غالبًا ما يعيش عالم الأوساط الأكاديمية من الناحية النظرية. ولكن ليس لديفيد بوث ، رئيس شركة Dimensional Fund Advisors ، وهي شركة استثمار بأصول بقيمة 777 مليار دولار تحت الإدارة.
أمضى بوث مسيرته في ترجمة البحوث الأكاديمية والبصيرة إلى استراتيجيات استثمار قابلة للتنفيذ لبناء شركة تزيد أعمارها عن أربعة عقود. في فيلم وثائقي حديث بعنوان “Tune Out the Noise” ، قام هو والاقتصاديون الحائزون على جائزة نوبل البارزين بمن فيهم روبرت ميرتون ومايرون سكولز ، الذين يرتبطون بعلاقات الأبعاد ، روى رحلاتهم.
في مقابلة حديثة مع Business Insider ، ناقش Booth ما تعلمه من مرشديه الأكاديميين وكيف شكل هذا نهجه الاستثماري. تم تحرير المقتطف أدناه للطول والوضوح.
Business Insider: من هو David Booth خارج المستثمر ، من أنت كشخص ، كإنسان؟
ديفيد بوث: حسنًا ، أنا فقط رجل محظوظ حقًا. ذهبت إلى جامعة شيكاغو عندما كان هناك مجموعة لا تصدق من الناس هناك – كل هذه القوائم الطويلة من الحائين على نوبل. أعني ، ما مدى روعة هذا؟ ومن ثم ، ذهبت إلى ويلز فارجو وعملت في المجموعة التي بدأت النوع الأول من المحفظة السلبية ، أول محفظة فهرس. وهذا رائع. ثم أخذ هذه الأفكار وتنفيذها بأفضل طريقة ممكنة ، بالنظر إلى جميع الأدلة الأكاديمية ، وبناء أعمال حولها. هذا رائع. ثم على طول الطريق ، أقدم مجموعة فنية أنا فخور بها حقًا. يثيرني كل يوم.
لذلك أنا مجرد رجل. يستيقظ بعض الناس في الصباح ويقولون: “ما لدي لا يكفي”. أستيقظ في الصباح وأقول: “لا يوجد سبب لي أن أشعر بالسوء تجاه أي شيء”. ضربت الجائزة الفائزة.
ما هي الأفكار الكبيرة من البحوث الأكاديمية التي تعتقد أنها الأكثر أهمية للمستثمرين لفهمها واستخدامها كإرشادات؟
ميرتون ميلر ، أجرينا هذه المحادثة الرائعة في الاجتماع الأول. يذهب ، “حسنًا ، إليك الأشياء الثلاثة المهمة: أولاً ، تنويع. التنويع هو صديقك. ثانية، مصاريف مهمة. ثالثًا ، انتبه إلى الضرائب. انتبه إلى تلك الأشياء الثلاثة ؛ هذا ما هو مهم حقًا.
وأود أن أضيف الآن ، عندما يبدو أن مستويات القلق مرتفعة في بعض النواحي ، عليك أن تقلق أكثر بشأن بقية حياتك بخلاف الاستثمار. الحياة هي عدم اليقين.
الكثير من القلق هو أن الناس غير متأكدين مما سيحدث للاقتصاد وما إلى ذلك ، ربما من خلال وظائفهم أو أي شيء آخر. هذه الأشياء مهمة حقًا للتركيز عليها. سوق الأوراق المالية ، في بعض النواحي ، دائمًا ، أود أن أفكر في التصحيح الذاتي تقريبًا ؛ يجعل الأخطاء من وقت لآخر. في الوقت الحالي ، انخفضت مستويات القلق ، وانخفضت أسعار الأسهم ، وهذا ما يفعلونه. لذلك ، لقد تم بالفعل خبزها في الكعكة إلا إذا كنت تعتقد أنك تعرف أكثر من السوق. أعتقد أن هذا النوع من السوق كان رد فعل بطريقة معقولة ، وهذا ليس صحيحًا دائمًا في حيات الفرد الشخصية.
