- تقول شركة BCA Research إن اليابان ستكون مصدرًا رئيسيًا للمخاطر التي تهدد الأسواق العالمية في العام المقبل.
- وقالت الشركة إن ارتفاع عوائد السندات اليابانية يشكل خطرا رئيسيا على أسهم التكنولوجيا.
- يمكن أن ترتفع العائدات الحقيقية اليابانية في العام المقبل مع تحول البلاد عن سياسة سعر الفائدة الصفري.
قالت شركة BCA Research في تقرير بحثي حديث إن استقرار سوق الأسهم الأمريكية قد يتوقف على التطورات في سوق السندات اليابانية في عام 2025.
وقالت الشركة إن اليابان هي المحرك الرئيسي للسيولة العالمية، مما يعني أن الخطر الأكبر على تقييمات التكنولوجيا الأمريكية لا يأتي من ارتفاع عائدات السندات الحقيقية الأمريكية، ولكن من ارتفاع عائد السندات الحقيقية لليابان.
وأضافت الشركة أن هذه المخاطر لم تؤخذ في الاعتبار بعد في سعر السوق.
“أهم شيء في عام 2025 والذي لا يتحدث عنه الناس هو اليابان“، كتب كبير الاستراتيجيين في الشركة دافال جوشي في مذكرة الأسبوع الماضي.
وأشار جوشي إلى الدور المتزايد الأهمية الذي تلعبه اليابان كمزود للسيولة العالمية. وقال إن دورة الازدهار والكساد في مؤشر ناسداك تحركت بشكل مثالي مع عائد السندات الحقيقية الأمريكية في عام 2019 حتى عام 2022 قبل أن تنفصل.
ثم تتبعت العائدات اليابانية، وهي آخر عوائد سندات حقيقية سلبية متبقية في العالم، وتحرك الاثنان منذ ذلك الحين في خطى متماسكة تقريبًا.
وقال جوشي “هذا يعني أن الخطر الأكبر على تقييمات التكنولوجيا الأمريكية لا يأتي من ارتفاع عائد السندات الحقيقية الأمريكية. الخطر الأكبر يأتي من ارتفاع عائد السندات الحقيقية اليابانية”.
وتتزايد المخاطر أيضًا، نظرًا لأن سياسة سعر الفائدة الصفري في اليابان تبدو غير مستدامة ومن المحتمل أن ترتفع في العام المقبل، جنبًا إلى جنب مع التوقعات بارتفاع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة أيضًا.
وقد حصل المستثمرون بالفعل على لمحة من هذا التطور في وقت سابق من هذا العام، عندما انهارت ما يسمى تجارة المناقلة وأدت إلى عمليات بيع عالمية في أغسطس. وتشير تجارة المناقلة إلى قيام المستثمرين بالاقتراض بفائدة تقترب من الصفر، وتوزيع تلك الأموال في أصول ذات عائد أعلى في جميع أنحاء العالم، مثل الأسهم والسندات الأمريكية.
بعد بنك اليابان رفع أسعار الفائدة بشكل غير متوقع 15 نقطة أساس وسط احتمال قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة، تعزز الين. وأثار ذلك موجة من نداءات الهامش، مما أدى إلى تفكيك المضاربين لمراكزهم وبيع الأسهم.
“لا تقلل من شأن هذا الخطر. إن صرح تقييمات أسهم التكنولوجيا الأمريكية اليوم يرتكز على العائد السلبي للسندات الحقيقية اليابانية. ومع ذلك، مع اقتراب توقعات التضخم الياباني على المدى الطويل من هدف 2 في المائة، فإن سياسة سعر الفائدة الصفرية التي ينتهجها بنك اليابان (ZIRP) تقترب من هدف 2 في المائة. وقال جوشي إن عوائد السندات الحقيقية السلبية في اليابان ستصبح غير مستدامة في عام 2025.
بالإضافة إلى سوق السندات اليابانية، أشار المحللون إلى المخاطر في عام 2025 بما في ذلك الاستثمار السلبي، وعدم اليقين لدى المستثمرين، وتباطؤ نمو الأرباح.
في مذكرة منفصلة، كتبت BCA Research أنها تتوقع سوقًا هابطة قادمة للأسهم في النصف الأول من عام 2025 وسط تباطؤ الإنفاق الاستهلاكي، وسوق العمل الأضعف، والتقييمات المرتفعة.