من الصعب التنبؤ بأسعار الأصول على مدى أفق زمني يمتد لثلاثة أشهر في أفضل الأوقات، ناهيك عن الانتخابات المحورية في أحد أكبر اقتصادات أوروبا وفي وقت من المرجح أن يستعد فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي لأول خفض لأسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام. ومع ذلك، تسعى هذه التوقعات إلى تقديم العوامل الأكثر صلة التي يجب مراعاتها فيما يتعلق باليورو في الربع الثالث مع الإشارة إلى مستويات الصرف الأجنبي المهمة التي يجب وضعها في الاعتبار طوال الوقت.
الانتخابات الفرنسية المبكرة: سبب للقلق لدى مستثمري سوق السندات
بعد هزيمة ثقيلة في الانتخابات الأوروبية، أعلن الرئيس الفرنسي إيمانويل ماكرون عن انتخابات برلمانية مبكرة، الأمر الذي فاجأ الجميع. فقد عانى ماكرون وحزبه من خسارة الدعم بشكل ملحوظ منذ احتجاجات إصلاح نظام التقاعد، ولم يتمكنا من التعافي تمامًا حيث بدا أن المعارضة اليمينية، التجمع الوطني، وائتلاف من الأحزاب ذات الميول اليسارية، يملأون الفراغ.
إن المستثمرين لا يحبون حالة عدم اليقين، وقد يؤدي الفوز المحتمل للحزب الجمهوري إلى مواجهات عندما يتعلق الأمر بإقرار التشريعات، حيث أن الصراعات بين الرئيس وأغلبية الحزب الجمهوري في البرلمان قد تحبط العمليات.
تطور تفضيلات الناخبين خلال السنوات الثلاث الماضية
المصدر: بوليتيكو، إعداد ريتشارد سنو
لقد اتسعت فروق العائد على سندات الخزانة الفرنسية إلى مستويات مألوفة، مما يؤكد تأثير الصداع السياسي المحتمل. ومن المعروف أن البنك المركزي الفرنسي ينتقد المفوضية الأوروبية وقد يدفع ضد السياسات التي تنتقل من بروكسل، وخاصة قضية الإنفاق بالعجز – وهو الأمر الذي يثير قلق سوق السندات نظرًا لأن فرنسا تنتهك بالفعل إرشادات الاتحاد الأوروبي الخاصة بنسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 60٪ مع رقمها القريب من 110٪. إذا كشفت الانتخابات في الجولة الأولى في 30 يونيو عن أي شيء قريب من هامش الفوز في الانتخابات الأوروبية، فمن المرجح أن ترتفع علاوة المخاطر الفرنسية بشكل أكبر، ويحذرنا التاريخ من أن اليورو يميل إلى البيع عندما تواجه البلدان المثقلة بالديون تكاليف اقتراض أعلى. سيكون خطر العدوى بين الدول الطرفية من بين مخاوف المستثمرين الرئيسية إذا كان المشهد السياسي يتجه نحو التغيير.
الفارق بين السندات الفرنسية والألمانية لأجل 10 سنوات (علاوة المخاطرة)
المصدر: TradingView، إعداد ريتشارد سنو
بعد الحصول على فهم شامل للأساسيات التي تؤثر على اليورو في الربع الثالث، لماذا لا نرى ما يقترحه الإعداد الفني من خلال تنزيل توقعات اليورو الكاملة للربع الثالث؟
سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي ستتفوق على تأثير البنك المركزي الأوروبي على أسعار الفائدة
في حين بدأ البنك المركزي الأوروبي بالفعل في خفض أسعار الفائدة، فمن المرجح أن يكون الترقب حول أول خفض من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي هو المحرك الرئيسي لحركة أسعار اليورو/الدولار الأمريكي في الربع الثالث. تشير الاحتمالات الضمنية في السوق إلى أن البنك المركزي الأوروبي من المرجح أن يتوقف مؤقتًا للاجتماعين المقبلين ويعيد الانخراط في تخفيضات أسعار الفائدة في أكتوبر وربما مرة أخرى في ديسمبر لخفض إجمالي ثلاث مرات في عام 2024. هذا الافتقار إلى الاستعجال، في الوقت الذي تشير فيه البيانات الأمريكية إلى خفض أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام، قد يحافظ على دعم اليورو في غياب عدم الاستقرار السياسي في فرنسا.
الأسعار الضمنية ونقاط الأساس
المصدر: ريفينيتيف، إعداد ريتشارد سنو
بالنسبة للولايات المتحدة، كشفت بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهري أبريل ومايو أن التضخم عاد إلى مساره الصحيح بعد أشهر من ضغوط الأسعار العنيدة التي أضعفت ثقة مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي في العودة إلى هدف 2٪. يتباطأ النمو الاقتصادي لكن سوق العمل لا يزال قوياً. إذا كشف مؤشر أسعار المستهلك للخدمات والتضخم الأساسي الفائق عن انخفاضات كبيرة، فمن المرجح أن تشهد العائدات الأمريكية قصيرة الأجل انخفاضًا كبيرًا، مما يمهد الطريق لمسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة قبل نوفمبر وربما خفضها مرتين في عام 2024 على الرغم من مخطط النقاط المحدث لشهر يونيو والذي كشف عن خفض واحد فقط في عام 2024. يمتنع بنك الاحتياطي الفيدرالي عن تعديلات السياسة خلال الانتخابات الرئاسية الأمريكية مما يعني أنه إذا سمحت الظروف، فقد ينظر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى سبتمبر بجدية أكبر وبذلك قد يخسر الدولار المزيد من الأرض أمام اليورو.
وتشير أحدث توقعات البنك المركزي الأوروبي إلى أن التضخم من المرجح أن يعود إلى 2% فقط بعد عام 2025، ويتوقع المجلس الحاكم ارتفاع التضخم في الأمد القريب ــ وهو ما قد يوفر دعما لليورو في الربع الأول.
ارتفاع التضخم في الاتحاد الأوروبي في مايو/أيار – هل هو مجرد خلل أم شيء يجب الحذر منه؟
علاوة على ذلك، قفز معدل التضخم في الاتحاد الأوروبي في مايو/أيار إلى مستويات أعلى ــ وهو ما أثار انزعاج بعض أعضاء البنك المركزي الأوروبي بعد أن تعهد مجلس تحديد أسعار الفائدة بالفعل بخفضها في يونيو/حزيران. وفي الوقت الحالي، لا يمثل هذا سوى رقم واحد، ولكن إذا تبعه يونيو/حزيران برقم قياسي جديد لخفض أسعار الفائدة فقد تتقلص التوقعات، وهو ما يضيف إلى احتمالات إعفاء اليورو من التخفيض.
أسعار الفائدة والتضخم ونمو الأجور في الاتحاد الأوروبي
المصدر: ريفينيتيف، إعداد ريتشارد سنو