بينما يسعى الجميع إلى اكتساب الزخم، يبحث أصحاب الأموال الذكية عن الأسهم ذات القيمة العالية بخصم يبلغ أربعة عقود

ومع ذلك، في حين يواصل العديد من المستثمرين مطاردة الزخم، فإن أموال وول ستريت الذكية تبحث عن الصفقات التي تركتها وراءها.

وقال مازا “لقد أصبح مستثمرو القيمة هدفاً للعديد من النكات لأنهم عانوا لسنوات، إن لم يكن لعقود، من ضعف الأداء مقارنة بمديري النمو. ولكن سواء كان الأمر يتطلب ببساطة العودة إلى المتوسط ​​أو أن البيئة الاقتصادية بدأت تفضل التوسع، فإن الوقت يصبح أكثر جاذبية لدخول هذا المجال”.

ويعتقد مازا، الذي تمتلك شركته صندوقًا متداولًا في البورصة يتتبع مؤشر القيمة العميقة للمشترين، أن تخفيضات أسعار الفائدة، التي قد تكون في الأفق، تظل المحفز لدوران أوسع في السوق.

وربما يكون التوقيت مناسبا تماما: فوفقا لمذكرة صادرة في أغسطس/آب، قامت شركة الاستثمار GMO التابعة للمستثمر الأسطوري جيريمي جرانثام، بتثبيت أسهم القيمة العميقة في منطقة “رخيصة بشكل صارخ”.

وقالت كاثرين ليجرو، وهي مسؤولة تخصيص الأصول في شركة جي إم أو، إن مجموعة الأسهم وصلت الآن إلى أدنى مستوى لها في أربعة عقود، أو الأرخص منذ عام 1980. وأضافت أن القيمة العميقة، التي تمثل أرخص 20% من الأسهم التي تتبعها، تتداول عادة بخصم 40% عن السوق ولكنها الآن بخصم 53%. وتحويل هذا الجزء من السوق إلى أعلى رهان مقنع للشركة لاستراتيجية طويلة الأجل.

تاريخيا، عندما كانت الأسهم ذات القيمة العميقة تتداول في نطاقات قريبة من هذا الرخص، فإنها تفوقت بشكل كبير على السوق في فترة خمس سنوات لاحقة بنسبة 19% على أساس سنوي، كما أشار ليجرو.

وقال ليجرو “ما هو غير عادي ومثير للاهتمام بشأن القيمة اليوم هو مدى انخفاض أسعارها عن المعدل الطبيعي. نقوم بالكثير من التحليلات التي تبحث في مدى غرابة بيئة السوق اليوم مقارنة بالتاريخ، وما وجدناه هو أن القيمة والقيمة العميقة تتداول في العُشر الأدنى من نطاقها التاريخي الطبيعي”.

كيفية التسوق بالقيمة

لا تنخدع بالمؤشرات التقليدية للرخص التي تميل إلى الاعتماد على مضاعفات منخفضة للسعر إلى الأرباح. فالأرقام لا تروي القصة كاملة. فالسهم الذي يتمتع بنسبة سعر إلى أرباح منخفضة قد تكون قيمته أقل كثيراً بسبب تباطؤ الربحية. وفي الوقت نفسه، قد تضمن نسبة سعر إلى أرباح أعلى علاوة أكبر. وبالنسبة لشركة جي إم أو، فإن الأمر يتعلق بالنظر تحت غطاء عمليات الشركة لتحديد ما إذا كانت مربحة باستمرار، ولديها عبء ديون منخفض، وسلوك إداري جيد، وإمكانات نمو قوية.

يقول كيفن جوردون، كبير استراتيجيي الاستثمار في تشارلز شواب، إن هناك فكرة شائعة مفادها أن الزخم لا يعني سوى النمو، لكنه في الحقيقة يعني كل ما كان ناجحًا. وهناك أوقات تندمج فيها القيمة العميقة مع الزخم، ويصبح الاثنان واحدًا. وأشار إلى أن هذا الاندماج يحدث غالبًا عندما تعود القطاعات بعد أن تخلفت عن الركب بسبب الظروف الاقتصادية الأضعف.

وأشار جوردون إلى أن الأسهم أكثر عرضة للخروج من مجموعاتها التقليدية في حقبة ما بعد الوباء. لذا، إذا كان المستثمر يبحث عن خصائص القيمة باستخدام مقاييس مثل نسبة السعر إلى الربح المنخفضة، أو العائد المرتفع للتدفقات النقدية الحرة، أو تغطية الفائدة المرتفعة، فسوف يجد بسهولة أكبر الأسهم التي تلبي المعايير في كل قطاع، بما في ذلك خدمات التكنولوجيا والاتصالات.

على سبيل المثال، أصبحت أسهم Alphabet وMeta، والتي كانت تُعتبر تقليديًا بمثابة أسهم نمو، تندرج الآن ضمن سلة القيمة العميقة لشركة GMO.

يقول مازا إنه ينبغي الحذر من فخاخ القيمة التقليدية. فهذه الشركات تعاني من تدهور أساسيات عملها، ربما لأن نماذج أعمالها معطلة أو لأن صناعاتها تتعرض لضغوط. وقد تبدو هذه الشركات رخيصة ولكنها لا تظهر أي علامات على النمو أو أن نموها غير مربح، كما أشار.

إذا كنت ستختار الاستثمار في صناديق الاستثمار المتداولة، يحذر جوردون من الاستثمار في أي صندوق يحمل علامة القيمة. من المهم معرفة كيفية تصفية هذه الصناديق للقيمة. قد تفشل الصناديق التي تستخدم مضاعفات مبسطة في تحقيق الهدف. بدلاً من ذلك، يجب أن تستخدم عدة معايير. وأضاف أن هذا مهم بشكل خاص في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة التي قد تظل مرتفعة لبعض الوقت. وينصح بالالتزام بالأسهم ذات العائدات الأعلى من التدفقات النقدية الحرة ونسب تغطية الفائدة الأعلى.

وأخيرًا، أشار جوردون إلى أن مدى قوة خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة سيؤثر أيضًا على أداء القيمة في العام المقبل. فإذا كان الخفض بطيئًا وتدريجيًا، فهذا يعني أن الاقتصاد يظل قويًا. وفي هذه الحالة، يمكن للأسهم الدورية الموجهة نحو القيمة مثل القطاع المالي والطاقة والصناعات والمواد أن تحقق أداءً جيدًا. وعلى العكس من ذلك، إذا خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بشكل حاد استجابة للمخاوف من الركود، فمن المرجح أن يكون أداء الأسهم الدورية القائمة على القيمة ضعيفًا نظرًا للضعف الاقتصادي المحتمل. والخبر السار هو أن جوردون يعتقد أن السيناريو الأول هو الأكثر ترجيحًا هذه المرة.