ضخ بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (Fed) 29.4 مليار دولار في النظام المصرفي يوم الجمعة، مما أثار التفاؤل على وسائل التواصل الاجتماعي الخاصة بالعملات المشفرة. في حين أن هذه الخطوة تهدف إلى تخفيف المخاوف المتعلقة بالسيولة ودعم الأصول الخطرة، بما في ذلك عملة البيتكوين، إلا أنها ليست خارجة عن المألوف.
ضخ بنك الاحتياطي الفيدرالي المليارات من خلال عمليات إعادة الشراء لليلة واحدة، وهي الأكبر منذ جائحة فيروس كورونا عام 2020، لتخفيف ضغوط السيولة التي من المفترض أنها حدت من قيمة عملة البيتكوين. بيتكوين107,971.57 دولار المكاسب في الأسابيع الأخيرة.
وقد عززت العملية، التي أجريت من خلال تسهيل إعادة الشراء الدائم (SRF)، مؤقتا النقد المتاح لدى التجار الأساسيين والبنوك، وكانت تهدف إلى إضافة سيولة قصيرة الأجل إلى النظام، وخفض أسعار إعادة الشراء مرة أخرى نحو المستويات الطبيعية، ومنع التجميد المفاجئ في أسواق التمويل قصير الأجل، وإعطاء البنوك مجالا للتنفس لإدارة الاحتياطيات بينما يراقب بنك الاحتياطي الفيدرالي الوضع.
كل هذا يبدو تقنيًا للغاية، لذا دعونا نقسمه لفهم كيفية ارتباط اتفاقيات إعادة الشراء واحتياطيات البنوك والإجراء الأخير الذي اتخذه بنك الاحتياطي الفيدرالي.
الريبو
إن اتفاقية إعادة الشراء، أو اتفاقية إعادة الشراء، هي قرض قصير الأجل يتم تقديمه بين عشية وضحاها بين طرفين – أحدهما لديه أموال نقدية خاملة في وديعة مصرفية ويريد توليد عائد منها، والطرف الآخر يبحث عن قرض نقدي مقابل ضمانات قيمة، مثل سندات الخزانة الأمريكية والأذون.
يتفق الطرفان على سعر الفائدة، ويتم إقراض الأموال النقدية لليلة واحدة مع الوعد بإعادة شراء الأصل في اليوم التالي. عادة ما يكون المقرضون في هذه المعاملات هم مديري الأموال الكبار، مثل صناديق سوق المال.
احتياطيات البنك
وتؤثر صفقات إعادة الشراء على احتياطيات البنك. عندما يقوم المُقرض بتحويل الأموال النقدية إلى المقترض، تنخفض الاحتياطيات الموجودة في بنك المُقرض، بينما تزداد الاحتياطيات الموجودة في بنك المقترض. يكون البنك الفردي عرضة للضغط إذا قامت العديد من حساباته بإقراض الأموال للمقترضين في بنوك أخرى.
تحتاج البنوك إلى احتياطيات كافية لتلبية المتطلبات التنظيمية وإجراء عملياتها اليومية، حتى تتمكن من اقتراض الاحتياطيات بنفسها أو تعديل ميزانياتها العمومية حسب الحاجة. وعندما يواجهون نقصًا، فإنهم يلجأون إلى سوق الريبو أو تسهيلات بنك الاحتياطي الفيدرالي الأخرى مثل نافذة الخصم أو سعر التمويل التكميلي (SFR).
ومع ذلك، عندما يصبح النقص في الاحتياطيات حادًا عبر النظام، فإنه يؤدي إلى رفع أسعار إعادة الشراء مع ندرة النقد القابل للإقراض، ويتنافس المزيد من المقترضين على أموال أقل، مما يؤدي إلى تشديد السيولة.
وهنا يتدخل بنك الاحتياطي الفيدرالي، وهذا على وجه التحديد ما فعله في 31 أكتوبر. فقد حدث ضخ السيولة العملاقة من خلال صندوق الاحتياطي الفيدرالي، وهو أداة تم وضعها لتوفير قروض سريعة مضمونة بسندات الخزانة أو الرهن العقاري، مع انخفاض احتياطيات البنوك إلى 2.8 تريليون دولار، مما أدى إلى رفع أسعار إعادة الشراء.
وأصبحت الأموال القابلة للإقراض نادرة، ويرجع ذلك إلى جولة الإعادة في الميزانية العمومية، والتي يشار إليها باسم التشديد الكمي (كيو تي)، وقرار وزارة الخزانة بزيادة حجم حسابها الجاري في بنك الاحتياطي الفيدرالي، المعروف باسم حساب الخزانة العام (تغا). كلاهما قام بسحب النقود من النظام.
وضع كل ذلك معا
- ارتفعت معدلات إعادة الشراء مع ندرة النقد القابل للإقراض بسبب تراكم النقد الاحتياطي الفيدرالي وخزانة الخزانة.
- وانخفضت احتياطيات البنوك إلى ما دون عتبة المستوى المفترضة.
- تسبب الوضع في بعض التوتر.
- وأدى ذلك إلى قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بضخ السيولة من خلال مرفق SRF
كيف يؤثر ذلك على البيتكوين؟
وتتصدى زيادة السيولة البالغة 29 مليار دولار بشكل فعال للتشديد من خلال توسيع احتياطيات البنوك بشكل مؤقت، وخفض أسعار الفائدة قصيرة الأجل، وتخفيف ضغوط الاقتراض.
وتساعد هذه الخطوة على تجنب أزمات السيولة المحتملة التي قد تلحق الضرر بالأسواق المالية، وهو ما يدعم في النهاية الأصول الخطرة مثل البيتكوين، والتي تعتبر بمثابة تلاعب خالص بالسيولة الورقية.
ومع ذلك، فإن ما فعله بنك الاحتياطي الفيدرالي يوم الجمعة لا يرقى إلى مستوى التيسير الكمي الوشيك (QE)، والذي يتضمن شراء الأصول المباشرة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي، وتوسيع رصيده لزيادة المستوى الإجمالي للسيولة في النظام على مدى أشهر أو سنوات.
يمثل الإجراء الذي اتخذه بنك الاحتياطي الفيدرالي يوم الجمعة أداة سيولة قصيرة الأجل وقابلة للعكس وقد لا يكون بالضرورة محفزًا للأصول ذات المخاطر مثل التيسير الكمي.
علاوة على ذلك، كما قال آندي كونستان، الرئيس التنفيذي ورئيس قسم المعلومات في شركة Damped Spring Advisors، على X، فإن الأمر برمته سينجح من تلقاء نفسه.
“إذا وفقط إذا أصبحت الاحتياطيات على مستوى النظام نادرة بالفعل فجأة، فستكون هناك حاجة إلى مزيد من الإجراءات الصارمة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي. ما يحدث هو القليل من إعادة التوازن بين البنوك وقليل من الضغط الائتماني وقليل من تشديد النظام على TGA. وقال كونستان على X: “سيعمل كل شيء على ما يرام”.
وأضاف كونستان: “إذا لم يحدث ذلك، فسيتعين أن تظل المعدلات مرتفعة وتتصاعد، وسيتعين على صندوق الاحتياطي الخاص أن ينمو بسرعة. وقبل ذلك، كان الأمر يستحق التجاهل في الغالب”.