حتى عندما تخسر المخزونات الكبيرة ، فإنها لا تزال تجد طريقة للفوز.
لقد كانت سنة صخرية بالنسبة إلى مؤشر S&P 500 ، لكن مؤشر المكبس الضخم لا يزال يتغلب بسهولة على أقرانه بخسارة متواضعة نسبيًا بنسبة 5.2 ٪. للمقارنة ، تم بيع S&P 400 المكثفة في منتصف المكثف و S&P 600 الموجه نحو الكمال بنسبة 6.9 ٪ و 10 ٪ ، على التوالي ، في الربع الأول.
إذا كانت فجوة الأداء هذه تستمر طوال عام 2025 ، فسيحتفل عام آخر بأن الأسهم الصغيرة والمتوسطة ، والمعروفة أيضًا باسم SMID Caps ، تفشل في الارتقاء إلى مستوى الضجيج. تصريحات أن تحول المجموعة الطويلة التي تُعود إلى منطقة الذئب التي تقترب من الصبي.
قد يكون للأسهم الأصغر طريقًا صعبًا ، لكن بعض استراتيجيي السوق يحتفظون بالأمل.
قضية الثور الخاصة بـ SMID CAPS بسيطة: إنها مملوكة للملاحظة وتتداول بخصم تقييم كبير ، لذلك من المقرر أن ينطلقوا بمجرد انخفاض أسعار الفائدة ، أو تعزز الاقتصاد ، أو كليهما. يمكن أن تكون هذه المحفزات بعيدة ، ولكن بمجرد أن تتحقق ، لن يرغب المستثمرون في تفويتها.
وقال جوردان إيرفينج ، مدير محفظة الحافظة الصغيرة في Glenmede Investment Management في مقابلة أجريت معه مؤخرًا: “كل ذلك يجب أن يتراكم بسرعة أكبر قليلاً على ملامح الأرباح والإيرادات لهذه الشركات الصغيرة ، وبالتالي ، يجب أن يكونوا يومهم في الشمس مرة أخرى”. “ومع ذلك ، ما زلنا ننتظر”.
لماذا الأسهم الأصغر هي التسعير في الألم
حققت الأسهم الصغيرة والمتوسطة التقدم في السنوات الأربع الماضية ، حيث ارتفع مؤشر S&P 1000 المصمم لتتبع هذه المجموعات بنسبة 6 ٪ فقط في تلك الفترة.
وقال كيفن جوردون ، وهو خبير استراتيجي للاستثمار في تشارلز شواب ، في Business Insider: “لقد كانت هذه أضعف بداية لدورة ثور لقبعات صغيرة على الإطلاق”. “إنه ليس قريبًا.”
هذه العائدات المتوسطة هي نتاج ما كان خلفية اقتصادية غير مؤكدة بشكل غير عادي. غالبًا ما تكون الشركات الأصغر حساسية من الشركات الكبيرة التي لديها المزيد من الموارد ، لذلك تميل إلى التفوق في وقت مبكر من الدورات الاقتصادية وتتخلف مع إضعاف النمو أو العقود.
بمجرد أن فقدت طفرة الاسترداد الودية البخار ، وكذلك فعلت قبعات SMID. تعثر الاقتصاد الأمريكي بالتضخم المرتفع لمدة 40 عامًا ، ونمو الناتج المحلي الإجمالي السلبي ، ومكالمات الركود التي كانت في نهاية المطاف خاطئة.
ولكن على الرغم من استقرار النمو ، فإن الأسهم الأصغر لم تقلع لأن أسعار الفائدة ظلت مرتفعة. بالإضافة إلى ذلك ، كان هناك عدم اليقين الذي يلوح في الأفق في انتخابات 2024. كل ذلك ترك قبعات SMID في طي النسيان.
وقال جوردون: “لم نذهب من خلال ركود تقليدي ، والذي من شأنه أن يغسل الاقتصاد ، ينقلك إلى لحظة إعادة ضبط”. “وذلك عندما يتجمع قبعات صغيرة.”
في حين اشتعلت النيران في SMID Caps بعد فوز دونالد ترامب ، فقد انعكس التجمع لأن الأسواق آذارة حول كيفية تأثير سياسات الرئيس الصارمة للهجرة والهجرة على الاقتصاد والتضخم. وقال جوردون إن التعريفات والترحيل ستضرب الشركات الأصغر حجمًا لأنها تفتقر إلى الموارد أو المرونة اللازمة لتجديد سلاسل التوريد بسرعة أو استبدال العمال.
القضية الرئيسية الأخرى هي أن السياسة التجارية تتغير بحلول اليوم ، مما يجعل التخطيط مستحيلًا تقريبًا. أشار جوردون إلى أن التفاؤل التجاري الصغير سقط مرة أخرى ، وأن عدم اليقين بالقرب من مستويات الرقم القياسي.
وقال جوردون: “إذا عرفت الشركات ما الذي تواجهه ولا يتغير من هناك ، فأعتقد أنه يمكنهم التكيف”. “وهذا ما يخبره مجتمع الأعمال حقًا: فقط أخبرنا ما هي السياسة ولا تغيرها ؛ ثم ، يمكننا التكيف مع مرور الوقت.”
