تحدى البنك المركزي الأوروبي (ECB) فكرة أن العملات المستقرة هي “ملاذ آمن” للمستثمرين في أوقات اضطرابات السوق، ووجد أنها في الواقع تتأثر بشدة بالسياسة النقدية الأمريكية.
ورقة العمل فحص العلاقة بين السياسة النقدية الأمريكية وصناديق سوق المال (MMFs) والعملات المستقرة. وخلص المؤلفون إلى أن “السياسة النقدية، وخاصة بالنسبة للدولار الأمريكي، هي العمود الفقري الذي يربط بين أسواق العملات المشفرة والأسواق المالية التقليدية”.
وجادلت الصحيفة بذلك عملات مستقرة– التي لها سعر ثابت وعادة ما تكون مرتبطة بعملة ورقية، غالبا الدولار الأمريكي – كانت عرضة للصدمات القادمة من داخل الأسواق المالية التقليدية، مثل تغيير السياسة النقدية الأمريكية، على سبيل المثال زيادة أسعار الفائدة.
وبتقييم البيانات منذ عام 2019، ادعى البنك المركزي الأوروبي أن قيام الحكومة الأمريكية برفع أسعار الفائدة أدى إلى انخفاض بنسبة 10٪ في القيمة السوقية للعملات المستقرة على مدى الأسابيع الـ 12 التالية. وفي الوقت نفسه، وجدت أن الأصول التقليدية غير المشفرة، مثل صناديق سوق المال، تلقت بالفعل تدفقًا كبيرًا لرأس المال الجديد خلال هذه الفترة نفسها.
صندوق سوق المال هو نوع من الصناديق التي تستثمر في سندات الدين قصيرة الأجل مثل سندات الخزانة الأمريكية، والتي تعتبر عمومًا واحدة من أكثر خيارات الاستثمار تحفظًا ومنخفضة المخاطر.
وتجادل الورقة بأنه مع تشديد السياسة النقدية، يطلب المستثمرون عددًا أقل من العملات المستقرة لأغراض المضاربة.
وقالت الصحيفة: “إن صدمات السياسة النقدية الانكماشية تعتبر سلبية بالنسبة للعملات المشفرة: مع زيادة تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالأصول غير المنظمة التي لا تحمل فائدة في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة، يتحرك المستثمرون (على الهامش) نحو الأصول الاستثمارية التقليدية”.
تناولت الورقة أيضًا تأثير الأحداث في عالم العملات المشفرة على القيمة السوقية للعملات المستقرة. وجد البنك المركزي الأوروبي أن القيمة السوقية للعملات المستقرة – مثل Tether أو USDC – شهدت انخفاضًا واضحًا خلال “صدمات العملات المشفرة”، أو الانخفاض المفاجئ في القيمة الإجمالية للبيتكوين.
في المتوسط العملات المستقرة سقطت بقسوة 4% في المتوسط في أعقاب “صدمات العملات المشفرة”. تم تضمين أمثلة على صدمات التشفير قرار تسلا بتعليق المدفوعات من شبكة البيتكوين، وحملة القمع التي شنتها الصين على العملات المشفرة، وانهيار TerraUSD/LUNA، والإفلاس المفاجئ لشركة FTX.
ونتيجة لذلك، خلصوا إلى أن السياسة النقدية كان لها تأثير أكبر على العملات المستقرة من الصدمات التي يتعرض لها عالم العملات المشفرة. على سبيل المثال، خلال “شتاء العملات المشفرة” لعام 2021، تلقت العملات المستقرة الرئيسية مثل Tether ضربات كبيرة لقيمتها السوقية، وإن لم يكن بنفس القدر مثل العملات المرتبطة بالدولار مثل البيتكوين.
في المقابل، خلصت الدراسة إلى أن التقلبات الكبيرة في سوق العملات المشفرة لا تؤثر كثيرًا على عالم التمويل التقليدي – على الأقل في وقت كتابة هذا التقرير. ووجدت أن هناك علاقة ضئيلة بين الأحداث الكبيرة في عالم العملات المشفرة والتدفق إلى صناديق سوق المال، مثل أسعار سوق الأسهم الأمريكية.
ولم تأخذ الورقة في الاعتبار سياسات البنك المركزي للاقتصادات الكبرى الأخرى.
حرره أندرو هايوارد