يكشف مسح أسهم الذكاء الاصطناعي عن اثنين من المخاطر التي كان المستثمرون سعداء بتجاهلها – حتى الآن

• أثار ظهور أداة الذكاء الاصطناعي من شركة صينية ناشئة الذعر بين مستثمري التكنولوجيا الأمريكيين.
• يهز تطبيق DeepSeek AI الثقة في التقييمات المرتفعة لأسهم Magnificent Seven.
• ومن المحتمل أيضًا أن يثير تساؤلات حول الإنفاق الضخم على الذكاء الاصطناعي من قبل أكبر شركات التكنولوجيا.

تسببت أداة جديدة للذكاء الاصطناعي من شركة ناشئة في الصين في إحداث صدمة في جميع أنحاء قطاع التكنولوجيا في الولايات المتحدة، حيث أجبر نموذج الذكاء الاصطناعي الأرخص الذي تم تدريبه على الرقائق القديمة المستثمرين على مواجهة خطرين كبيرين على السوق.

انضمت شركة DeepSeek إلى سباق الذكاء الاصطناعي في الأيام الأخيرة، مما أدى إلى عمليات بيع كبيرة في بداية الأسبوع حيث واجه المستثمرون مخاوف بشأن المخاطر التي تم التغاضي عنها إلى حد كبير بينما استمر الارتفاع الصعودي على مدار العامين الماضيين – وهي المخاطر المرتبطة بالتكنولوجيا الممتدة. تقييمات الأسهم والإنفاق الهائل من قبل بعض أكبر شركات التكنولوجيا في سعيها لتحقيق طموحاتها في مجال الذكاء الاصطناعي.

انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 وناسداك 100 بشكل حاد صباح يوم الاثنين، بانخفاض 1.8٪ و3.2٪ عند الظهر بالتوقيت الشرقي.. وواجهت أسهم أشباه الموصلات أكبر الخسائر، في حين انخفضت أيضًا أسهم شركات التكنولوجيا العملاقة بما في ذلك مايكروسوفت وألفابت.

أدى الظهور الأول لأداة DeepSeek AI إلى مفاجأة المستثمرين الذين كانوا على استعداد لقبول التقييمات الممتدة تاريخيًا لقطاع التكنولوجيا على أنها مبررة منذ انطلاق السوق الصاعدة في عام 2022.

من المحتمل أيضًا أن يثير تطبيق الذكاء الاصطناعي الجديد أسئلة صعبة حول إنفاق الذكاء الاصطناعي من قبل “المتوسعين الفائقين” السحابيين الذين تابعوا برامج الذكاء الاصطناعي الطموحة في السنوات القليلة الماضية.

بين عشية وضحاها، أصبح من الصعب للغاية تجاهل اثنين من المخاطر الكبيرة التي تهدد السرد المهيمن في سوق الأوراق المالية.

المبالغة في التقييم

وقد تزايدت الأحاديث حول التصحيح المحتمل، ولكنها ظلت في الأغلب محصورة على هامش وجهات النظر المتفق عليها في وول ستريت. توقع السوق عامًا قويًا آخر للأسهم، حتى بعد أن سجل مؤشر S&P 500 أكثر من 50 رقمًا قياسيًا في عام 2024 وسجل عامًا ثانيًا من المكاسب بنسبة 25٪.

وبمساعدة جنون الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، ارتفعت أسهم شركة Magnificent Seven – Nvidia، وMicrosoft، وAlphabet، وMeta Platforms، وAmazon، وApple، وTesla – وهي تمثل أكثر من ثلث قيمة مؤشر S&P 500.

وفي مذكرة في وقت سابق من هذا الشهر، قال محللو بنك أوف أمريكا إنه من بين 20 مقياس تقييم يتتبعونه، كان 19 منها يقع عند مستويات متطرفة. على سبيل المثال، بلغت نسبة السعر إلى الأرباح في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 نحو 25.3 ضعفاً، وهي أعلى بنحو 70% من متوسطها على مدى 125 عاماً والذي بلغ نحو 15 ضعفاً.

كان من السهل قبول مقاييس التقييم من هذا القبيل، في حين أن أكبر الأسهم في السوق لم تواجه سوى القليل من المنافسة الخارجية، ويمكن أن تجتذب المستثمرين بوعود القوة التحويلية للتكنولوجيا الجديدة.

لكن برنامج DeepSeek يكشف الآن عن خطر المبالغة في تقدير قيمة السوق الأمريكية. نظرًا لأن أداة الذكاء الاصطناعي الخاصة بها تُضعف OpenAI من حيث التسعير، وتتفوق في الأداء على نظيراتها الأمريكية الرائدة، ويتم تدريبها على وحدات معالجة الرسومات Nvidia الأقدم والأرخص، فإن التقييمات التقنية موضع شك.

وهذا واضح في الانخفاض في سعر سهم Nvidia يوم الاثنين. عملاق الرقائق، الذي استعاد لقب الشركة الأكثر قيمة في العالم من شركة أبل الأسبوع الماضي، انخفض بما يصل إلى 18٪ وكان يتجه نحو خسارة من شأنها أن تمثل أسوأ خسارة لقيمة السوق في التاريخ. وانخفض سهم Broadcom بأكثر من 17% وانخفض سهم شركة تصنيع أشباه الموصلات التايوانية بأكثر من 14% في منتصف النهار.

