لماذا تفشل العملات المستقرة: دروس من الماضي

لا تزال العملات المستقرة، وهي العملات المشفرة المرتبطة بالعملات الورقية مثل الدولار الأمريكي للحفاظ على قيمتها ثابتة، تواجه الفشل. تثبت العديد من الأمثلة المعروفة أن الحفاظ على الاستقرار أكثر صعوبة مما يبدو. إذًا، كيف يمكن لشيء مصمم ليكون “مستقرًا” أن ينهار؟

مراجعة تاريخية لحوادث فك ربط العملات المستقرة

ليس هناك شك في أن هذه العملات المستقرة أثبتت فائدتها للمعاملات، لكن نجاحها يعتمد على عدة عوامل. تعتبر ثقة السوق وإدارة الضمانات والسيولة والأمن ضرورية. إذا تعثر أي من هذه العناصر، فقد تنهار حتى أكثر العملات المستقرة الواعدة. تتعمق النظرة التاريخية التالية في العديد من مشاريع العملات المستقرة التي تعثرت على مر السنين.

خذ Terrausd (UST)، على سبيل المثال. استخدمت هذه العملة الخوارزمية المستقرة رمزًا شقيقًا، لونا (LUNA)، وخوارزمية لتحقيق التوازن بين العرض والطلب. ومع ذلك، في مايو 2022، تسببت عمليات البيع الجماعية في دوامة كارثية، مما أدى إلى القضاء على ربط UST بالدولار. يوضح الانهيار أن العملات المستقرة الخوارزمية تعتمد بشكل كبير على ثقة السوق المستمرة. وبمجرد أن تتلاشى الثقة، لا يمكن للنموذج أن يتعافى، مما يؤدي إلى زعزعة الاستقرار بشكل كبير.

هناك طريقة أخرى يمكن أن تفشل بها العملات المستقرة وهي سوء إدارة الضمانات. هذا ما حدث لعملة IRON المستقرة من Iron Finance في يونيو 2021. فقدت IRON، المدعومة جزئيًا بكل من العملات المشفرة والأصول التقليدية، ربطها عندما ضرب الذعر في السوق. أدت أوامر البيع الكبيرة لـ TITAN، رمز حوكمة المنصة، إلى انخفاض سريع في الأسعار. ومع عدم وجود ضمانات كافية لدعم الحديد، تصاعدت أسعار الفائدة نحو الأسفل.

يسلط انهيار HUSD في أغسطس 2022 الضوء على نقطة ضعف أخرى: مشكلات السيولة. عندما تم إغلاق حسابات صانع السوق، ولم تتماشى ساعات العمل المصرفية، واجهت العملة المستقرة أزمة سيولة. تعد السيولة أمرًا بالغ الأهمية لاستيعاب الصفقات الكبيرة دون حدوث تغيرات كبيرة في الأسعار. بدونها، حتى عمليات البيع البسيطة يمكن أن تسبب توترًا في السوق، وفي النهاية، فقدان ربط العملة.

إن السيطرة المركزية لها مخاطرها الخاصة. عندما تقع الكثير من السلطة على عاتق الجهة المصدرة، فإن التحولات المفاجئة في السياسة أو المشاكل المالية يمكن أن تؤدي إلى كارثة. كان هذا هو الحال بالنسبة لـ nubit (NBT)، وهي واحدة من أقدم العملات المستقرة الخوارزمية التي تم إطلاقها في عام 2014. وعلى الرغم من نهجها المبتكر، لم تتمكن Nubit من التعامل مع سوء إدارة الاحتياطيات والبيع بدافع الذعر، مما أدى إلى سقوطها.

يلعب التنظيم أيضًا دورًا في استقرار – أو عدم استقرار – العملات المستقرة. لا تزال الحكومات في جميع أنحاء العالم تفكر في كيفية تنظيم العملات المشفرة. إن الإجراءات القانونية السريعة، أو تجميد الأصول، أو مطالبات التدقيق يمكن أن تؤدي إلى زعزعة ثقة المستثمرين. على سبيل المثال، أوقفت شركة Paxos، مُصدر Binance USD (BUSD)، سك العملة في فبراير 2023 تحت ضغط من هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC) ووزارة الخدمات المالية لولاية نيويورك (NYDFS).

وعلى الرغم من الضغوط التنظيمية، تمكن الدولار الأمريكي من التمسك بربطه طوال الوقت، ولكن تم طرده بشكل أساسي من اللعبة بسبب التدخل الحكومي. مع تطور السوق، سيتم تشكيل مستقبل نماذج العملات المستقرة من خلال قدرتها على التكيف، إما الحفاظ على الاستقرار أو مواجهة الانهيار المحتمل. هناك أيضًا اتجاه تصاعدي للعملات المستقرة ذات العائد، وهذه أيضًا يمكن أن تجذب انتباه منظمي الأوراق المالية بسبب عروضها التي تحمل فائدة.

تقوم بعض العملات المستقرة بتجربة الاحتياطيات متعددة الضمانات، والتي قد تصبح محفوفة بالمخاطر خلال ظروف السوق غير المواتية أو أحداث البجعة السوداء غير المتوقعة. في النهاية، الوقت وحده هو الذي سيكشف عن العملات المرتبطة بالعملات الورقية التي ستصمد أمام اختبار الزمن، وتستمر في توفير الاستقرار المالي للمستخدمين – ومن المفارقات أن الاستقرار يعتمد أيضًا على موثوقية العملات الورقية للدولة القومية نفسها. على سبيل المثال، في الفترة من 1913 إلى 2021، فقد الدولار ما يقرب من 96.4% من قوته الشرائية.

ما رأيك في فشل تاريخ العملات المستقرة؟ شارك أفكارك وآرائك حول هذا الموضوع في قسم التعليقات أدناه.