لقد كانت أسابيع قليلة هادئة بالنسبة للأسواق المالية حيث ينتظر المستثمرون لمعرفة كيف يظهر الاقتصاد الأمريكي في ظل نظام التعريفة للرئيس دونالد ترامب.
لكن الأمور يمكن أن تتغير بسرعة ، وحذر بيمكو في مذكرة يوم الثلاثاء.
من خلال العديد من التدابير ، يجلس تقييمات الأسهم على مستويات تاريخيا من قبل التصحيحات الكبيرة ، قال مدير الأصول بقيمة تريليون دولار في مذكرة كتبها المستشار الاقتصادي العالمي ريتشارد كلاريدا ، كبير مسؤولي الاستثمار في الدخل الثابت أندرو بولز ، ورئيس الاستثمار في المجموعة دان إيفاسكن.
المقياس الأول الذي استشهدوا به هو نسبة الأسعار إلى الأرباح المعدلة التي تم تعديلها دوريًا ، والتي تقارن سعر S&P 500 الحالي بمتوسط متحرك لمدة 10 سنوات من أرباحه. مستواه الحالي البالغ حوالي 36x أرباح هو في المئوية 94 على الإطلاق.
المقياس الثاني هو قسط مخاطر الأسهم ، أو العوائد المفترضة المتوقعة للأسهم على مدار 10 سنوات من الخزانة على أساس التقييمات الحالية. يجلس بالقرب من الصفر ، لم يكن ERP سوى 10 ٪ من الوقت. عندما كان هذا الأمر منخفضًا في الماضي ، اتبعت انخفاضات سوق الأسهم المهمة-انظر تحطم عام 1987 و Dot-Com تمثال نصفي في عام 2000.
وقالت الملاحظة: “إن الارتداد المتوسط إلى علاوة مخاطر الأسهم الأعلى عادة ما ينطوي على تجمع سندات أو بيع أسهم أو كليهما”. “يظهر المخطط نفسه مرتين سابقتين عندما كان القسط صفريًا أو سلبيًا: في عام 1987 وفي 1996-2001.”
وتابع: “بعد قسط مخاطر الأسهم Zero في سبتمبر 1987 ، انخفض سوق الأسهم بنسبة 25 ٪ تقريبًا ، في حين انخفضت عائدات السندات الحقيقية لمدة 30 عامًا بمقدار 80 نقطة أساس (BPS). في ديسمبر 1999 ، بلغت علاوة مخاطر الأسهم على مستوى الحد الأدنى خلال فترة الرسم البياني ، والتي تسبق حوالي 200 BPS.
وقالت المذكرة إن تقييمات الأسهم المرتفعة تجعل من المحتمل أن تتفوق الأصول ذات الدخل الثابت على الأسهم في السنوات المقبلة. مع ارتفاع العوائد وربما التخفيضات في الأسعار في الطريق ، يمكن للمستثمرين قص قسيمة جذابة ولديهم فرصة جيدة لرؤية التقدير في سعر السندات على الطريق.
التقييمات نفسها هي تنبؤات فقيرة لعمل أسعار الأسهم على المدى القريب ، ولكن إذا جاء محفز سلبي-تقرير وظائف سيئ أو ارتفاع التضخم-فإن التقييمات المرتفعة تترك السوق عرضة إلى جانب سلبي أكثر وضوحًا.