حققت عملة البيتكوين قيمة سوقية تبلغ 1.3 تريليون دولار وتفتخر بمئات الملايين من المستخدمين، لكن لا يزال البعض يقابلها بالتشكيك والخوف وحتى الازدراء. ويصفها المنتقدون بأنها أداة للمجرمين أو مقامرة مضاربة ليس لها مستقبل حقيقي في النظام المالي العالمي.
وحتى اليوم، لا تزال بقايا هذا السرد موجودة بين أولئك الذين يعملون بمثابة الناطق باسم البنوك الكبرى وينكرون إمكاناتها التحويلية. ومع ذلك، على مدار الخمسة عشر عامًا الماضية، انتقلت عملة البيتكوين من كونها في المقام الأول حركة شعبية بين الأفراد إلى اكتساب اعتماد سريع داخل التمويل المؤسسي.
لم يكن منتقدو البيتكوين الأوائل غير مبررين. في مراحله الأولية، كان من الممكن أن يفشل المشروع. ومع ذلك، الآن بعد أن أثبتت قدرتها على البقاء، بدأت المؤسسات المالية الكبرى وصناديق التحوط وحتى الكيانات السيادية في استكشاف البيتكوين كمخزن للقيمة.
قام لاري فينك، الرئيس التنفيذي لشركة BlackRock، مؤخرًا بوضع نفسه كمدافع بارز. يعتقد فينك، الذي كان متشككًا في السابق، أن البيتكوين في طريقها لأن تصبح فئة أصول مستقلة، مقارنة بالابتكارات المالية الأخرى التي بدأت ببطء ثم توسعت لاحقًا، مثل أسواق الرهن العقاري والسندات ذات العائد المرتفع. وهو يرفض فكرة أن مسار بيتكوين يعتمد على النتائج السياسية، مشيرًا إلى أن أيًا من المرشحين الرئاسيين الأمريكيين لن يغير نموها بشكل كبير.
تم التأكيد على هذا الموقف الصعودي من خلال نجاح صندوق Bitcoin ETF الفوري التابع لشركة BlackRock، والذي تم إطلاقه في يناير 2024 وجمع بالفعل أكثر من 23 مليار دولار من الأصول. تشير التدفقات القياسية إلى صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين إلى تزايد الشهية المؤسسية، متجاوزة حتى المنتجات القائمة على الذهب من حيث تدفقات رأس المال. في غضون عشرة أشهر فقط، اجتذبت صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين ما يقرب من 20 مليار دولار، مقارنة بصناديق الاستثمار المتداولة للذهب، التي اجتذبت 1.4 مليار دولار فقط على الرغم من وصولها إلى مستويات قياسية 30 مرة هذا العام.
يسلط هذا الاختلاف الضوء على الاعتراف المتزايد بالبيتكوين كمخزن للقيمة وتحوط ضد عدم الاستقرار الاقتصادي. وبما أن بنك ستاندرد تشارترد يتوقع أن تصل عملة البيتكوين إلى 200 ألف دولار بحلول عام 2025، بغض النظر عن نتائج الانتخابات الأمريكية، فمن الواضح أن الأموال المؤسسية تتدفق بشكل متزايد إلى البيتكوين، مما يعزز دورها كقوة مالية في المشهد الاستثماري العالمي.
خلل المال اللانهائي لشركة MicroStrategy
حدثت لحظة محورية في هذا التحول عندما بدأت الشركات المتداولة علنًا في تجميع عملة البيتكوين في ميزانياتها العمومية ليس فقط كاستثمار ولكن كجزء من استراتيجية خزانة أوسع. أصبحت MicroStrategy على وجه الخصوص لاعبًا رئيسيًا في هذا الاتجاه، مما يوضح كيف يمكن أن تكون عملة البيتكوين بمثابة أصل استراتيجي في الفترة الزمنية غير العادية التي نعيش فيها – عندما يظهر شكل جديد تمامًا من الأموال الأساسية إلى الوجود.
