كم سينخفض البيتكوين قبل إفلاس مايكل سايلور واستراتيجيته؟

استراتيجية مايكل سايلور: هل أسهم MicroStrategy آمنة في مواجهة انخفاض البيتكوين؟

تظل استراتيجية مايكل سايلور، الرئيس التنفيذي لشركة MicroStrategy، المتعلقة بالتراكم العدواني للبيتكوين محور اهتمام متزايد، خاصة في ظل التقلبات الأخيرة لسوق العملات المشفرة. بينما تؤكد إدارة الشركة قدرتها على البقاء مالياً حتى عند هبوط سعر البيتكوين إلى مستويات متدنية، تشير الحسابات إلى أن وضع المساهمين العاديين قد يكون أكثر حساسية.

في الأشهر الستة الماضية، شهد البيتكوين انخفاضاً تجاوز 40%، ليتجاوز سعره البالغ 63 ألف دولار. هذه التقلبات أعادت التركيز إلى الميزانية العمومية لشركة MicroStrategy، التي تمتلك أكبر احتياطي مؤسسي من البيتكوين على مستوى العالم. أصبح مدى صمود أسهم الشركة المشتركة (MSTR) أمام هذه الانخفاضات الحادة في قيمة البيتكوين موضوع نقاش متصاعد.

الهيكل المالي لـ MicroStrategy ومخاطر البيتكوين

تضم الهيكلية الحالية لحقوق الملكية في MicroStrategy التزامات تفضيلية تبلغ قيمتها الإجمالية 16.672 مليار دولار، والتي تتفوق على حقوق الأسهم العادية. تتوزع هذه الالتزامات بواقع 8.214 مليار دولار كديون، و 8.459 مليار دولار كأسهم مفضلة. على الرغم من أن الأسهم المفضلة لا تمتلك تاريخ استحقاق محدد، إلا أنها تحظى بأولوية على الأسهم العادية في حال حدوث إفلاس محتمل للشركة.

بالإضافة إلى ذلك، تتكبد الشركة التزامات سنوية تقدر بحوالي 896 مليون دولار كفوائد وأرباح موزعة على الأسهم المفضلة. ولا يشمل هذا المبلغ التكاليف الأخرى مثل رواتب الموظفين، الالتزامات القانونية، والنفقات التشغيلية.

تمتلك MicroStrategy أصولاً تشمل 717,722 وحدة من البيتكوين، وسيولة نقدية بقيمة 2.25 مليار دولار، بالإضافة إلى نشاط برمجي صغير النطاق. في سيناريو يتداول فيه سعر البيتكوين عند 63,270 دولاراً، تصل القيمة الإجمالية لأصول الشركة إلى حوالي 47.65 مليار دولار. ومع ذلك، شهدت عمليات الشركة البرمجية ضعفاً في الأداء من حيث الإيرادات والربحية خلال السنوات الأخيرة، مما يضع الوزن الأكبر على حيازة البيتكوين.

عتبة الخسارة للمساهمين العاديين

تُظهر الحسابات الدقيقة أنه في حال انخفض سعر البيتكوين إلى ما دون 20,094 دولاراً، ستتساوى القيمة الإجمالية لأصول الشركة من البيتكوين والنقد مع التزاماتها البالغة 16.672 مليار دولار، والتي تتكون من الديون والأسهم المفضلة. تحت هذا المستوى، ستكون قيمة أصول الشركة قد استنفدت بالكامل لتغطية حقوق حاملي السندات والمساهمين المفضلين.

وبالتالي، في مثل هذا السيناريو، تظل أسهم MicroStrategy العادية (MSTR) نظرياً بلا قيمة فيما يتعلق بأصول الشركة. تصبح هذه الأسهم مجرد قيمة احتمالية شبيهة بالخيارات، مرتبطة بتعافي وسعر البيتكوين المستقبلي.

في كثير من الأحيان، تشارك إدارة MicroStrategy مقاييس مثل “البيتكوين لكل سهم” أو مضاعفات القيمة الدفترية. ومع ذلك، تنص المستندات القانونية للشركة بوضوح على أن المساهمين العاديين أو المفضلين ليس لديهم حق مباشر في إعادة شراء أو ملكية احتياطي البيتكوين الخاص بالشركة. وهذا يعني أن ادعاءات المساهمين فيما يتعلق باحتياطي البيتكوين هي ادعاءات نظرية بحتة.

لذلك، فإن انخفاضات سعر البيتكوين لا تؤثر فقط على حجم الميزانية العمومية للشركة، بل تؤثر أيضاً بشكل مباشر على القيمة الافتراضية التي تستند إليها أسهم MSTR. يؤكد مايكل سايلور أن الشركة يمكنها الاستمرار في العمل حتى لو انخفض سعر البيتكوين إلى 8,000 دولار. إلا أن هذه الحسابات تشير إلى أن الحد الأدنى الذي قد