(طلب زميل من بوث التحدث عن أفكار مؤثرة أخرى)
كشك: يوجين فاما هو معلمي. وهو أحد مؤسسي الأبعاد وكان عضوًا نشطًا في مجلس الإدارة منذ ذلك الحين. خرج بهذا فرضية السوق الفعالة. المعنى الضمني هو أنه من غير المنطقي محاولة تجاوز السوق. يمكنك الحصول على تجربة جيدة دون الاضطرار إلى التغلب على السوق. يعتقد الكثير من الناس أنه يتعين عليك البقاء مستيقظًا في الليل وتحليل الشركات من أجل الاستثمار. ليس عليك ذلك.
ثم لدينا بوب ميرتون ، وقام بتطوير ورقة نظرية بارزة في أوائل السبعينيات ، مما أدى عامل الاستثمار، أن هناك نوعًا من أبعاد العائدات التي تمر عبر السوق. بعض أجزاء السوق لها عائدات متوقعة أعلى من غيرها. كانت تلك نظريته في ذلك الوقت. حلت محل نظرية تسعير الأصول الرأسمالية التي قالت أن هناك مقياسًا واحدًا فقط من المخاطر ، وهو التقلب. لذلك لا أريد الدخول في تفاصيل مع نظرية بوب لأنه حتى فاما قال إن الأمر استغرقه عدة سنوات لفهمها حقًا. ثم لديك اختراق في عام 1992 مع قيام كين فرينش ويوجين فاما بتطوير نموذج تجريبي يدعم نظرية بوب.
أيضا في هناك Myron Shoals. الآن ، أي شخص يتبع التمويل على دراية بـ النموذج الأسود-ميرتون. ما وثقه هو أن المرونة لها قيمة اقتصادية. وكان هذا هو المبدأ الثاني الذي بنينا فيه الشركة لأنه عندما ظهرت هذه الأفكار ، ذهب الكثير من الناس إلى الفهرسة على الفور. إذا لم تتمكن من التغلب على السوق ، فإن الفهرسة هي طريقة واحدة لمتابعة ، ولكن الفهرسة ميكانيكية إلى حد ما في كيفية إدارة الأموال. وإذا كنت تفكر في المرونة على أنها ذات قيمة ، فأنت ترغب في الحصول على مرونة أكثر بقليل من التقييد من خلال محاولة تتبع السوق.
هذا ما فعلناه منذ 43 عامًا. لقد أنشأنا مناهج استثمارية متعددة الأبعاد بناءً على نظرية قوية ، وقد استخدمنا القليل من الحكم البشري لمحاولة التفوق على المؤشرات.
ما هي النصيحة من مرشد حول فهمك للأسواق والمستثمرين؟
حسنًا ، إنه في الأساس من مسارتي الأولى. كانت الدورة الأولى لي مع يوجين فاما ، وهي رسالة راقية: يبدو أن الأسواق تعمل بشكل جيد في تحديد الأسعار. هذا أمر راقي. يشعر الناس بالقلق من أن المطلعين فقط يحصلون على جميع العائدات ، وهم ، حيث أن المستثمرين هم من الغرباء. لا ، السوق يحدد الأسعار بشكل عادل. لذلك لديك لقطة عادلة في الاستثمار ، وهذا أمر يتصاعد كما يحصل.
هل هناك أسطورة مستمرة في الخدمات المالية أو الأسواق التي ترغب في رؤيتها في النهاية تدير مسارها؟
يكبر الناس معتقدين أنه من أجل المضي قدمًا ، عليك أن تعمل بجد والتحليل. وإذا كنت أكثر ذكاءً وتعمل بجدية أكبر ولديك موارد أكثر من الشخص المجاور ، فيمكنك اختيار الأسهم بشكل أفضل من الرجل المجاور. هذا ليس صحيحًا.
إذا نظرت إلى المحافظ المدارة بشكل احترافي ، فإنها لا تظهر أي قدرة على التفوق على السوق بعد النظر في الرسوم. وهذه نتيجة مروعة. وهذا دليل واحد في حد ذاته أحدث ثورة في مجال الاستثمار. لذلك عندما تعود إلى المنزل ليلًا ، لا تقضي وقتًا في محاولة لتحليل البيانات المالية. اقض المزيد من الوقت مع أطفالك وشراء محافظ منخفضة التكلفة بشكل جيد.