كشفت منصة تحليل العملات المشفرة Arkham عن تقييم مهم لوضع مايكل سايلور، المؤسس المشارك لشركة MicroStrategy، فيما يتعلق بحيازتها من البيتكوين. يواجه سايلور حاليًا خسارة تتجاوز 10% مقارنة بمتوسط تكلفة شراء البيتكوين، مما يثير تساؤلات حول ما إذا كانت هذه الخسارة ستدفع MicroStrategy إلى بيع جزء من ممتلكاتها من العملة المشفرة.
تحليل وضع MicroStrategy المالي وقرار بيع البيتكوين
وفقًا لتحليل Arkham، تعتمد MicroStrategy بشكل أساسي على أداتين ماليتين لتوليد السيولة: الأسهم الممتازة والسندات القابلة للتحويل. تمتلك الشركة حاليًا احتياطيات نقدية تقدر بحوالي 2.55 مليار دولار لتغطية التزاماتها. تتضمن هذه الأسهم الممتازة إصدارات تحمل الرموز STRK، STRF، STRD، STRC، و STRE. تقدم هذه الأسهم عادةً عائد أرباح يتراوح بين 8% و 10%.
مع ذلك، فإن مدفوعات توزيعات الأرباح هذه ليست إلزامية قانونيًا. يمكن للشركة اختيار عدم دفع توزيعات الأرباح في حالة مواجهتها لأزمة نقدية، مما يعني أنها لن تكون مضطرة لبيع البيتكوين. بالإضافة إلى ذلك، فإن قرارات إعادة شراء الأسهم تخضع بالكامل لتقدير إدارة الشركة.
الالتزام الرئيسي: السندات القابلة للتحويل
يتمثل الالتزام الإلزامي الرئيسي في السندات القابلة للتحويل. تفيد التقارير بأن MicroStrategy لديها حوالي 8 مليارات دولار من الديون في هذه الفئة. يجب سداد هذه السندات عند استحقاقها أو تحويلها إلى أسهم بسعر محدد. النقد الحالي للشركة البالغ 2.5 مليار دولار غير كافٍ نظريًا لتغطية كامل هذا الدين.
ومع ذلك، فإن هذا الموقف لا يشير تلقائيًا إلى ضرورة بيع البيتكوين. يجادل تحليل Arkham بأن السيناريو الأول هو قيام حاملي السندات بممارسة حق التحويل. إذا ارتفع سعر أسهم MicroStrategy فوق سعر التحويل عند الاستحقاق، يختار المستثمرون تحويل سنداتهم إلى أسهم.
بالفعل، كانت هذه الآلية مطبقة بالفعل على سندات 2027. إذا انخفض سعر السهم دون مستوى التحويل، فقد تلجأ الشركة إلى إعادة التمويل. ومن بين الخيارات المتاحة بيع أسهم جديدة، أو إصدار سندات قابلة للتحويل جديدة، أو إصدار أسهم ممتازة إضافية.
ولكن، إذا فشلت كل هذه الخيارات، فقد تفكر MicroStrategy في بيع جزء من محفظة البيتكوين الخاصة بها لتمويل سداد السندات. في هذه المرحلة، ستكون العوامل المحددة هي سعر البيتكوين وقدرة الشركة على جمع الأموال من السوق. وبالتالي، يبدو أن المخاطر مرتبطة بشكل مباشر بالمرونة المالية لسايلور، وليس بمتوسط تكلفة شرائه.
الخلاصة والنظرة المستقبلية
تشير Arkham أيضًا إلى تفصيل مهم: الممارسة السابقة لسايلور في بيع الأسهم العادية لشراء البيتكوين لا تخلق تدفقًا نقديًا إلزاميًا لـ MicroStrategy في المستقبل. لذلك، فإن القول بأن “سايلور يخسر المال” لا يعني أن الشركة ستضطر لبيع البيتكوين. يمكن لسايلور أن يظل أقل من متوسط تكلفته لفترة طويلة؛ يظل العتبة الحاسمة هي قدرة MicroStrategy على تدوير سنداتها القابلة للتحويل.
الموعد النهائي الرئيسي لمراقبة هذا الموقف هو تواريخ استحقاق السندات القابلة للتحويل. ستكون قدرة الشركة على إعادة تمويل ديونها أو سدادها دون الحاجة لبيع كميات كبيرة من البيتكوين هي العامل الحاسم الذي سيحدد مستقبل حيازات MicroStrategy من العملة المشفرة.