شهدت صناديق التحوط متعددة الاستراتيجيات نموًا ملحوظًا في السنوات الأخيرة، حيث استقطبت مئات المليارات من الدولارات من المستثمرين وشهدت توسعًا كبيرًا في عدد موظفيها. يثير هذا النمو السريع تحديًا لهذه الشركات: كيف تحافظ على ثقافة مؤسسية متماسكة في ظل هذا التوسع؟ الإجابة، وفقًا لفيليب جوردان، رئيس صندوق التحوط الفرنسي، بسيطة: لا تحاول ذلك.
غالبًا ما يتم تجميل مفهوم الثقافة المؤسسية، لكن جوردان يرى أنها ببساطة نتاج التجارب المشتركة السابقة. ويحذر من التمسك بالحنين إلى “الأيام الخوالي”.
تحديات الحفاظ على ثقافة صناديق التحوط متعددة الاستراتيجيات
يقول جوردان: “إن الحنين إلى الماضي يحول الثقافة إلى قطعة أثرية، في حين أن ثقافتنا ديناميكية ومتطورة”. صندوق CFM، ومقره باريس، قد شهد بدوره نموًا كبيرًا. فقد ارتفعت الأصول الخاضعة للإدارة بنحو 25٪ منذ بداية العام ليصل إلى 21 مليار دولار اعتبارًا من سبتمبر. قبل خمس سنوات، كان الصندوق يدير 6.5 مليار دولار فقط.
وزاد عدد الموظفين بشكل كبير أيضًا، من 260 موظفًا في نهاية عام 2020 إلى ما يقرب من 450 موظفًا اليوم. وقد تضاعف حجم مكتب CFM في نيويورك في السنوات الأخيرة ليضم 40 شخصًا، منهم 15 باحثًا.
لا يتماشى صندوق CFM، الذي تأسس منذ 35 عامًا، بسهولة مع التصنيفات التقليدية لصناديق التحوط، فهو يرفض العديد من المعايير التي أصبحت تحدد هذه الصناعة. فلا يوجد مؤسس مهيمن يحكم الصندوق، بل تتم إدارته من قبل مجلس إدارة مكون من خمسة أعضاء. كما أنه لا يوظف جيوشًا من مديري المحافظ المستقلين.
وعلى عكس غالبية صناديق التحوط الكمية، فإنه لا يهتم بالسرية المفرطة. ولا يتبنى عقلية تنافسية عديمة الرحمة. وبالمقارنة مع مديري الصناديق المتعددة التي تهيمن اليوم على المشهد، والتي تستخدم عددًا كبيرًا من الفرق المنعزلة، فإن CFM يقع “في الطرف الآخر من الطيف”، كما يقول جوردان. “هناك الكثير من التعاون والبيئات المفتوحة التي يشعر فيها الناس بالحرية في التواصل والمشاركة والفضول بشأن أعمال الآخرين”.
كان صندوق CFM من أوائل الممارسين لنموذج التآلف والروح الأكاديمية الذي أصبح شائعًا الآن في العديد من شركات التداول الكمية. فقد أطلق المؤسس المشارك جان بيير أغيلار، وهو مهندس وعالم كمبيوتر، صندوق CFM في عام 1991 وساعد في تحديد ثقافة الصندوق قبل وفاته في حادث طيران شراعي عام 2009.
على الرغم من التقدير للتعاون والبحث العلمي الدقيق، إلا أن الصندوق لا يتبع نهجًا عشوائيًا. فالأداء مهم، كما يتضح من النجاح القوي الذي حققه صندوق CFM في السنوات الأخيرة.
ويضيف جوردان: “نريد الفوز، ولكن ليس على حساب توفير بيئة عمل مستدامة.” وقد ساعد هذا التوازن صندوق CFM على الحفاظ على مكانته وجذب أفضل المواهب، حتى مع التغيرات التي تشهدها الصناعة.
التحول من المختبرات العلمية إلى أسواق التداول
لا يعتمد محرك الاستثمار في CFM على المتداولين، بل على الأكاديميين. فمعظم الموظفين الجدد ينضمون مباشرة بعد إكمال برامج الدكتوراه، وعادةً ما تكون في الفيزياء، ويتعلمون التمويل أثناء العمل.
لدى الصندوق حوالي 100 باحث، ويهدف إلى تجنيد 15 دكتورًا جديدًا سنويًا. ويقول جوردان: “نحن جيدون للغاية في توظيف الأشخاص ذوي الخلفيات العلمية الرسمية”.
جزء من الجاذبية هو الشعور بعدم مغادرة الأوساط الأكاديمية، على الرغم من العمل في صندوق تحوط. عادةً ما تتجنب معظم صناديق التحوط الأضواء، حيث تجذب علماء الرياضيات والعلوم الموهوبين بفهم أن الثراء المالي هو المقابل للعمل في الظل. ويتم التعامل مع الأبحاث على أنها أسرار دولة.
ليس هذا هو الحال في CFM، حيث ينشر الباحثون، بمن فيهم رئيس مجلس الإدارة والعلماء الرئيسيون جان فيليب بوشود، وهو عالم فيزياء نظرية، أوراقًا أكاديمية بانتظام.
