أكدت هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC) أمس أنها وافقت على تغييرات مهمة في القواعد للسماح للصناديق المتداولة في البورصة التي تحمل الرمز الأصلي لإيثريوم، ETH. لقد تفاجأ الكثير من الناس، مع الأخذ في الاعتبار أنه في الأسبوع الماضي فقط، اعتقد الجميع تقريبًا – بدءًا من محللي بلومبرج إلى أسواق التنبؤ – أنها كانت قضية خاسرة.
ملحوظة: الآراء الواردة في هذا العمود هي آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء شركة CoinDesk, Inc. أو مالكيها والشركات التابعة لها.
لم يكن من المنطقي أبدًا بالنسبة لي سبب إصرار رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصة، غاري جينسلر، على الموافقة على منتجات ETH الفورية هذه، مع الأخذ في الاعتبار مدى إحراج الوكالة أثناء معركتها الاستباقية بشأن إدراج صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين.
تذكر أن لجنة من ثلاثة قضاة في محكمة الاستئناف وصفت مبررات هيئة الأوراق المالية والبورصات لرفض (ورفض وإنكار) أموال البيتكوين الفورية بأنها “تعسفية ومتقلبة” لأنها وافقت بالفعل على منتجات العقود الآجلة للبيتكوين التي فعلت الشيء نفسه إلى حد كبير. كان الوضع نفسه صحيحًا بالنسبة لـ ETH أيضًا، ومن المحتمل أن تكون بعض الشركات سعيدة برفع دعوى قضائية بشأن الأمر بنفس الطريقة التي اتبعتها مجموعة Digitalency Group للمطالبة بصناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين.
وهذه المرة، يبدو قرار هيئة الأوراق المالية والبورصات تعسفياً، ولكنه يسير في الاتجاه المعاكس. في مقابلة مع جيسي هاميلتون من CoinDesk قبل ساعات من نشر الموافقة علنًا، قال جينسلر إنه سيتبع “كيف تفسر المحاكم القانون” وأن “دائرة العاصمة اتخذت وجهة نظر مختلفة، وقد أخذنا ذلك في الاعتبار وقمنا بتعديله”.
أنظر أيضا: صناديق الاستثمار المتداولة للإيثر تتغلب على عقبة رئيسية، على الرغم من أن هيئة الأوراق المالية والبورصة لم تقم بمسحها للتداول بعد
فلماذا الآن؟ ماذا يعني بالنسبة لـ Ethereum للمضي قدمًا؟ وهل يبشر هذا بالخير بالنسبة للعملات المشفرة الأخرى؟
هل كان للقرار دوافع سياسية؟
كما لاحظ الكثيرون بالفعل، يبدو أن هناك تغييرًا جذريًا فيما يتعلق بالوضع التنظيمي للعملات المشفرة. في يوم الخميس، أجرى مجلس النواب تصويتًا تاريخيًا للموافقة على أهم التشريعات المتعلقة بالعملات المشفرة حتى الآن. جاء ذلك في أعقاب تصويت مجلسي النواب والشيوخ في الكونجرس على إلغاء قاعدة محاسبة حفظ العملات المشفرة المثيرة للجدل التي أصدرتها هيئة الأوراق المالية والبورصات.
ومع المشاركة الكبيرة من الديمقراطيين في مشروعي القانونين، يبدو أن حرب الحكومة الأمريكية الطويلة على العملات المشفرة تقترب من نهايتها. والجدير بالذكر أن الرئيس بايدن أعلن أنه لن يستخدم حق النقض ضد مشروع قانون هيكل سوق العملات المشفرة، FIT21، والذي يعارضه البيت الأبيض رسميًا – وهو تنازل كبير جدًا.
من المحتمل أن كل هذه الأحداث التي وقعت في هيل كانت بمثابة فحص لدرجة الحرارة، وساعدت في إقناع جينسلر بأن نهجه في التعامل مع العملات المشفرة أصبح يمثل خطرًا سياسيًا. بعد كل شيء، أعلن الرئيس السابق دونالد ترامب للتو عن دعمه للعملات المشفرة بشكل كبير – وسيكون رفض صناديق الاستثمار المتداولة في ETH على أساس أن لجنة الأوراق المالية والبورصة لا تعقد اجتماعات “مثمرة” مع المتقدمين بمثابة ذخيرة كبيرة.
من المؤكد أن هيئة الأوراق المالية والبورصات لم توافق على إدراج صناديق الاستثمار المتداولة في ETH في أي وقت قريب – فقط مقترحات Cboe وNYSE Arca وNasdaq 19b-4، والتي ستسمح لهم بإدراج الصناديق بمجرد إدراج شركات مثل Ark Invest وBitwise وBlackRock وFidelity. وGrayscale، من بين آخرين، يحصلون على الموافقة على ملفات S-1 الخاصة بهم. قد يستغرق ذلك أشهرا.
ماذا يعني بالنسبة للإيثيريوم؟
حسنًا، أولاً، يعني إطلاق صناديق ETH الفورية أنه قد يكون هناك قريبًا اهتمام مؤسسي أكبر بثاني أكبر عملة مشفرة. لم تكن هذه الخطوة بمثابة نوع من ختم الموافقة فحسب، بل ستخلق أيضًا طريقًا مألوفًا لشراء الأصول لأي شخص من المستثمرين من الأمهات والبوب الذين يتطلعون إلى تنويع استثماراتهم في صناديق التحوط 401 (ك)، كثيرًا في بنفس الطريقة التي فعلت بها صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين.
