمبر ، مشيرة إلى مخاوف لمكافحة الاحتكار.

انخفضت بعض عمليات دمج الخطة الصحية الأخرى خلال العام الماضي ، بما في ذلك المحادثات المبكرة بين Anthem و Cigna حول مجموعة محتملة ، لكل Bloomberg. كما ألغى Blue Cross Blue Shield من لويزيانا خططًا لبيع نفسها إلى Elevance Health في فبراير بعد مواجهة التراجع التنظيمي.

بالنسبة للخطط الصحية ، فإن الفيل في الغرفة هو قتل الرئيس التنفيذي السابق لرئيس شركة UnitedHealthcare ، براين تومبسون ، الذي أشعلت صرخة عامة حول كيفية دفع شركات التأمين الصحيين مقابل رعاية المرضى ، أو بشكل أكثر دقة ، ما مدى تكرارها في دفع ثمنها. وقال آرون ديجاني ، محلل رعاية الرعاية الصحية ، إن شركات التأمين ، إن شركات التأمين قد تسعى إلى الانخفاض في الأشهر القليلة المقبلة مع استمرار انتقادات – “يمكن تفسير الكثير من الأشياء”.

على الرغم من هذه الرياح المعاكسة ، لاحظت Degagne أن الخطط الصحية تأمل في الاستفادة من التطورات الأخيرة في تقنيات الرعاية الصحية للعلماء الذكاء لجعل عمليات الترخيص المسبقة والمطالبات أكثر كفاءة. وقال إنه يعتقد أن الخطط الصحية ستقوم بمزيد من شراكات بدء التشغيل هذا العام ، ومن المحتمل أن تقوم باستثماراتها الخاصة في القطاع ، قبل أن تتحول إلى عمليات الاستحواذ.

لم ترد UnitedHealth Group على طلبات التعليق على هذه القصة.

ظلت شركات الأسهم الخاصة نشطة في مجال الرعاية الصحية وحصلت على مليارات الدولارات على حفنة من الصفقات في العام الماضي ، مثل R1 RCM في أغسطس من قبل شركتي الأسهم الخاصة مقابل 8.9 مليار دولار ، وهي ثاني أكبر صفقة للرعاية الصحية الأمريكية في عام 2024 ، وفقًا لـ Pitchbook .

من المؤكد أن مصلحة الرعاية الصحية الخاصة بالأسهم الخاصة يمكن أن تستمر حتى عام 2025 ، خاصة وأن الشركات تأمل في انخفاض أسعار الفائدة وتدقيق تنظيمي أقل بموجب إدارة رئاسية جديدة.

ومع ذلك ، غالبًا ما تتطلب شركات الأسهم الخاصة عمليات الاستحواذ أن تكون مربحة أو مربحة تقريبًا. وقال مندلسون إن المستثمرين لا يحاكون بالضبط لبيع رهانات الرعاية الصحية المربحة في المرحلة المتأخرة-لأن العديد من هؤلاء يمكن أن يكونوا مرشحين لاكتتابات الاكتتابات بمجرد إعادة فتح الأسواق العامة.

وقال “من المؤكد أن مشتري الأسهم الخاصة جذابة لشركات السوق المتوسطة. لكن يجب أن تفكر الشركات الكبرى في الاكتتاب العام”.

علاوة على ذلك ، اعتمد كتاب Private Healthcare للرعاية الصحية تاريخياً على شراء ممارسات الرعاية الصحية الفردية ، مثل MedSpas أو مراكز الصحة المنزلية. هذه النماذج تجلب عمومًا تدفقات إيرادات أبطأ ولكنها أكثر موثوقية بدلاً من إمكانات النمو المتفجرة. لم يتم تمثيل HealthTech ، وهو مفضل في VC ، بشكل كبير في أفضل Megadeals العام الماضي – من بين أكبر 25 صفقات للرعاية الصحية والحياة في الولايات المتحدة في عام 2024 ، كانت R1 RCM هي الصفقة الحقيقية الوحيدة للتكنولوجيا الصحية ، مع معظم الصفقات الأخرى في خدمات الرعاية الصحية أو الأدوية الحيوية ، لكل كتاب.

