الاستحواذ على الشركات الناشئة قادم من خلال صناديق الأسهم الخاصة

وقد توصل الطرفان إلى عرض على مدى نصف ساعة في أحد بارات المطار. وبعد أربعة أسابيع، توصلا إلى سعر بيع بلغ نحو 3 مليارات دولار، وهو ما يزيد على عشرين ضعف تقييم AuditBoard عندما جمعت آخر تمويل أولي من شركات رأس المال الاستثماري.

وتوضح سرعة الصفقة، والمضاعفات المبهرة، كيف أصبحت صناديق الأسهم الخاصة قادرة على ابتلاع الشركات الناشئة في كثير من الأحيان في الآونة الأخيرة. ورغم أن العديد من المؤسسين ما زالوا يتوقون إلى الخروج في الأسواق العامة، فإن فترة أسعار الفائدة المرتفعة جعلت الشركات الناشئة في المراحل المتأخرة تظل خاصة لفترة أطول. وفي الوقت نفسه، أدت حملة مكافحة الاحتكار، وخاصة في شركات التكنولوجيا الكبرى، إلى حرمان بعض الشركات المدعومة برأس المال الجريء من طريقة أخرى للخروج.

وقال مايكل براون، الشريك العام في شركة Battery Ventures، وهي شركة تدعم الشركات في جميع المراحل، من مرحلة التأسيس إلى النمو والاستحواذ، إن تجميد الخروج جعل بعض المؤسسين يعيدون النظر في الاستثمار في الأسهم الخاصة. وكانت شركة Battery أيضًا أكبر مساهم مؤسسي في AuditBoard.

وقال براون “إنهم يتحركون بسرعة كبيرة. إنهم يدفعون في الواقع أسعارًا جيدة جدًا للأشياء – جذابة كاستراتيجية”، مضيفًا “وتحصل على سيولة فورية، بينما إذا طرحت أسهمك للاكتتاب العام، لا تستطيع الإدارة البيع في اليوم الأول”.

تظهر بيانات PitchBook أن عمليات شراء البرمجيات في انتعاش، مع ما يقدر بنحو 59 صفقة في الربع الأول. قد لا يبدو هذا كثيرًا، لكنه مهم باعتباره حصة متزايدة من جميع النتائج، كما قال ديريك هيرنانديز، محلل التكنولوجيا الناشئة الكبير في PitchBook.

انخفض عدد عمليات الدمج والاستحواذ على شركات البرمجيات إلى حوالي 20% أقل من مستويات ما قبل الوباء، في حين تتجه عمليات شراء البرمجيات نحو أعلى مستوى لها في خمس سنوات، وفقًا لشركة PitchBook.

قال آرون فليشمان، مستثمر البرمجيات في شركة تولا كابيتال، إن فئة البرمجيات كخدمة جاهزة بشكل خاص للدمج. لقد ازدهرت سوق البرمجيات خلال الوباء، حيث عمل الناس من المنزل وأنفقت الشركات المزيد على كل ما يتعلق بالسحابة. ولكن في مواجهة ارتفاع التضخم وأسعار الفائدة، قلص عملاء البرمجيات من الشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا إلى المتاجر الصغيرة ميزانياتهم.

وأشار فليشمان إلى أنه عندما شهد الإنفاق على البرمجيات تراجعاً كبيراً، وجدت العديد من الشركات التي تبلغ عائداتها من الاشتراكات في نطاق 20 إلى 50 مليون دولار نفسها في طريق مسدود. فقد أدى تباطؤ نموها إلى صعوبة جذب مستثمرين جدد. فهي ليست كبيرة بما يكفي لطرح أسهمها للاكتتاب العام، ومن غير المرجح أن تستحوذ عليها شركة قائمة.

وقال فليشمان “لا يوجد الكثير من المشترين لهذه الأصول لأنها تبدو وكأنها الجيل الأخير في هذه المرحلة”.

إن النقطة الشائكة التي يواجهونها هي مكاسب الأسهم الخاصة. فقد تشتري شركات مثل توما برافو أو فيستا إكويتي بارتنرز ــ ​​وهي الشركات الرائدة في تقديم الأسهم الخاصة في مجال التكنولوجيا ــ شركة ما، ثم تجردها من حصصها، ثم تبنيها بحيث تصل إلى بضع مئات الملايين من الدولارات من الإيرادات السنوية المتكررة، ثم تبيعها أو تطرحها للاكتتاب العام. وقد تنضم هذه الشركات أيضاً إلى شركات أخرى لإنشاء عملاق برمجيات جديد.

وقال فليشمان “سوف ترى الكثير من هذا التوحيد خلال العام المقبل أو العامين المقبلين”.

يصبح المشتري هو المشتري

في هذا السوق، تسعى بعض شركات البرمجيات إلى بيع المزيد من أسهمها إلى صناديق الاستثمار الخاصة. في حين تقوم شركات أخرى بالشراء.

في هذا الربيع، اتبعت شركة Metropolis، وهي شركة ناشئة تعمل على بناء تطبيق أفضل لمواقف السيارات، نهج شركات الأسهم الخاصة من خلال الاستحواذ على شركة SP+ الخاصة، وهي واحدة من أكبر شبكات مواقف السيارات في أمريكا الشمالية.

وقال يوني ريشتمان، المستثمر في شركة سلو فينتشرز، التي دعمت شركة متروبوليس في مرحلة التأسيس، إن عملية الاستحواذ على النمو ساعدت شركة متروبوليس ليس فقط على توسيع حضورها في السوق، بل وأيضًا على اكتساب المزيد من القيمة. وأضاف ريشتمان: “امتلاك الأصول يعني امتلاك كل المزايا”.

وتأتي هذه الصفقة في أعقاب الأخبار التي وردت في أكتوبر/تشرين الأول عن جمع شركة متروبوليس 1.8 مليار دولار في تمويل بقيادة شركة إلدريدج إندستريز، وهي شركة تقدم التمويل بالأسهم والديون. وقال ريتشمان إن شركة متروبوليس، التي تتمتع بوفرة من النقد، “تستخدم أسهمها في الاستحواذ على شركات بدلاً من الاستحواذ على عملاء”.

ولكن الأمر لا يقتصر على الشركات الناشئة التي تحاكي صناديق الاستثمار الخاصة. فقد غيرت شركة سيكويا نموذجها حتى تتمكن من الاحتفاظ بشركات عامة لفترة أطول. واشترت شركة جنرال كاتاليست نظام رعاية صحية. وتخطط شركة أندريسن هورويتز للاستثمار في فئة أصول صناديق الاستثمار الخاصة من خلال قسم المكاتب العائلية التابع لها.

وتشير هذه الاتجاهات إلى أن عالمي الاستثمار الخاص ورأس المال الاستثماري يصطدمان بطرق جديدة. وتجد الشركات الناشئة نفسها عالقة في المنتصف، فتوازن بين جاذبية السيولة السريعة والحلم التقليدي بالطرح العام.

مع ارتفاع أسعار الفائدة وأزمة السيولة التي تعيد تشكيل المشهد، تسعى صناديق الاستثمار الخاصة إلى اغتنام الفرصة.