في عام 2020، تصدر الرئيس التنفيذي لشركة MicroStrategy، مايكل سايلور، عناوين الأخبار عندما أعلنت الشركة أنها حولت احتياطياتها النقدية إلى عملة البيتكوين، مشيرة إلى انخفاض قيمة العملات الورقية على المدى الطويل والحاجة إلى أصول أصعب للحفاظ على الثروة. لم يكن هذا القرار مجرد رهان منعزل على القيمة المستقبلية للبيتكوين، بل كان جزءًا من استراتيجية أكبر للاستفادة من الخصائص الفريدة للبيتكوين كمخزن للقيمة وأصل مالي استراتيجي.
إن الكشف عن مبادرة البيتكوين الخاصة بشركة MicroStrategy، والتي يطلق عليها الآن بالعامية “دليل لعب MicroStrategy” والتي يتم نسخها من قبل شركات أخرى مثل Metaplanet، سيساعد في توضيح السبب وراء تعيين عملة البيتكوين لتعطيل تمويل الشركات.
يكمن جوهر نهج MicroStrategy في استخدام الديون القابلة للتحويل لتمويل شراء البيتكوين على أساس مستمر. من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل بأسعار فائدة منخفضة واستخدام العائدات لشراء البيتكوين، أصبحت MicroStrategy فعليًا طويلة على “الاقتراض العالمي” – الاقتراض بأسعار فائدة منخفضة مع الاستثمار في الأصول التي لديها القدرة على الارتفاع بشكل كبير بمرور الوقت. وفي الوقت نفسه، فإن الاحتفاظ بالبيتكوين بحد ذاته يضع الشركة في مكانتها قصير على المستوى العالمي لأن عملة البيتكوين انكماشية بطبيعتها – يظل المعروض منها قابلاً للتنبؤ به مع زيادة السيولة العالمية، مما يترك سعرها فقط للاستجابة للطلب المتزايد.
إن هذا الموقف المزدوج – كونه طويلًا وقصيرًا على المستوى العالمي في وقت واحد – فريد من نوعه. فهو يحول MicroStrategy إلى ما يمكن وصفه بأنه نسخة حديثة من محفظة 60/40، مع الاختلاف الرئيسي وهو أن كلا المركزين (الطويل والقصير) مضمنان في نفس الأصل. أنشأ سايلور سيناريو حيث تستفيد MicroStrategy من السيولة العالمية وندرة عملة البيتكوين لخلق ما أطلق عليه البعض خللًا ماليًا لا نهائيًا. إنه عرض رائع للهندسة المالية التي لا يمكن أن تحدث إلا في هذه الأيام الأولى من تسييل عملة البيتكوين.
الحكمة المتلاشية 60/40
لعقود من الزمن، كانت محفظة 60/40 ــ مزيج من 60% من الأسهم و40% من السندات ــ هي المعيار الذهبي للمستثمرين المحافظين. وكانت النظرية وراء ذلك بسيطة: حيث تعمل الأسهم على توفير النمو، في حين تعمل السندات على توفير الاستقرار والدخل، وتحقيق التوازن بين المخاطر والمكافآت.
ومع ذلك، في بيئة اقتصادية تتميز بانخفاض أسعار الفائدة وتفشي طباعة النقود، فإن هذا النموذج التقليدي لا يعمل كما كان من قبل. وأصبحت السندات الآن محفوفة بالمخاطر، وأصبح أداء سوق الأوراق المالية مرتبطاً بحفنة صغيرة من الشركات الاحتكارية والتنظيمية للغاية.
