بعد أشهر من الارتفاع المطرد إلى مستوى قياسي، ارتفعت عملة البيتكوين بيتكوين111,261.90 دولارًا تباطأ النبض، مع تداول البيتكوين فوق 111000 دولار بعد ظهر يوم الجمعة بتوقيت هونج كونج، بزيادة 2٪ خلال الأسبوع الماضي وفقًا لبيانات سوق CoinDesk.
يتميز التراجع عن الذروة الأخيرة التي تجاوزت 126000 دولار بتعثر الزخم دون مستويات أساس التكلفة الرئيسية، مع مغادرة رأس المال للسوق الفورية وصناديق الاستثمار المتداولة، إلى جانب وضع الخيارات الدفاعية.
في تقرير حديث، قامت شركة Glassnode بتأطير الانهيارات المتكررة تحت الكميات الرئيسية كدليل على استنفاد السوق. وفي الوقت نفسه، وجدت CryptoQuant، في مذكرة تمت مشاركتها مع CoinDesk، ضغوطًا مماثلة في تقلص الأرباح المحققة واستنزاف تدفقات البورصة.
ويجادل كلاهما بأن رأس المال يظل في العملات المشفرة ولكنه يتنقل من المعاملات الفورية إلى المشتقات، حيث أصبح التقلب نفسه الآن هو الأصل المتداول الرئيسي. وإلى أن تتم إعادة ضبط هذا التوازن، من المرجح أن تتلاشى الارتفاعات بدلاً من أن تتبعها.
يشير Glassnode إلى أساس تكلفة حاملي الأسهم على المدى القصير بحوالي 113000 دولار كخط فاصل بين القوة المتجددة والتوحيد الأعمق. وتقول الشركة إن الانخفاض إلى ما دون هذا الحد يشير إلى أن المشترين الجدد يتكبدون الآن خسائر، مما يؤدي إلى تآكل الثقة وإجبار الأيدي الأضعف على الاستسلام.
وفي الوقت نفسه، قام حاملو العملات على المدى الطويل بالبيع بقوة بوتيرة تتجاوز 22000 بيتكوين يوميًا منذ يوليو، وهو الاتجاه الذي يستمر في إضعاف الزخم والضغط على أي انتعاش مستدام. إذا فشلت عملة البيتكوين في استعادة خط 113000 دولار، فإن Glassnode يحذر من أن الخسائر قد تتعمق نحو نطاق 108000 إلى 97000 دولار، حيث أصبح 15٪ إلى 25٪ من العرض غير مربح تاريخيًا.
تعزز بيانات CryptoQuant هذا الرأي من منظور التدفق. تباطأت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة بعد أشهر من التراكم، في حين ارتفعت احتياطيات الصرف مرة أخرى، في إشارة إلى أن المتداولين يستعدون للبيع وسط التقلبات بدلاً من التراكم.
وتصف الشركة ذلك بأنه دوران لرأس المال داخل العملات المشفرة بدلاً من الخروج الكامل، حيث تهاجر السيولة نحو أسواق العقود الآجلة والخيارات حيث ارتفعت علاوات التقلب. ويعكس هذا التحولات الهيكلية التي شوهدت في عام 2021 ومنتصف عام 2022، عندما حلت الرافعة المالية للمضاربة محل الإدانة الفورية.
تعكس بيانات الخيارات الشعور الأوسع بالحذر. سجلت شركة Glassnode ارتفاعًا قياسيًا في معدلات الفائدة المفتوحة حيث يعتمد المتداولون بشكل متزايد على المشتقات للتحوط بدلاً من المراهنة على الاتجاه الصعودي، مع ارتفاع الطلب عبر فترات الاستحقاق.
يشير Glassnode إلى أن تحوط صانعي السوق كان يميل إلى تسهيل حركة الأسعار على المدى القصير، والبيع في الارتفاعات والشراء عند الانخفاضات للحفاظ على محايدة الدلتا (السوق). إن التقلبات المرتفعة والطلب الثقيل يبقيان السوق ثابتًا، مع توج الارتفاعات بتدفقات التحوط بدلاً من الإدانة الواسعة.
وقد تركت هذه الديناميكيات السوق في حالة من عدم اليقين، حيث تتشكل حركة السعر من خلال إدارة المخاطر أكثر من الإدانة الاتجاهية.
تفسر CryptoQuant هذه التدفقات على أنها علامة على التماسك بدلاً من الانهيار، حيث كتبت أن السيولة تبقى ضمن النظام البيئي للعملات المشفرة، وتدور عبر أدوات مختلفة حيث ينتظر المستثمرون إشارات كلية أو سياسات أكثر وضوحًا قبل الالتزام برأس مال جديد.
تشير كلتا الشركتين إلى أن التعافي الحقيقي سيتطلب تجديد الطلب الفوري ونشاط المشتقات المالية الأكثر هدوءًا، وهي ظروف قد تتوقف على توقيت تخفيضات أسعار الفائدة الفيدرالية أو انتعاش تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة.
في الوقت الحالي، لا تنهار عملة البيتكوين بقدر ما تلتقط أنفاسها، ويتم تداولها بشكل أقل شبهًا بالثورة وأكثر شبهًا بالتناوب. ربما لا تزال التقلبات هي فئة الأصول المفضلة في السوق، ولكن عاجلاً أم آجلاً، حتى المتداولين يشعرون بالتعب من الخوف من التداول.