وقال ديفيد باهنسن، كبير مسؤولي الاستثمار في مجموعة باهنسن، في تعليق مكتوب: “ما يجعل عمليات بيع التكنولوجيا يوم الاثنين مزعجة للغاية هو أن تقييمات العديد من شركات الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا لا تقدم أي هامش للخطأ”.

“التقييم المفرط يصبح دائما مشكلة، في نهاية المطاف، ولكن الأخبار الأساسية تصبح مشكلة متزايدة عندما يتم دمجها مع التقييم المفرط.”

الإسراف المحتمل

يمكن أن يؤدي الانهيار التكنولوجي أيضًا إلى حساب مؤلم بين المستثمرين بشأن الإنفاق المرتفع بين “المتوسعين الفائقين” – شركات مثل Microsoft وAmazon وMeta Platforms – التي ضخت مليارات الدولارات في الذكاء الاصطناعي لمواصلة بناء قدرات الحوسبة السحابية.

في نهاية العام الماضي، قدر مورجان ستانلي أن أمازون وجوجل وميتا ومايكروسوفت ستشهد مجتمعة 300 مليار دولار من النفقات الرأسمالية في مجال الذكاء الاصطناعي حتى عام 2025، مع أرقام أكبر قادمة في عام 2026. وقبل ذلك، توقع بيرنشتاين أن النفقات الرأسمالية لشركات التكنولوجيا الكبرى على البيانات المراكز والعقارات ستتجاوز تريليون دولار على مدى خمس سنوات.

وقالت مايكروسوفت وحدها إنها ستنفق 80 مليار دولار هذا العام على مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.

وكتب محللو مورجان ستانلي في نوفمبر الماضي: “تشير أرقام النفقات الرأسمالية المرتفعة والمتصاعدة مرة أخرى إلى أهمية الإفصاح المستمر عن فرص التبني والمشاركة والإيرادات الجديدة/المتزايدة التي تراها كل شركة من الشركات الأربع وتستثمر فيها”.

وكان المستثمرون يشعرون بالقلق إلى حد ما لبدء رؤية عائد على هذا الإنفاق، لكنهم ما زالوا إلى حد كبير على استعداد لتحمله طالما استمر نمو الأرباح. وقد جادل المحللون المتفائلون بأن الإنفاق الكبير كان مطلوبًا لتغذية طفرة الذكاء الاصطناعي المربحة على مدى العقد المقبل.

ومع ذلك، فإن DeepSeek يتحدى هذا الرأي.

على سبيل المثال، تم تدريب أداة الذكاء الاصطناعي على شرائح Nvidia H800 الأرخص، حيث قامت الحكومة الأمريكية بتقييد بيع بعض وحدات معالجة الرسوميات الأكثر تقدمًا للشركة إلى الصين.

إن حقيقة أن تطبيق الذكاء الاصطناعي المتطور قد تم تطويره باستخدام تقنية الجيل الأخير قد يضر بالفرضية القائلة بأن الشركات بحاجة إلى إنفاق المزيد والمزيد على وحدات معالجة الرسومات عالية الطاقة لمواكبة ذلك. وقد أثار هذا بعض المناقشات حول الطلب المستقبلي على أجهزة Nvidia الأكثر تكلفة.

“في حين أن هناك خلافًا حول أن أساليب التدريب الفعالة لـ DeepSeek يمكن أن تقلل الطلب على وحدات معالجة الرسوميات Nvidia المتطورة، مما قد يؤثر على المبيعات، فمن المعقول أيضًا أن يؤدي النهج الأكثر فعالية من حيث التكلفة إلى زيادة الطلب على الأجهزة لأولئك الذين يتطلعون إلى تدريب الملكية النماذج”، كتب مارك كلاين، الرئيس التنفيذي لشركة SuRo Capital.

ماذا سيأتي

في حين أن الذعر التكنولوجي في السوق أعاد إحياء القضايا الخاملة المتعلقة بالتقييمات والإنفاق، قال محللو بيرنشتاين يوم الاثنين إن رد الفعل قد يكون مبالغًا فيه. وفي الوقت نفسه، اقترح المحللون في جيفريز تقليل التعرض لسلاسل توريد أشباه الموصلات بينما يصبح التأثير أكثر وضوحا.

يستعد المستثمرون أيضًا لبدء أرباح التكنولوجيا هذا الأسبوع، وقد رفعت DeepSeek المخاطر لتحقيق نتائج ضخمة. في حين أن أرباح شركات التكنولوجيا الكبرى كانت حافزًا لتحقيق مكاسب جديدة، إلا أن DeepSeek يمكن أن يفسد الحفل هذه المرة.

“لا نتوقع أن تساعد أرباح التكنولوجيا الكبيرة خلال الأسبوعين المقبلين في تبرير التقييمات المرتفعة للقطاع. قد تعلن هذه الشركات عن ربع رائع، وقد توجه ارتفاعًا للطلبات المقصودة وتوقعات الإيرادات. التقييمات الحالية لا تأخذ في الاعتبار مخاطر المنافسة، التي تبدو حتمية، ومخاطر تقلص دفاتر النظام في المستقبل، وجميع الأسباب الأخرى التي تؤدي إلى عودة التقييمات المرتفعة في النهاية إلى المتوسط”.

الأهم من ذلك، أن مصير سوق الأسهم الأوسع في عام 2025 قد يتوقف على أداء العجائب السبعة. وفي نهاية العام الماضي، قال بنك أوف أمريكا إن مجموعة النخبة يجب أن تستمر في الفوز لتجنب تحفيز تصحيح أوسع في السوق.