لا يعتبر CFM فريدًا في هذا الجانب، فشركات مثل DE Shaw و AQR تنشر أيضًا. ولكنه لا يكشف عن إشارات تداول قيمة، بالطبع. ومع ذلك، فقد صدرت المئات من الأوراق البيضاء من الصندوق حول مواضيع مثل هيكل السوق والتكاليف التنفيذية وتكدس العوامل.
يقدم الباحثون عادةً عروضًا تقديمية عن أعمالهم في اجتماعات أسبوعية على غرار الندوات، كما هو الحال في الجامعة. ويقول جوردان: “يمكنك أن تكون في CFM، وأن تكون جزءًا من فريق يحل المشكلات للمستثمرين ويكسب المال – ولكنك أيضًا تنشر وتحافظ على حياة كباحث”. هذا المزيج من الحرية الفكرية والعوائد المالية هو عامل جذب قوي لمرشحي الدكتوراه الذين يستهدفهم CFM.
مع نمو CFM في السنوات الأخيرة، فقد أضاف المزيد من الموظفين ذوي الخبرة الذين يتمتعون بعقد من الخبرة أو أكثر. تقوم بعض الشركات بترميز الثقافة المؤسسية في قواعد أو “مبادئ” يتوقع من الموظفين استيعابها ومحاكاتها.
يتبع CFM نهجًا معاكسًا: يجب على الموظفين الجدد احترام روح التعاون في الشركة، ولكن من المتوقع أيضًا أن يضخوا أفكارًا جديدة وحيوية. ويقول جوردان: “إن تحويل الناس إلى نسخ طبق الأصل من CFM ليس فكرة جيدة. نحن نجلب هؤلاء الأشخاص لأنهم يعرفون أشياء لا نعرفها، وهم يتعرضون لثقافات لسنا على دراية بها.”
هذه الاستراتيجية فعالة. ويقول جوردان إن معدل الاحتفاظ بالموظفين يظل مرتفعًا، في صناعة تشتهر بالإرهاق والاستقالات. (رفض CFM تقديم أرقام استقالة محددة).
المنافسة المتزايدة في باريس، مركز كمي ناشئ
هذا لا يعني أن التوظيف كان دائمًا أمرًا سهلاً. في السنوات الأخيرة، اضطر CFM إلى التكيف مع الاندفاع الهائل للمنافسين الجدد حيث تحولت باريس من مصدر للمواهب الكمية إلى مركز لصناديق التحوط بالكامل. لطالما أنتجت المدينة عقولاً رياضية متميزة – كإرث لتقاليدها العقلانية التي شكلتها شخصيات مثل رينيه ديكارت والإصلاحات التعليمية لنابليون – ولكن لعقود، غادر العديد من هؤلاء العلماء إلى نيويورك أو لندن.
لقد تغير هذا الوضع. شهدت باريس نهضة كمية هادئة، حيث قامت شركات مثل Squarepoint و Qube Research ببناء حضور كبير في المدينة، كما توسعت أيضًا شركات أمريكية عملاقة مثل مجموعة Point72’s Cubist و Citadel. الآن، تمتد المنافسة لتشمل جميع الوظائف – ليس فقط أبحاث الاستثمار ولكن أيضًا الموارد البشرية والتكنولوجيا والعمليات.
ويقول جوردان: “إن ظهور نظيرين عالميين المستوى في باريس قد أدى إلى منافسة عبر نطاق الشركة بأكمله، وهو أمر لم نكن اعتدنا عليه. لكن هذا ليس أمرًا سيئًا لأنه يصقل مهاراتك ويخلق مجموعة من المواهب في المدينة لم تكن موجودة من قبل.”
الفوز على المدى الطويل
لا يهم أي قدر من النظافة الثقافية أو النقاء الفلسفي إذا كان صندوق التحوط لا يحقق أرباحًا. فقد حقق صندوق CFM نتائج جيدة، حيث حقق صندوق Stratus الرئيسي، المغلق الآن أمام المستثمرين الجدد، مكاسب برقمين في السنوات الثلاث الماضية. وفي الشهر الماضي، أعاد 2 مليار دولار إلى المستثمرين بهدف الحفاظ على الأداء.
وقام صندوق CFM بتحويل استراتيجيات ذات سعة أعلى من “السفينة الحربية الرئيسية” إلى صناديق مستقلة جديدة. وقد اقترب صندوق Cumulus، الذي تم إطلاقه قبل عامين، من تحقيق 2 مليار دولار من الأصول الخاضعة للإدارة.
إن الفهم السائد في CFM هو أن هذا النجاح هو نتيجة مباشرة لأساليبه التي تتعارض مع المعايير الصناعية. هل يمكن أن يتبنى نهجًا أكثر قسوة ويعظم الأرباح؟ ليس على حساب التضحية بالأداء على المدى الطويل.
ويختتم جوردان بالقول: “لقد طورنا هذه الثقافة بمرور الوقت ونعتقد أنها أفضل طريقة لتعزيز فهمنا للأسواق وتحقيق أداء استثماري مستدام”.
من المتوقع أن يستمر صندوق CFM في التركيز على استراتيجياته المعتمدة على الأبحاث والتآلف، بهدف المغادرة كقائد في مجال إدارة الأصول الكمية. ومع ذلك ، فإن النجاح في المستقبل يعتمد على قدرته المستمرة على جذب المواهب والحفاظ عليها في سوق باريس المتنامي والتكيف مع ديناميكيات السوق المتغيرة.