وكان الأداء الضخم الذي حققته قِلة مختارة من الشركات ــ أو ما يسمى “العظماء السبع” ــ سبباً في انحراف عائدات السوق الإجمالية، الأمر الذي أدى إلى حجب الأداء الأضعف في أماكن أخرى. بحلول منتصف عام 2024، حققت هذه المجموعة، بما في ذلك الشركات العملاقة مثل أبل ومايكروسوفت وتسلا، متوسط عائد قدره 57% مقارنة بالعام السابق، أي أكثر من ضعف عائد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الأوسع بنسبة 25%. وبدون هذه الأسهم السبعة الضخمة والتي تشكل الآن 31% من مؤشر ستاندرد آند بورز 500 من حيث الوزن، لكانت عوائد المؤشر أضعف بشكل ملحوظ. في الواقع، إذا تم استبعادهم، فإن مكاسب مؤشر ستاندرد آند بورز 500 منذ بداية العام حتى تاريخه والتي بلغت 18.1٪ اعتبارًا من يوليو 2024 ستنخفض إلى 9٪ فقط. ويوضح هذا التفاوت مدى التركيز الذي أصبح عليه أداء السوق.
إن القرار الذي اتخذته شركات مثل مايكروستراتيجي بتبني البيتكوين ليس مجرد رهان على ارتفاع الأسعار؛ إنه يمثل تحولًا أساسيًا في كيفية رؤية الشركات لإدارة الخزانة في مشهد اقتصادي غير مستقر بشكل متزايد. لعقود من الزمن، اعتمدت الشركات على الاحتياطيات النقدية والسندات وغيرها من الأصول الورقية لإدارة ميزانياتها العمومية. ومع ذلك، مع تدخل البنوك المركزية والجهات التنظيمية في جميع أنحاء العالم بشكل مستمر في الاقتصاد لتحقيق أهداف سياسية، فإن هذه الأصول التقليدية تفقد قدرتها على الحفاظ على قيمتها.
وعلى النقيض من ذلك، توفر عملة البيتكوين مخزناً مرناً منخفض القيمة للقيمة ولا يتطلب أي تكاليف صيانة تقريباً، كما أنه محصن ضد انخفاض قيمة العملة التضخمي. علاوة على ذلك، مع اعتماد عملة البيتكوين على نطاق أوسع، يستمر تحسن السيولة والبنية التحتية للسوق، مما يسهل على المؤسسات الشراء والبيع والاحتفاظ بكميات كبيرة دون تعطيل السوق.
إن تحرك MicroStrategy لاعتماد البيتكوين كأحد أصول الخزانة الأساسية يسلط الضوء على الإدراك المتزايد بأن إمكانات البيتكوين أكبر بكثير مما كان يعتقده الكثيرون في البداية. إن النهج المبتكر للشركة للاستفادة من السيولة العالمية وندرة البيتكوين لم يتفوق على الاستراتيجيات المالية التقليدية فحسب، بل أظهر أيضًا كيف يمكن للبيتكوين أن توفر ميزة استراتيجية في بيئة تضخمية.
إمكانات البيتكوين البالغة 100 تريليون دولار
في وقت كتابة هذا التقرير، كانت القيمة السوقية للبيتكوين تحوم حول 1.3 تريليون دولار، أي ما يقرب من عُشر قيمة الذهب البالغة 13 تريليون دولار. في حين أثبتت عملة البيتكوين نفسها بالفعل كواحدة من أفضل الأصول أداءً في العقد الماضي، إلا أن إمكانات النمو المستقبلي هائلة. إذا استمرت المؤسسات والحكومات والشركات في اعتماد عملة البيتكوين، فمن الممكن أن تنافس بسهولة القيمة السوقية للذهب أو تتجاوزها، وحتى تصبح في يوم من الأيام فئة أصول بقيمة 100 تريليون دولار.
إن تحركات MicroStrategy الجريئة هي مجرد بداية لما يمكن أن يكون تحولًا هائلاً في تمويل الشركات. إذا أدركت المزيد من الشركات هذه اللحظة الفريدة على حقيقتها، فيمكنها أيضًا الاستفادة من الخلل المالي اللامتناهي الذي تعاني منه MicroStrategy. ويبدو الآن أن الموجة التالية من اعتماد البيتكوين ستأتي عن طريق الميزانيات العمومية للشركات، مما يمثل بداية فصل جديد في هذه القصة الرائعة.