- وقال ديفيد روزنبرغ إن مكاسب سوق الأسهم ستتباطأ مع وصول المحركات الرئيسية مثل التقييمات وأسعار الفائدة إلى أقصى الحدود.
- وقال إن أرباح التشغيل ستحتاج إلى الارتفاع لتعزيز المزيد من مكاسب السوق.
- وقال روزنبرغ: “لم يتبق سوى عدد قليل من السائقين للحفاظ على استمرار حفلة الأسهم”.
إن المحركات الرئيسية للمكاسب الكبيرة في سوق الأسهم على مدى العقود الثلاثة الماضية تقترب من الحدود القصوى، مما يشير إلى أن العائدات المستقبلية ستكون أقل بكثير.
هذا وفقًا للخبير الاقتصادي ديفيد روزنبرغ، الذي حذر العملاء في مذكرة يوم الأربعاء للاستعداد لفترة من الارتفاع المحدود في الأسهم الأمريكية.
وقال روزنبرغ: “لم يتبق سوى عدد قليل من السائقين للحفاظ على استمرار حفلة الأسهم”.
ويشعر روزنبرغ بالقلق بشكل خاص إزاء الاتجاهات الأخيرة في التقييمات وأسعار الفائدة والضرائب. وفقًا لروزنبرغ، فقد وصلوا إلى أقصى الحدود، مما قد يفرض ضغوطًا هبوطية على أرباح الشركات، وبالتالي أسعار الأسهم.
هذه هي العوامل الثلاثة التي تقلق روزنبرغ.
تقييمات الأسهم
وأشار روزنبرغ إلى أن نسبة السعر إلى الأرباح الآجلة لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 البالغة 22.3 مرة هي أكثر من انحراف معياري واحد عن المعيار التاريخي وتمثل أعلى مستوى منذ ذروة فقاعة التكنولوجيا في عصر كوفيد في عام 2021.
تشير هذه التقييمات المرتفعة، جنبًا إلى جنب مع المشاعر الصعودية الشديدة التي تجاوزت المستويات التي شوهدت قبل الأزمة المالية الكبرى مباشرة، إلى روزنبرغ أنه لا يوجد مجال كبير لمزيد من الارتفاع في التقييمات.
وقال روزنبرغ: “لا يوجد مجال لمزيد من التوسع المتعدد”.
ستتوقف التقييمات المرتفعة لسوق الأسهم إلى حد كبير على النمو المستمر في أرباح الشركات، لكن روزنبرغ قال إن هناك أسبابًا للاعتقاد بأن هذا غير مرجح.
معدلات الضرائب
لقد انخفضت معدلات الضرائب على الشركات لعقود من الزمن، مما عزز أرباح الشركات وساعد في دفع أسعار الأسهم إلى الارتفاع.
وفي حين أن صفقة ترامب تتوقف على التشريع المحتمل لانخفاض معدل الضريبة على الشركات من 21% إلى 15%، يعتقد روزنبرغ أن هذا غير مرجح.
وقال روزنبرغ: “إن الأغلبية الضئيلة في مجلس النواب والمعدلات المنخفضة بالفعل تعني أن المدرج أقصر بكثير هنا أيضًا”.
ومع وصول معدل الضريبة الفعلي على الشركات إلى 17%، يقول روزنبرغ إنه لا يوجد مجال كبير لانخفاض المعدل أكثر، حتى مع سيطرة الجمهوريين على البيت الأبيض والكونغرس.
أسعار الفائدة
لقد ساعد انخفاض أسعار الفائدة منذ فترة طويلة على تعزيز مكاسب سوق الأسهم، لكن هذا الاتجاه قد يقترب من نهايته.
وبينما يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة، إلا أنها تقترب بالفعل من أدنى مستوياتها التاريخية، مما يشير إلى أنه لا يوجد مجال كبير لها لمزيد من الانخفاض، خاصة إذا كانت أجندة الرئيس المنتخب ترامب تضخمية.
وقال روزنبرغ: “أسعار الفائدة، على الرغم من أنها أعلى من أدنى مستوياتها في عام 2021، لا تزال عند الحد الأدنى من النطاق التاريخي. والعائد الحالي على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات، عند 4.3%، أقل من نصف متوسط 10.6% في الثمانينيات”. .
وقال روزنبرغ، مجتمعين، إنه من غير المرجح أن تشهد سوق الأسهم مكاسب كبيرة في المستقبل ما لم ترتفع أرباح التشغيل بشكل كبير، والتي تستبعد تأثير الضرائب ونفقات الفائدة.
وقال روزنبرغ: “إلى جانب وعي المستهلك المتزايد بالتكلفة وهوامش الربح الصافي عند الطرف الأعلى من النطاق التاريخي، فإن توليد هوامش أعلى يبدو مهمة صعبة”.
وأضاف: “جميع الروافع الثلاثة الحالية لعوائد الأسعار تقترب من الحد الأقصى”.