- يقول إيجابيات السوق إن فاتورة الضرائب لترامب قد تثير الفوضى في سوق السندات.
- ذلك لأن العجز يمثل مصدر قلق كبير لـ “بوند بوينتس”.
- قد يأتي مواجهة أخرى بين ترامب وسوق السندات في وقت لاحق من هذا العام.
قد تهدأ الفوضى التعريفية ، ولكن قد تكون الأسواق في نوبة أخرى من التقلبات التي تغذيها السياسة في الأشهر المقبلة إذا ألقى مستثمري السندات نوبة غضب على فاتورة الضرائب.
يمكن أن يضيف “مشروع القانون الكبير والجميل” للرئيس دونالد ترامب-مشروع القانون الضريبي المكون من 389 صفحة والذي يهدف إلى تمديد التخفيضات الضريبية لترامب لعام 2017-حوالي 4 تريليونات دولار إلى العجز الأمريكي خلال العقد المقبل ، وفقًا لإسقاط من مؤسسة الضرائب ، وهو خزان أبحاث غير حزبي.
بينما توقف مشروع القانون يوم الجمعة وسط معارضة من داخل الحزب الجمهوري ، من المحتمل أن يتم تنفيذ مشروع قانون الضرائب هذا العام.
بالنسبة لمستثمري السندات الذين يشعرون بالقلق من استدامة الإنفاق الحكومي وحالة الخزانة في الولايات المتحدة ، فإن أي تحركات مالية تضيف إلى العجز هي أخبار سيئة.
حتى الآن ، كان سوق السندات هادئًا. تنخفض العائد هذا الأسبوع حيث يتم إعادة صياغة الرهانات المقطوعة في الأسعار وسط بيانات التضخم الباردة.
لكن هذا قد يتغير بسرعة مع اقتراب مشروع قانون الضرائب من أن يصبح قانونًا.
توقع إد يارديني ، رئيس يارديني أبحاث ، العائد على الخزانة الأمريكية التي استمرت 10 سنوات إلى ارتفاع تصل إلى 5 ٪ مع التخلص من تفاصيل فاتورة الضرائب. يعد العائد بنسبة 5 ٪ عتبة نفسية رئيسية للسوق وأثار عمليات بيع كبيرة في الأسهم في السنوات الأخيرة عندما تم الوصول إلى هذا المستوى.
وقال يارديني عن سوق السندات: “أعتقد أنهم يراقبون باهتمام كبير كيف يتكشف ذلك” ، حيث يمكن أن يحدث عملية بيع أخرى من نوع التحرير في السندات الحكومية إذا حاول الجمهوريون دفع فاتورة الضرائب إلى الأمام في شكلها الحالي.
وقال Padhraic Garvey ، الرئيس الإقليمي للأبحاث للأمريكتين في إنج ، إنه رأى عوائد تتجه نحو 5 ٪ مع اقتراب مشروع قانون الضرائب من أن يصبح قانونًا. كما أشار إلى أن سقف الديون الأمريكية من المقرر أن يزداد في ذلك الوقت ، مما قد يكون أكثر ذعرًا من الاقتراض الحكومي.
“ستكون هذه فترة مثيرة للاهتمام حيث يجب أن تقرر سوق السندات ،” حسنًا ، هل نحب رائحة هذا؟ “
وأضاف عن الخطة الضريبية الحالية: “سوق الخزانة لن يعجبه”.
قدّر بيتر بيريزين ، كبير الخبراء الاستراتيجيين العالميين في BCA Research ، أن هناك فرصة بنسبة 30 ٪ من سوق السندات يمكن أن يرى “سيناريو كابوس” ، حيث يحث فاتورة الضرائب الجديدة على مخاوف من الأزمة المالية وترسل العائد الأمريكي لمدة 10 سنوات على ارتفاع 6 ٪.
في هذا الموقف ، سيكون الطلب على سندات الديون الحكومية الأمريكية ضعيفة للغاية لدرجة أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيحتاج إلى تصعيد وشراء الخزانة للمساعدة في إبقاء الحكومة ممولة.
وقال بيريزين لـ BERESIN “سأقول إن خطر مثل هذه النتيجة مرتفع بشكل غير مريح” ، على الرغم من أنه أقر بأنه لم يكن قضيته الأساسية.
