مع اقتراب موعد الإطلاق المتوقع بشدة لصناديق الاستثمار المتداولة في البورصة الخاصة بعملة الإيثريوم الفورية، أكد مات هوجان، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة إدارة الأصول المشفرة Bitwise، على إمكانات هذه الصناديق. تدفقات الصناديق المتداولة في البورصة لدفع سعر الإيثريوم إلى مستويات قياسية مرتفعة.
في مذكرة عميل حديثة، سلط هوجان الضوء على التأثير الكبير الذي يمكن أن تحدثه تدفقات الصناديق المتداولة في البورصة على سعر الإيثريوم، متجاوزًا حتى التأثيرات التي شهدتها سوق الصناديق المتداولة في البورصة الخاصة بعملة البيتكوين في الولايات المتحدة.
هل من المتوقع أن تتفوق صناديق الاستثمار المتداولة في عملة الإيثريوم على البيتكوين من حيث التأثير؟
هوجان بثقة يتنبأ إن طرح صناديق الاستثمار المتداولة الفورية الخاصة بعملة الإيثريوم سيؤدي إلى ارتفاع قيمة الإيثريوم، وربما يصل إلى أعلى مستوياته على الإطلاق فوق 5000 دولار. ومع ذلك، يحذر من أن الأسابيع القليلة الأولى بعد إطلاق الصندوق قد تكون متقلبة، حيث قد تتدفق الأموال من صندوق Grayscale Ethereum Trust (ETHE) الحالي الذي تبلغ قيمته 11 مليار دولار بعد تحويله إلى صندوق استثمار متداول.
قد يكون هذا مشابهًا لحالة Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)، والتي شهدت تدفقات خارجية كبيرة تجاوزت 17 مليار دولار بعد صندوق بيتكوين المتداول في البورصة تمت الموافقة على السوق في يناير، مع تسجيل التدفقات الأولى بعد خمسة أشهر في 3 مايو.
ومع ذلك، يتوقع هوجان أن يستقر السوق على المدى الطويل، مما يدفع الإيثريوم إلى تسجيل أسعار قياسية بحلول نهاية العام بعد أن تهدأ التدفقات الخارجية الأولية، حيث أجرى مقارنة مع البيتكوين في المقاييس الرئيسية لفهم هذه الأطروحة.
على سبيل المثال، اشترت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين أكثر من ضعف كمية البيتكوين مقارنة بما أنتجه عمال المناجم خلال نفس الفترة، مما ساهم في زيادة بنسبة 25% في سعر البيتكوين منذ إطلاق الصندوق المتداول في البورصة وزيادة بنسبة 110% منذ أن بدأ السوق في تسعير الإطلاق في أكتوبر 2023.
ومع ذلك، يعتقد هوجان أن التأثير على إيثريوم قد يكون أكثر أهمية، ويحدد ثلاثة أسباب هيكلية تجعل تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في إيثريوم لها تأثير أكبر من تأثير بيتكوين.
انخفاض التضخم وميزة المراهنة والندرة
السبب الأول الذي يسلط الضوء عليه CIO في Bitwise هو انخفاض قيمة Ethereum على المدى القصير معدل التضخمفي حين بلغ معدل التضخم في عملة البيتكوين 1.7% عند إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين، بلغ معدل التضخم في عملة الإيثريوم على مدار العام الماضي 0%.
السبب الثاني يكمن في الاختلاف بين عمال مناجم البيتكوين وعمال مناجم الإيثريوم. نظرًا للنفقات المرتبطة بالتعدين، فإن عمال مناجم البيتكوين يبيعون عادةً جزءًا كبيرًا من عملة البيتكوين التي يكتسبونها لتغطية تكاليف التشغيل.
في المقابل، يعتمد الإيثريوم على نظام إثبات الحصة (PoS)، حيث يراهن المستخدمون على الإيثريوم كضمان لمعالجة المعاملات بدقة. ولا يضطر أصحاب حصص الإيثريوم، الذين لا يتحملون تكاليف مباشرة عالية، إلى بيع الإيثريوم الذي يكسبونه. وبالتالي، يقترح هوجان أن ضغط البيع القسري اليومي للإيثريوم أقل من ضغط البيتكوين.
السبب الثالث ينبع من حقيقة أن جزءًا كبيرًا من عملة ETH معروض للبيع، وبالتالي غير متاح للبيع. حاليًا، يتم عرض 28% من إجمالي عملة ETH للبيع، بينما يتم حجز 13% منها في عقود ذكية، مما يؤدي فعليًا إلى إزالتها من السوق.
يؤدي هذا إلى عدم توفر ما يقرب من 40% من إجمالي ETH للبيع الفوري، مما يخلق مشكلة كبيرة نقص وفي نهاية المطاف، يفضل البعض زيادة محتملة في سعر ثاني أكبر عملة مشفرة في السوق، اعتمادًا على التدفقات الخارجة والداخلة المسجلة. وخلص هوجان إلى:
كما ذكرت أعلاه، أتوقع أن تحقق منتجات Ethereum المتداولة في البورصة الجديدة نجاحًا كبيرًا، حيث تجمع 15 مليار دولار من الأصول الجديدة خلال أول 18 شهرًا من طرحها في السوق… إذا كانت منتجات Ethereum المتداولة في البورصة ناجحة كما أتوقع – ونظراً للديناميكيات المذكورة أعلاه – فمن الصعب أن نتخيل أن ETH لن تتحدى سجلها القديم.