- يحذر ألبرت إدواردز من فقاعة متنامية في الأسهم الأمريكية مدفوعة بحماس الذكاء الاصطناعي.
- وتمثل الأسهم الأمريكية الآن 75% من القيمة السوقية العالمية، وتمثل أسهم التكنولوجيا 35% من السوق الأمريكية.
- تتناقض وجهات نظر إدواردز الهبوطية مع أهداف وول ستريت المتفائلة لمؤشر S&P 500 لعام 2025.
وقد شهد ألبرت إدواردز، الخبير الاستراتيجي الشهير المتشائم في بنك الاستثمار الفرنسي سوسيتيه جنرال، نصيبه من الأحداث المبهجة في الأسواق المالية.
لقد أطلق على فقاعة الدوت كوم في الولايات المتحدة اسم “فقاعة الدوت كوم” في الولايات المتحدة حتى عام 2000، عندما بدأ مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في الانخفاض بنسبة 50٪. وتوقع أيضًا حدوث فقاعة في الأسهم اليابانية في أواخر الثمانينيات، والتي ظهرت أخيرًا في عام 1990.
واليوم، يواصل إدواردز دق ناقوس الخطر بشأن الفقاعة المتنامية باستمرار في الأسهم الأمريكية، حيث يظل المستثمرون في حيرة بشأن الذكاء الاصطناعي.
في مذكرة للعميل بتاريخ 21 يناير، عرض إدواردز بعض الرسوم البيانية التي تغذي مخاوفه.
الأول هو حقيقة أن الأسهم الأمريكية تشكل الآن 75% من القيمة السوقية العالمية. التركيز العالي في دولة واحدة يمكن أن يشير إلى أن سوقها متضخمة بشكل مفرط، كما حدث خلال فقاعة نيفتي خمسين في الولايات المتحدة التي انتهت في السبعينيات، أو الفقاعة اليابانية المذكورة أعلاه.
ثم هناك هيمنة قطاع التكنولوجيا داخل الولايات المتحدة. تشكل أسهم تكنولوجيا المعلومات 35% من قيمة السوق، وهو ما يتجاوز المستويات التي شوهدت خلال ذروة فقاعة الدوت كوم في عام 2000.
كما بلغت وفرة المستثمرين أعلى مستوياتها خلال الأربعين سنة الماضية على الأقل. إن مقياس كونفرنس بورد لتفاؤل المستثمرين (باللون الأحمر)، والذي يتتبع تاريخياً تحركات أسعار مؤشر ستاندرد آند بورز 500، يتقدم كثيراً على مكان تواجد السوق.
وكتب إدواردز: “هذا الارتفاع الشديد في تفاؤل الأسر الأمريكية بشأن توقعات الأسهم هو علامة واضحة على الزبد، خاصة وأن هذا التفاؤل يسبق أداء الأسعار بفترة طويلة”. “عادة ما يحدث أي اختلاف بعد وأضاف: “فترات الركود التي يكون فيها انتعاش الأسعار من أدنى مستوياتها في السوق الهابطة ليس لها تأثير يذكر على معنويات المستثمرين التي لا تزال مصدومة، على سبيل المثال في عامي 2021 و2010”.
قد تكون القصة حول سبب استمرار الأسهم في الأداء المتفوق معقولة. ومع اعتماد الشركات لتكنولوجيا الذكاء الاصطناعي في السنوات المقبلة، فمن الممكن أن تنمو أرباحها بقوة. ويبقى أن نرى كيف ستسير الأمور على أرض الواقع، وما إذا كان الواقع قد يرقى إلى مستوى التوقعات العالية للمستثمرين.
وفي كلتا الحالتين، إدواردز لا يشتريها.
وكتب إدواردز: “إن وجهة نظري المتشائمة للغاية بشأن استثنائية سوق الأسهم الأمريكية ولدت من عقود من سماع قصص خادعة مماثلة، سواء كانت فقاعة ناسداك في أواخر التسعينيات أو قبل ذلك “المعجزة” الاقتصادية الآسيوية في منتصف التسعينيات”. “كل فقاعة لديها رواية مقنعة لا يمكن كشفها إلا في وقت لاحق على أنها هراء – وكان آخرها الأزمة المالية العالمية عام 2008 حيث كان الرأي المتفق عليه هو أنه لم تكن هناك فقاعة تنفجر”.
وأضاف: “كل فقاعة تنتهي بشكل سيء، وهذه الفقاعة لن تكون مختلفة”.
يميل إدواردز إلى الهبوط بشكل منتظم، وقد سلط الضوء باستمرار على المخاطر الهبوطية مع استمرار سوق الأسهم في تقدمها التاريخي على مدار العامين الماضيين.
وتقع تحذيراته خارج نطاق إجماع السوق، حيث يبلغ متوسط السعر المستهدف لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 في نهاية عام 2025 بين كبار الاستراتيجيين في وول ستريت 6600 (ارتفاع بنسبة 7.8٪ عن المستويات الحالية).
لكن حججه حول مكان تقييمات الأسهم، خاصة في قطاع التكنولوجيا، ومدى تناغمها مع فترات مثل ذروة الدوت كوم، يجب أن تعطي المستثمرين شيئا للنظر فيه. ففي نهاية المطاف، تجاهلت السوق ذات مرة مؤشر نيكاي وتحذيرات فقاعة الدوت كوم مرة واحدة أيضاً.
كتب إدواردز: “أحتفظ بنسخة من مذكرتي البحثية لعام 1989 في متناول يدي والتي شددت فيها على أن نسبة العائد على أرباح السندات/الأسهم اليابانية المرتفعة تشير إلى أن فقاعة نيكاي على وشك الانفجار”. “في ذلك الوقت كان المستثمرون غاضبين لأنني تجرأت على الإشارة إلى إمكانية حدوث شيء من هذا القبيل.”