- وتقول شركة باركليز إن الشركات تواجه تكاليف إهلاك متزايدة نتيجة استثماراتها الضخمة في الرقائق.
- وحذر بنك باركليز من أن هذه التكاليف ستؤثر بشكل كبير على تقديرات الأرباح لشركات التكنولوجيا الكبرى.
- قد تؤدي تكاليف الاستهلاك إلى انخفاض أسعار أسهم الذكاء الاصطناعي والتدقيق في التقييم، وفقًا لتيد مورتونسون من شركة Baird.
تتسابق الشركات التي تستفيد من تجارة الذكاء الاصطناعي المزدهرة مع الزمن لإثبات أن استثماراتها الضخمة في رقائق وحدة معالجة الرسومات تؤتي ثمارها، ولكن هناك مشكلة لم يتم الحديث عنها كثيرًا والتي من شأنها أن تجعل هذا المسعى أكثر صعوبة.
وفي مذكرة صدرت مؤخرا، قال محللون في باركليز إن الاستهلاك المرتبط بالاستثمارات الضخمة في شرائح الذكاء الاصطناعي هو التكلفة “غير المخفية” للذكاء الاصطناعي، والتي لا يأخذها سوى عدد قليل من المستثمرين في الاعتبار عند تحليلهم لتقييم هذه الشركات.
الاستهلاك هو أسلوب محاسبي يسمح للشركات بتوزيع تكلفة الاستثمار الرأسمالي على مدى عمره الإنتاجي. وهذا يعني أنه عندما تشتري شركة تكنولوجيا ضخمة رقائق GPU بقيمة مليارات الدولارات، فإنها لا تسجل ذلك على الفور كنفقات، بل كنفقات رأسمالية.
ويمكن أن يؤدي هذا إلى تحقيق أرباح كبيرة مقدمًا، حيث لا تظهر النفقات الرأسمالية في بيان الأرباح والخسائر للشركة على الفور، بل يتم تسجيلها كنفقات إهلاك على مدى العمر الإنتاجي للأصل.
المشكلة الكامنة هي أن العمر الإنتاجي لشرائح وحدة معالجة الرسوميات الخاصة بالذكاء الاصطناعي يمكن أن يكون أقصر بكثير مما يتوقعه الكثيرون، خاصة وأن شرائح الذكاء الاصطناعي تمر بدورة ابتكار متسارعة باستمرار، مما يؤدي إلى نفقات استهلاك أعلى من المتوقع مما يؤدي في النهاية إلى انخفاض الأرباح.
ستكون تكاليف الاستهلاك المرتبطة بشرائح وحدة معالجة الرسوميات كبيرة للغاية لدرجة أن بنك باركليز يخفض تقديراته لأرباح شركات الحوسبة السحابية العملاقة Alphabet وAmazon وMeta Platforms بنسبة تصل إلى 10% بحلول العام المقبل.
وقال روس ساندلر، محلل الإنترنت في باركليز: “إن انخفاض قيمة أصول الحوسبة الذكية هو أكبر نفقات هذه الشركات الرائدة. نعتقد أن هذا خطر قد يظهر برأسه القبيح مع بدء التطلع إلى عام 2025، لذلك نحذر منه مبكرًا”.
مع قيام شركات التكنولوجيا الضخمة بإنفاق مئات المليارات من الدولارات على شرائح وحدة معالجة الرسوميات باهظة الثمن من أمثال Nvidia، فإن تكاليف الاستهلاك الهائلة سوف تتراكم على مدى السنوات القليلة المقبلة، خاصة مع تحول Nvidia إلى إيقاع إطلاق منتجات جديدة بمعدل منتج واحد سنويًا.
قال تيد مورتونسون، المدير الإداري والاستراتيجي التقني لشركة Baird لموقع Business Insider: “نظرًا لأن شركة Nvidia لديها دورة تصميم عدوانية للغاية تمتد لحوالي عام بين الإصدارات الرئيسية، فإن كل هذه المنتجات لها انحرافات ووظائف وملفات تعريف طاقة مختلفة”.