حذر جوردون من أن الشقوق قد تتشكل في الاقتصاد إذا تباطأ الاستثمار والإنفاق التجاري ، مما قد يفسر سبب استمرار الأسهم الأصغر في هذا العام.
يمكن أن يكون الركود نعمة مقنعة
ولكن من المفارقات أن الضعف الاقتصادي يمكن أن يمثل بداية نهاية تعويذة جافة متعددة السنوات لأخزون أصغر. سيكون لدى الاحتياطي الفيدرالي أخيرًا سببًا لخفض أسعار الفائدة ، والذي قال جوردون إنه سيحفز المستثمرين على الانتقال إلى قبعات SMID – حتى أثناء الانكماش.
وقال جوردون: “إذا حصلت على ركود في وقت أقرب إلى حد ما ، فمن الأفضل أن يكون هذا أفضل بالنسبة للأداء الصغير بعد الركود”.
وافق إيرفينغ من غلينميد مع هذا المنطق. وعلى الرغم من أن مدير المحفظة لا يرى انكماشًا وشيكًا ، إلا أنه قال إن السوق قد يستعد لأحد.
وقال إيرفينغ: “لقد تم استبعاد قبعات صغيرة في البرية قليلاً حيث كان لدينا القليل من تجارة السلامة المتصورة هذه”.
بالنسبة للمستثمرين للمريض ، قد يكون الاستثمار في الشركات الأصغر سيناريوًا للجانبين. إذا أعاد الاقتصاد تسريع ، فيجب أن تستفيد المجموعة أكثر من ذلك. وعلى الرغم من أن الانكماش قد يضر ، فقد يكون لدى SMID Caps مساحة أقل للسقوط لأنها رخيصة بالفعل – بالإضافة إلى أنها ستكون أقرب إلى الشفاء.
وقال إيرفينغ: “هذا التحرك أولاً يميل إلى أن يكون قويًا جدًا من وجهة نظر الأداء” ، مضيفًا أن “لا يتطلب الأمر أي شيء بطولي لرؤية ارتداد كبير جدًا يخرج من قبعات صغيرة هنا عند تباين التقييم الحالي”.
اجعل الجودة أولوية
بدلاً من التدفق إلى الأسهم الصغيرة غير المرئية ، سيكون المستثمرون المتفقون على المستثمرين من الحكمة إعطاء الأولوية للشركات عالية الجودة ، والتي تكون أقل خطورة خلال التقلبات الاقتصادية.
كتب برايان بيلسكي ، كبير استراتيجيات الاستثمار في BMO Capital Markets ، في مذكرة أواخر مارس أنه يعطي الأولوية لأغطية SMID عالية الجودة التي تقدم “GARP” أو النمو بسعر معقول.
وكتبت بيلسكي في الملاحظة: “ليس فقط هذه المجموعة الفرعية من الأسهم لديها سجل تتبع الأداء لفترة طويلة ، ولكنها تتداول حاليًا بمستويات مخفضة نسبية أكبر وتوفر توقعات نمو أفضل مقارنةً بالمؤشر”.
من الناحية التاريخية ، فإن قبعات SMID عالية الجودة التي توفر نموًا في الأرباح بتقييمات عادلة تفوقت على السوق الأوسع ، حيث ارتفعت بنسبة 9.6 ٪ على أساس شهري سنوي منذ أوائل عام 2002 مقابل 8.1 ٪ لـ S&P 1000 ، كما أشار Belski – مع وجود ملف تعريف أكثر أمانًا قليلاً.
وعلى الرغم من أن هذه الفوج لم تستوف التوقعات في السنوات الأخيرة ، فقد يتغير ذلك. إن المحفزات الرئيسية للمجموعة هي نمو الأرباح بأكثر من 20 ٪ في كل عامين من العامين المقبلين ، ومراجعات الأرباح المتفوقة ، وخصم التقييم من رقمين مقابل المتوسط طويل الأجل.
وكتب بيلسكي: “قد تعود الاتجاهات ببطء إلى المعايير التاريخية ، مما يوفر وقتًا مناسبًا للنظر في هذه الأسهم”.
أيد كل من جوردون وإيرفينغ تلك الفلسفة.
وقال إيرفينغ: “الاستثمار في الشركات ذات الجودة العالية يتداول بتقييم معقول يميل إلى العمل مع مرور الوقت” ، مضيفًا أنه سيتجنب الشركات غير المربحة.
وقال جوردون إن تجنب الألغام الأرضية يمكن أن يكون قاسياً في مساحة الحمل الصغير ، حيث إن ما يقرب من نصف شركات السحب الصغيرة تخسر المال. وعلى الرغم من أن إيجاد قبعات SMID ذات قيمة إلى حد ما تتوقع الثقة وسط الاضطراب قد يبدو وكأنه تحد غير عادل ، فإن جوردون يعتقد أنه مستحق.
وقال جوردون: “سأكون على وعي كبير بالبحث عن شركات أو صناعات ، إذا كنت على مستوى الصناعة ، ولديها نمو قوي في الأرباح ، والهوامش القوية ، والتوجيه القوي نسبيًا”. وأضاف: “إنه ترتيب طويل بسبب عدم اليقين الذي نحن فيه ، ولكن إذا لم يكن لديك إرشادات قوية ، فلن يتم مكافأتك على الإطلاق من قبل السوق”.