وقال بيريزين: “ما لم يكن ترامب على استعداد لخفض برامج الاستحقاق هذه للإنفاق الدفاعي أو رفع الضرائب ، لا أحد أعتقد أنه سيكون على استعداد للقيام به بسهولة. يمكننا أن نرى هذه الأزمة تلعب بطريقة مهمة إلى حد ما حيث ترتفع العائدات قليلاً قبل أن يتمكن الاحتياطي الفيدرالي من التدخل”.
هل السندات اليقظة حقا هناك؟
حصل سوق السندات على الكثير من الفضل في البقاء في يد ترامب خلال انهيار سوق أبريل بسبب التعريفات.
نفى ترامب في وقت لاحق أن الارتفاع الحاد في العائدات كان وراء قراره بالتوقف عن معظم التعريفة الجمركية لمدة 90 يومًا في 9 أبريل ، لكنه اعترف على الأقل بمشاهدة سوق السندات لأنه كان رد فعل عنيف مع الحرب التجارية.
لذلك ، من هم اليقظة السندات ، وهل يتمتع هؤلاء المستثمرين حقًا بسلطة على الرئيس؟
لكي نكون واضحين ، فإن السوق البالغ 29 تريليون دولار بالنسبة لوزاريين الولايات المتحدة هو الأكبر في العالم ، ولا يمكن لأي مستثمر أو حتى مجموعة من المستثمرين نقله بسهولة.
وفقًا لـ Yardeni ، الذي يُعزى غالبًا إلى صياغة المصطلح ، يشير Bond Vigilantes إلى سوق السندات نفسه ، بدلاً من المستثمرين المحددين الذين يجعلون مهمتهم في الاحتجاج من خلال بيع السندات والانتشار.
تعتبر اليقظة السندات أكثر من وصف لرد فعل السوق على السياسات التي يمكن أن تجعل الخزانة أقل أمانًا ، وفقًا لما قاله يارديني.
في الوقت الحالي ، يشعر مستثمرو السندات بالقلق إزاء اثنين من قوات الماكرو الكبيرة:
- ديون الولايات المتحدة. تثير المستويات العالية من الاقتراض الحكومي شكوكًا بأن الولايات المتحدة ستتمكن من تلبية التزامات الديون الخاصة بها ، مما تسبب في انخفاض الطلب على أمين الخزانة الأمريكية. أي شيء يزيد من تفاقم العجز في الولايات المتحدة – مثل التخفيضات الضريبية – هو على رادار المستثمرين.
- تضخم اقتصادي. ارتفاع التضخم بشكل عام يعني ارتفاع أسعار الفائدة في الاقتصاد. هذا يعني أن الديون الأمريكية أكثر تكلفة للخدمة وأيضًا تشكك في ما إذا كانت الولايات المتحدة ستتمكن من تلبية مسؤوليات الديون. في عام 2024 ، أنفقت الحكومة 881 مليار دولار على مدفوعات الفائدة ، وفقا لمكتب ميزانية الكونغرس.
قال ترامب إن الهدف هو انخفاض أسعار الفائدة للأميركيين خلال فترة ولايته ، وهو يراقب عن كثب على العائد على الخزانة لمدة 10 سنوات كبطاقة بحث.
كانت عائدات السندات على السفينة الدوارة هذا العام بالفعل ، وتسلق عندما كشف النقاب لأول مرة عن التعريفة الجمركية على المكسيك وكندا ، ثم ارتفع إلى أعلى بعد إعلان “يوم التحرير”.
يقول يارديني إنه يعتقد أنه من المحتمل أن ترامب ترامب على بعض العناصر في فاتورة الضرائب الخاصة به لتجنب مواجهة أخرى مع اليقظة في سوق السندات. وقال إن الرئيس يريد أسعارًا أقل ويحتاج إلى مزادات السندات بسلاسة ، حيث أن الطلب المتقطع على الخزانة الأمريكية يمكن أن يؤدي بسهولة إلى ارتفاع معدلات إلى مستويات قد تسبب الركود.
وقال يارديني: “أعتقد أن الإدارة ستفعل ما هو ممكن من الناحية السياسية لإقامة اليقظة السندات ، لكنها لن تكون لعبة تخمين. ستظهر الأخبار حول كيفية تقدم هذا الشيء وما يتم تنفيذه بالفعل ، وسيحصل سوق السندات على ما إذا كانت الخيارات الصحيحة قد اتخذت أم لا”.
وقال جارفي لـ BI في السياسة المحتملة للسياسة: “إن الحزمة التي أراها من المحتمل أن يتم إقرارها هي محاولة لجعلها ليست مثيرة كما يمكن”.