وقال مورتون “إنها رياح معاكسة”، مضيفًا أنها كبيرة بما يكفي للتأثير على التقييمات وإرسال أسهم الذكاء الاصطناعي إلى الأسفل خلال العام المقبل.
وتشير تقديرات بنك باركليز إلى أن إجماع وول ستريت يقلل من تقدير حجم تكاليف الاستهلاك على مدى العامين المقبلين.
على سبيل المثال، يتوقع البنك أن تسجل شركة ألفابت تكاليف إهلاك بقيمة 28 مليار دولار في عام 2026، وهو ما يزيد بنسبة 24% عن التقديرات الإجماعية الحالية البالغة 22.6 مليار دولار.
بالنسبة لشركة ميتا بلاتفورمز، فإن التفاوت بين تقديرات الاستهلاك التي أعلن عنها باركليز وتقديرات وول ستريت أكثر اختلالا، حيث بلغ 30.8 مليار دولار مقابل 21 مليار دولار على التوالي، وهو ما يمثل تكاليف محتملة أعلى بنسبة 47% من المتوقع في عام 2026.
وقال ساندلر من باركليز: “أسهم جوجل وميتا نت وأمازون أغلى بنسبة تتراوح بين 5% و25% من تقديرات الإجماع بالنظر إلى هذا النمذجة الخاطئة، في رأينا”.
وأضاف: “بينما لا نعتقد أن التقييمات مبالغ فيها مقارنة بعصر فقاعة تاريخي مثل عام 2021، فإن طفرة الذكاء الاصطناعي سلطت الضوء بشكل أكثر إشراقًا على ما إذا كان التوسع المتعدد لشركات التكنولوجيا الكبرى مبررًا، لذلك في ضوء هذه الخلفية من المرجح أن يتم التدقيق في انقطاع الاستهلاك (وبالتالي التقييم).”
إحدى طرق المحاسبة التي يستخدمها المديرون الماليون لشركات التكنولوجيا العملاقة هي تمديد العمر الإنتاجي لأصول الخوادم الخاصة بهم من خمس سنوات إلى ست سنوات أو أكثر، حيث سيؤدي ذلك إلى توزيع التكاليف على فترة زمنية أطول وتخفيف التأثير على الأرباح.
ولكن حتى هذا له حدوده بسبب السرعة التي تصدر بها Nvidia شرائح GPU الجديدة.
“لا نرى أي قيود ضخمة لتمديد العمر الإنتاجي للخوادم بعد هذا الجدول الزمني الذي يمتد لست سنوات، حيث تتزايد أزمنة دورة وحدات معالجة الرسوميات بسرعة. والنتيجة المترتبة على ذلك هي أن القيود الضخمة من المرجح أن تضطر إلى تحمل تكاليف الاستهلاك الأعلى في المستقبل، على عكس السنوات القليلة الماضية عندما كانت تحدث تعديلات العمر الإنتاجي”، كما أوضح ساندلر.
بالنسبة لمورتونسون، فإن الأمر كله يعود إلى العائد على رأس المال المستثمر في الذكاء الاصطناعي.
“إن وول ستريت لديها سؤال كبير. إنهم ينفقون الآن أكثر من 200 مليار دولار، وزادت نفقاتهم الرأسمالية بنسبة 50%. أين العائد على رأس المال المستثمر؟” تساءل مورتونسون. “نحن في مرحلة مبكرة للغاية من هذا، إلى درجة أن كل ذلك، بالإضافة إلى كل المحاسبة، ينتهي إلى العائد على رأس المال المستثمر، ولا أعتقد أنك سترى عائدًا على رأس المال المستثمر حتى وقت ما في عام 2025 أو 2026”.
وأضاف مورتونسون: “أعتقد أن هيئة المحلفين لم تحسم أمرها بعد. أعتقد أن المحاسبين يجب أن يتولوا زمام الأمور، ويجب أن يكون هناك قدر أكبر من الشفافية بين إطالة العمر الافتراضي للشبكات والتخزين والخوادم مقابل وحدات معالجة الرسوميات. هذا هو المحصلة النهائية”.