وقال كريش رمضدور ، وهو شريك في AIX Ventures ، إنه في حين أن الأسهم الخاصة يمكن أن تتطلع بالتأكيد إلى شراء المزيد من شركات الرعاية الصحية هذا العام ، فقد لا تكون الصفقات المثيرة التي تبحث عنها VCs.

وقال “إن الكثير من شركات الخدمات المملة ذات الهوامش الرائعة وملاءمة سوق المنتجات الرائعة هي أساجين رئيسيين في الوقت الحالي. وإذا كان لديك زاوية الذكاء الاصطناعى ، حتى أفضل”.

M&A Healthcare Unicorns

هذا العام ، قد تكون بعض المشترين الأكثر نشاطًا لشركات الرعاية الصحية المدعومة من المشروع مجرد شركات ناشئة أخرى.

أشارت العديد من الشركات الناشئة للرعاية الصحية إلى نواياها بالبحث عن عمليات الاندماج والشراء في عام 2024. وقال الرئيس التنفيذي لشركة Datavant Kyle Armbrester Business Insider في يناير أن خطط بدء البيانات الصحية البالغة 7 مليارات دولار لتكوين المزيد من عمليات الاستحواذ هذا العام ، وهي استراتيجية يمكن أن تساعد الشركة في مواصلة نمو إيراداتها قبل الاكتتاب العام المحتمل. قد تستخدم الشركات الناشئة الأخرى التي تقترب من ظهور السوق العام كتابًا مشابهًا ، مثل Hinge Health ، والتي كانت مفتوحة حول خططها لإنشاء المزيد من عمليات الاستحواذ لأعمال العلاج الطبيعي.

قد تعمل شركات رأس المال الاستثماري أيضًا على الجمع بين العديد من الشركات داخل محافظها لتقليل خسائرها ، كما فعلت شركة الرعاية الصحية 7 Wireventures في بيع Caraway استثمارات الصحة العقلية إلى الصحة الاستثمارية للرعاية الصحية للأطفال. اتبع General Catalyst نفس النهج للعديد من صفقات الرعاية الصحية على مر السنين ؛ في الآونة الأخيرة ، فإن برنامج Health Bet الخاص به CONTER CONSUST CANES CANE SEVICATION منصة MEMORA Health في ديسمبر.

في الواقع ، يبدو أن عددًا من شركات محفظة General Catalyst مهيأة لإجراء عمليات استحواذ هذا العام. أحد استثماراتها ، منصة الفوائد الصحية Transcarent ، حققت بالفعل رهانًا كبيرًا من خلال استحواذها على Accolade للرعاية الصحية البالغة 621 مليون دولار في يناير. اتخذت Commure استراتيجية M&A-Forward لقيادة نموها ، مع سبعة عمليات استحواذ حتى الآن ، بما في ذلك اثنان في عام 2024. قامت Care Enablement Fabric بإجراء أربعة عمليات استحواذ منذ إطلاقها في أوائل عام 2023 ، كما أخبر الرئيس التنفيذي Aniq Rahman Business Insider في سبتمبر ذلك. كانت الشركة لا تزال تبحث عن صفقات.

وقال الرحمن: “الكثير من الشركات التي تكافح من أجل جمع رأس المال في الوقت الحالي ، أو بعض هذه الشركات الكبيرة التي تعيد تقييم موقعها في السوق ، تخلق فرصًا لنا أيضًا”. “إلى حد كبير كل أسبوع ، هناك وارد من المستثمرين الذين يشبهون ، لدينا أصول في محفظتنا التي قد تتراكم على ما تفعله بالنسيج.”

أخيرًا ، قد تكون هناك خيارات للشركات الناشئة الصحية الرقمية على أمل الحصول عليها وللمستثمرين يائسون من أجل العائدات ، حتى لو لم تكن صفقات مليار دولار على الطاولة.

وقال ديجاني في Pitchbook: “يتعرض المؤسسون والمستثمرون نفاد صبرهم على الجداول الزمنية للخروج ، ولا يمكنهم إلا أن يظلوا نفاد صبرهم لفترة طويلة”.