وقال JPMorgan إن رواية “Sell America” التي تم إلقاء اللوم عليها في الأصول الكبيرة في الأصول الأمريكية في الأسابيع الأخيرة قد تكون مبالغ فيها.
لقد أصبحت التكهنات ساخنة بأن المستثمرين الأجانب كانوا يتخلصون من الأسهم الأمريكية والسندات والدولار وسط عدم اليقين في سياسة التورم. بدت الفرضية قوية بشكل خاص في بداية شهر أبريل ، عندما شوهت تعريفة الرئيس دونالد ترامب الثقة في الأسهم ، ولكن أيضًا تداولات الخزانة الآمنة مثل سندات الخزانة.
ومع ذلك ، فإن البيانات الحديثة لا تدعم تمامًا هذه الأطروحة ، حسبما قال JPMorgan يوم الخميس.
وكتب محللو JPMorgan في مذكرة الأربعاء: “هناك القليل من الأدلة حتى الآن على بيع كبير للأسهم أو السندات الأمريكية من قبل المستثمرين الأجانب”.
على الرغم من تصحيح S&P 500 بشكل حاد منذ ارتفاعه في 19 فبراير ، إلا أن انخفاضها الذي تبلغ مساحته 20 ٪ من الذروة إلى الحاجز لا يمكن تبريره تمامًا بواسطة التدفقات الخارجية الأجنبية. في الواقع ، تُظهر نظرة سريعة على صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة التي تتداول خارج البلاد أن الشراء الصافي قد استمر خلال ذلك الوقت.
بدلاً من ذلك ، كتب البنك أنه يرى صناديق التحوط باعتباره الجاني الأساسي وراء عملية البيع السريع.
“نعتقد أن الكثير من بيع الأسهم
لقد تم الدافع وراء YTD من خلال صناديق التحوط التي تركز على الأسهم مثل
كما الأسهم الطويلة/الصناديق القصيرة ، كمية وتقديرية.
نحن نقدر أن هؤلاء المستثمرين قد باعوا حوالي 750 مليار دولار
من الأسهم YTD ، “كتب المحللون.
“يتوافق دافع بيع صندوق التحوط هذا أيضًا مع الدافع السلبي الكبير الذي نكتشفه في العقود الآجلة للأسهم في الولايات المتحدة ، وخاصة
في عقود S&P 500 و NASDAQ 100 العقود الآجلة. “
كما أشار البعض إلى عمليات بيع السندات الخاطئة في أبريل كعلامة أكثر حزماً على أن الأجانب يتخلىون عن أمريكا. ارتفعت عوائد سندات الخزانة بقوة في وقت سابق من هذا الشهر حيث أطلق ترامب سياسة التعريفة الجمركية.
لكن حتى الآن ، تشير البيانات إلى “البيع المتواضع” من صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة غير المتصاعدة ، كما كتب JPMorgan.
كان معهد التمويل الدولي غير مقتنع بالمثل.
“بناءً على حيازات الحضانة الأسبوعية في بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك (حتى 9 أبريل) ، لا توجد أي علامة على البيع الأجنبي الرئيسي. في الواقع ، كانت حصة الخزانة الأمريكية التي يحتفظ بها المستثمرون الأجانب تنخفض تدريجياً منذ عام 2015 ، بعد ذروتها في تلك السنة” ، كتب IIF في منتصف أبريل.
“على الجانب الآخر ، تشير المزادات الحديثة لوزارة الخزانة لمدة 10 سنوات و 30 عامًا (9 أبريل و 11 أبريل على التوالي) إلى طلب إجمالي قوي.”
في وقت سابق من العام ، اقترح معلقو السوق أن الاستثناء في السوق الأمريكي قد انتهت ، مما يجعل الأسهم الأوروبية والآسيوية أكثر جاذبية للمشترين الدوليين. على الرغم من أن المخزونات الأمريكية كانت الخيار الواضح في السنوات الأخيرة ، إلا أن التقييمات المفرطة جعلتها أكثر صعوبة في بيعها في عام 2025.
ومع ذلك ، فإن هذا أيضًا ليس سببًا للمراهنة على تراجع أجنبي ، كما قال JPMorgan. تاريخياً ، فشلت فترات الأداء في الولايات المتحدة المستمر في يؤدي إلى عملية بيع دولية ذات مغزى.