“لقد وقع الكثير من الأشخاص في حالة تسلل بسبب إعلان ETF. على الرغم من أن صندوق Bitcoin ETF قد أنشأ خارطة طريق لصناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة للشركات السلكية واللاسلكية ومستشاري الاستثمار المسجلين الكبار، إلا أنني ما زلت أتوقع أن العديد من أصحاب المصلحة المؤسسيين يتدافعون الآن لتجهيز فرق المبيعات الخاصة بهم على حالة Ethereum وإنشاء البنية التحتية المناسبة،” شارك Framework Ventures. وقال المؤسس مايكل أندرسون في بيان عبر البريد الإلكتروني.
وعلى الرغم من أن صناديق الاستثمار المتداولة هي في الواقع مجرد وسيلة لاكتساب التعرض للأصول الأساسية، فمن الممكن أيضًا أن تدفع هذه الصناديق بالفعل المزيد من المستخدمين إلى إيثريوم نفسها. أحد السيناريوهات: نظرًا لأن هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) لن تسمح على الأرجح لمديري الصناديق بالمشاركة في عملة ETH الأساسية، فمن الممكن أن يقرر مستثمرو الأثير الجدد أنهم يريدون القيام بذلك بأنفسهم لكسب هذا العائد الإضافي بنسبة 3.5٪ تقريبًا.
ذات صلة، كما أشار Jake Chervinsky، كبير المسؤولين القانونيين في Variant، على X، من المحتمل أن تجيب الموافقة على سؤال واحد عالق: ما إذا كانت ETH بمثابة ضمان أم لا. وقال تشيرفينسكي، إذا سُمح لهذه الأموال بالتداول، فمن المحتمل أن يعني ذلك أن ETH غير المثقلة، على وجه الخصوص، لا يُنظر إليها على أنها ورقة مالية في الوكالة. وهذا في حد ذاته قد يحفز المزيد من المؤسسات على الدخول إلى السوق، مع الأخذ في الاعتبار أن الكثير منها يتأخر حاليًا بسبب عدم اليقين التنظيمي.
على مستوى أكثر تقنية، هناك العديد من الأسئلة المفتوحة حول ما سيعنيه ذلك بالنسبة للإيثريوم في عالم تشتري فيه هذه الصناديق كميات هائلة من الإيثريوم (على افتراض أنها تحظى بشعبية كبيرة) مثل صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين. إلى حد ما، سيكون ضغط الشراء كبيرًا بالنسبة للشبكة والطبقة الثانية المحيطة بها.
أنشأت إيثريوم آلية حرق تدمر الرموز المميزة مع كل معاملة، مما جعل فئة الأصول انكماشية لفترة طويلة. ولكن مع تزايد شعبية L2s والسلاسل البديلة مثل Solana، انخفض حجم معاملات Ethereum إلى درجة أن المعروض من ETH ينمو مرة أخرى، مما يثير آثارًا طويلة المدى على سعر الأصل والطلب عليه. يمكن أن تساعد صناديق الاستثمار المتداولة في دعم اقتصاديات ETH.
أنظر أيضا: يمكن أن تؤدي موافقة ETF إلى تحفيز ارتفاع ETH بنسبة 60٪
أخيرًا، سيكون من المثير للاهتمام أن نرى كيف تؤثر الأموال على اقتصاد الرهن العقاري. كان بعض الأشخاص يدقون أجراس الإنذار بشأن كمية ETH المتراكمة، والآن بعد أن أصبحت تطبيقات مثل Lido تجعل من السهل جدًا على الأشخاص حجز كميات صغيرة من العملات المشفرة. ومع احتمال قيام صناديق الاستثمار المتداولة بسحب المزيد من الإيثريوم من التداول، فقد تتفاقم هذه المخاوف.
ماذا يعني هذا بالنسبة لسلاسل مثل سولانا؟
كما ذكرنا سابقًا، فإن الموافقة على صناديق ETH ETFs هي بمثابة تأييد لـ Ethereum، ومن المحتمل أن تكون فرصة للسلسلة للحفاظ على مكانة علامتها التجارية المهيمنة بالفعل.
“بافتراض أن صندوق ETF Ethereum يرى حتى جزءًا صغيرًا من التدفقات المؤسسية التي شهدتها Bitcoin ETF، أعتقد أنه من الممكن تمامًا أن يتم تعزيز Ethereum كشركة رائدة بلا منازع في منصات التطبيقات اللامركزية خلال السنوات العديدة القادمة، على الأقل من حيث حصة السوق. وقال أندرسون: “والتقييم”.
لكن هذه الخطوة قد تفتح أيضًا الباب أمام سلاسل بديلة مثل Cardano وSolana وRipple للدخول أيضًا في عالم التمويل العالي. وبطبيعة الحال، كان وقت عملتي البيتكوين والإيثريوم أسهل (في المنظور الشامل) لأن الشركات المالية مثل بورصة شيكاغو التجارية قد احتضنتهما بالفعل. لقد كانت العقود الآجلة للإيثريوم موجودة على CME منذ ثلاث سنوات بالفعل، في حين أنه ليس من الواضح حتى ما إذا كان يتم النظر في أصول العملات المشفرة الأخرى.
تجدر الإشارة أيضًا إلى أنه في حين ألمحت هيئة الأوراق المالية والبورصة إلى أنها تعتقد أن ETH هي ورقة مالية، فقد خرجت الوكالة بشكل استباقي وقالت إن الأصول مثل SOL وADA وALGO تتوافق مع التعريف الذي حدده اختبار Howey المستخدم لتحديد ما إذا كان شيء ما يمثل استثمارًا عقد. قد يكون هذا بمثابة عثرة في الطريق نحو نقطة SOL ETF الفورية.