قدّر تقرير بحثي حديث لـ 10X أن مستثمري التجزئة خسروا حوالي 17 مليار دولار بسبب تعرضهم لشركات خزانة البيتكوين.
تعكس الخسائر انخفاضًا أوسع في حماس المستثمرين لشركات خزانة الأصول الرقمية (DATCOs). شهدت شركات مثل MicroStrategy وMetaplanet تراجع أسهمها بالتزامن مع انخفاض أسعار البيتكوين مؤخرًا.
قضت شركات الخزانة في البيتكوين على 17 مليار دولار من ثروات التجزئة
ووفقًا للتقرير، لجأ العديد من المستثمرين إلى شركات DATCO هذه للحصول على تعرض غير مباشر لبيتكوين. عادةً ما تصدر هذه الشركات أسهمًا بعلاوة على ممتلكاتها الأساسية من البيتكوين، وذلك باستخدام رأس المال المرتفع لشراء المزيد من البيتكوين.
أشارت شركة 10x Research إلى أن الإستراتيجية عملت بشكل جيد عندما ارتفع سعر البيتكوين، حيث تجاوزت تقييمات الأسهم في كثير من الأحيان المكاسب الفورية للأصل. ومع ذلك، مع تراجع معنويات السوق وتلاشي زخم البيتكوين، انهارت تلك الأقساط.
ونتيجة لهذا فقد خسر المستثمرون الذين اشتروا خلال موجة التقييمات المتضخمة مجتمعين نحو 17 مليار دولار. وقدرت الشركة أيضًا أن المساهمين الجدد دفعوا مبالغ زائدة مقابل التعرض للبيتكوين بنحو 20 مليار دولار من خلال أقساط الأسهم هذه.
هذه الأرقام ليست مفاجئة بالنظر إلى أن BeInCrypto ذكرت سابقًا أن الشركات العالمية جمعت أكثر من 86 مليار دولار في عام 2025 لشراء العملات المشفرة.
والجدير بالذكر أن هذا الرقم يتجاوز إجمالي الاكتتابات العامة الأولية في الولايات المتحدة هذا العام.
ومع ذلك، على الرغم من هذا التدفق الهائل، فإن أداء الأسهم المرتبطة بالبيتكوين قد تخلف مؤخرًا عن السوق الأوسع.
في السياق، انخفض سهم MSTR التابع لشركة Strategy (MicroStrategy سابقًا) بأكثر من 20٪ منذ أغسطس. كما خسرت شركة Metaplanet ومقرها طوكيو، وفقًا لبيانات Strategy Tracker، أكثر من 60% من قيمتها خلال نفس الفترة.
Bitcoin مقابل الإستراتيجية وأداء سعر Metaplanet. المصدر: تعقب الاستراتيجية
انخفاض قيمة NAVs الخاصة بـ Bitcoin DATCO
وفي الوقت نفسه، تدهورت أيضاً نسب السوق إلى صافي قيمة الأصول، التي كانت ذات يوم مقياساً لثقة المستثمرين.
يتم تداول MicroStrategy الآن بحوالي 1.4x من ممتلكاتها من Bitcoin، بينما انخفض Metaplanet إلى أقل من 1.0x للمرة الأولى منذ اعتماد نموذج خزانة Bitcoin الخاص بها في عام 2024.
ذكرت شركة 10x Research: “لقد انهارت أقساط صافي قيمة الأصول التي كان يتم الاحتفال بها ذات يوم، مما ترك المستثمرين يحتفظون بالكأس الفارغة بينما ابتعد المسؤولون التنفيذيون عن الذهب”.
صافي قيمة أصول Metaplanet (NAV). المصدر: 10X للأبحاث
في جميع أنحاء السوق، يقال إن ما يقرب من خمس جميع شركات الخزانة المدرجة في بيتكوين تتداول بأقل من صافي قيمة أصولها.
التناقض لافت للنظر بالنظر إلى أن عملة البيتكوين وصلت مؤخرًا إلى مستوى قياسي فوق 126000 دولار هذا الشهر قبل أن تتراجع بعد تهديدات الرئيس دونالد ترامب بفرض رسوم جمركية ضد الصين.
ومع ذلك، قال بريان بروكشاير، رئيس استراتيجية بيتكوين في H100 Group AB، إن نسب mNAV دورية ولا تعكس القيمة طويلة المدى. تعد H100 Group AB أكبر شركة تمتلك بيتكوين في منطقة الشمال.
“لم تصل معظم عمليات تداول BTCTC بالقرب من 1x mNAV إلى هناك إلا خلال الأسبوعين الماضيين. بحكم التعريف، ليست قاعدة … حتى بالنسبة لـ MSTR، لا يوجد شيء مثل mNAV عادي. إنها ظاهرة دورية متقلبة”.
ومع ذلك، قال المحللون في شركة 10X Research إن الحلقة الحالية تمثل “نهاية الكيمياء المالية” لسندات سندات بيتكوين، حيث أدى إصدار الأسهم المتضخم في السابق إلى خلق وهم الاتجاه الصعودي غير المحدود.
وبالنظر إلى هذا، ذكرت الشركة أنه سيتم الآن الحكم على شركات DATCO هذه من خلال انضباط الأرباح بدلاً من نشوة السوق.
“مع انخفاض التقلبات واختفاء المكاسب السهلة، تواجه هذه الشركات محورًا صعبًا من الزخم المدفوع بالتسويق إلى الانضباط الحقيقي للسوق. وخلصت شركة 10X Research إلى أن الفصل التالي لن يكون حول السحر، بل سيكون حول من لا يزال بإمكانه توليد ألفا عندما يتوقف الجمهور عن التصديق”.
المنشور كيف ترك Bitcoin Hype مشتري التجزئة أكثر فقراً بقيمة 17 مليار دولار ظهر للمرة الأولى على BeInCrypto.