كان التنقل في سوق الولايات المتحدة صعبًا هذا العام.
كتب دويتشه بنك يوم الثلاثاء ، بين تعريفة الرئيس دونالد ترامب ، عدم اليقين الزاحف في الركود ، والمخاوف من ارتفاع التضخم ، تبدو البيئة “ناضجة لتصحيح”.
فيما يلي ثلاث إشارات قام البنك بالإبلاغ عنها والتي يمكن أن تشير إلى تصحيح جديد في سوق الأوراق المالية إذا كان الواقع لا يفي بتوقعات المستثمرين.
وجهات نظر معدل
يقوم المستثمرون بتخفيض كبير في أسعار الفائدة هذا العام ، حيث يراهن على أن معدل أموال بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف ينخفض 100 نقطة أساس بحلول ديسمبر.
لكن هذه الآراء تتعارض مع توقعات التضخم في السوق. لاحظ دويتشه أن المقايضات الأمريكية تعني معدل تضخم بنسبة 3.47 ٪ خلال العام المقبل ، ارتفاعًا من 3 ٪ في مارس.
على الرغم من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يخفض معدلات إحياء الاقتصاد البطيء ، إلا أن هدفه الرئيسي هو الانهيار على التضخم – بمعنى آخر ، من المحتمل أن يشجع نمو الأسعار المعدلات على الأرجح للبقاء أعلى لفترة أطول.
ألمح رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول بهذا القدر في خطاب هذا الشهر ، مشيرًا إلى أن التعريفة الجمركية يمكن أن تخلق “سيناريو صعب”.
وكتب دويتشه: “في ضوء ذلك ، تخاطر الأسواق بتكرار خطأ ثابت في السنوات الأخيرة ، في تسعير الاحتياطي الفيدرالي الذي يدوم كثيرًا مقارنة بما يحدث بالفعل”. “لقد رأينا هذا النمط في 2022 و 2023 و 2024 ، حيث أسعار الأسواق في مسار أكثر حدوثًا لكل عام أكثر من الواقع “.
المخاطر ، المخاطرة
وقال البنك إنه في حين أن الدعوات إلى انخفاض أسعار الفائدة تشير إلى أن المستثمرين يستعدون للركود الناجم عن التعريفة الجمركية ، فإن الأسهم لا تتداول كما لو كان الاقتصاد على وشك الضعف.
“على سبيل المثال ، فإن انخفاض الذروة إلى الحوض في S&P 500 (-10.0 ٪) ليس على نطاق يتسق مع أي ركود حديث. وبالمثل في الائتمان ، فإن فروق الائتمان في الولايات المتحدة مغلقة عند 368 بتر في الثانية ، وهو ما هو بعض الشيء من مستويات الذروة حتى في سيناريوهات غير المستقرة”.
كما أشار إلى أن التراجع في أسعار النفط ليس على قدم المساواة مع التراجعات السابقة.
ومع ذلك ، تحكي عائدات السندات الحكومية قصة مختلفة تمامًا. النظر في عائد الخزانة لمدة عامين ، والذي يبقى في أدنى مستوياته منذ أكتوبر. عندما يخشى المستثمرون من الركود ، تميل العائد إلى الانخفاض مع التقاط الشراء وسط الرحلة إلى الأصول المسلحة.
“بالنظر إلى هذا التفكك ، فإن المخاطر هي أنه إذا تعافى البيانات واستمرت في الإشارة إلى الركود ، فيمكننا أن نرى تحركات مشابهة للصيف الماضي ، حيث تحركت العائد بسرعة كبيرة حيث كان رد فعل المستثمرون على واقع الاحتياطي الفيدرالي الأكثر صدقًا وغياب الركود”.
نهاية الاستثنائية؟
أقر دويتشه أن الاختلاف الواضح بيننا وبين الأصول الأجنبية له ما يبرره ، لأن الفوضى التعريفية قد شوهت الطلب على الاستثمارات الأمريكية.
لقد نما المستثمرون للتشكيك في سلامة الخزانة الأمريكية ، مما أدى إلى عملية بيع في أوائل أبريل. وفي الوقت نفسه ، تمس الدولار الأمريكي بأدنى مستوى مدته ثلاث سنوات على نفس الفرضية ، حيث انخفض ضد سلة من العملات المنافسة.
في حين أن البعض في وول ستريت قد أخذوا هذا إلى ترمز إلى نهاية أكثر دائمة لـ “الاستثنائية الأمريكية” ، فإن هذه التوقعات تجعل هذه الأصول عرضة للمفاجأة الصعودية.
“في الواقع ، شهد الأسبوع الأخير وحده بالفعل انعكاسًا جزئيًا بالنسبة إلى ذروة اليورو في 21 أبريل. وذلك كما أشار ترامب إلى أنه يريد اتفاقًا مع الصين وقال إنه” لا يوجد نية “لإطلاق النار على رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول” ، أشار دويتشه.