لقد قابلت مؤخرًا المستثمر والمؤلف دانييل راسموسن ل المنظر الطويل بودكاست ، حيث علق أن “القيمة لم تنجح في الولايات المتحدة ، لكنها عملت بشكل جيد على المستوى الدولي”.
لقد مفتون بهذه الملاحظة. لذلك ، نظرت إلى فهارس Morningstar. من المؤكد أن الاستثمار في القيمة قد ازدهرت خارج الشواطئ الأمريكية-هذه السنة ، وكذلك خلال الفترات الثلاث والخمسة وال 10 الماضية.
“سبعة رائعة” مقابل “جرانولاس”
فازت الأسهم الأمريكية من جميع الأنماط على الأسهم الدولية لسنوات ، بسبب تعزيز الدولار ، والعوائد المتفوقة على رأس المال المستثمر ، وتوسيع عدد مضاعفات الأسعار.
يهيمن مؤشر النمو في MorningStar على “” سبعة رائعة. “ ولكن على الصعيد الدولي ، المقياس أصغر بكثير. لا توجد شركة عامة واحدة خارج الولايات المتحدة بقيمة تريليون دولار حاليًا.
كان هناك وقت عندما “” جرانولا “تم ترقية الأسهم كإجابة على أوروبا على السبعة الرائعة (أسماء مثل GSK و Roche و Nestle و L'Oreal و Astrazeneca). لكن لا تلوم نفسك إذا لم تسمع عن الجرانولا. لم ينافسوا أبدًا سبعة رائعة من منظور الأداء.
إذن ، ما الذي عزز قيمة الاستثمار دوليًا؟ إلى حد كبير ، قطاع الخدمات المالية (الذي تم رفعه من خلال ارتفاع أسعار الفائدة) وأسهم الطاقة.
النظر إلى ما وراء أوروبا بأسلوب
على الرغم من أن القيمة تفوقت على نمو في أوروبا خلال السنوات الخمس الماضية ، فإن أوروبا تمثل الآن أقل من نصف القيمة السوقية للأسهم خارج الولايات المتحدة.
بدلاً من ذلك ، تفوقت أسهم القيمة في الأسواق الناشئة (مثل الصين والهند والبرازيل) وآسيا المتقدمة على هامش أكبر من أوروبا.
تراجع شركات الإنترنت الصينية، والتي كانت ذات يوم أسهم نمو كبيرة ، تساعد في توضيح سبب انتصار الاستثمار القيمة على الاستثمار في النمو في الأسواق الناشئة في السنوات الأخيرة.
على جانب الأسواق المتقدمة ، شهدت اليابان ارتفاعًا في أسعار الفائدة وتحسين الظروف الاقتصادية والاستثمارية بشكل غير متناسب أسهم الخدمات المالية ، والتي تميل إلى الإقامة على جانب القيمة من السوق.
ضعف الأداء في الولايات المتحدة: هل هو ماكرو أم صغير؟
على الرغم من أنني ذكرت بعض العوامل الاقتصادية الكلية أعلاه ، إلا أنني عمومًا متشكك في محاولات شرح قيادة الأسلوب من الأعلى إلى الأسفل. في عام 2022 ، عندما دفع التضخم اللزج إلى أكبر ارتفاع في معدل الفائدة في جيل واحد ، انخفضت أسهم النمو الأمريكية أبعد من القيمة. نشأ سرد شعبي: أسهم النمو أكثر حساسية لأسعار الفائدة.
ولكن بعد ذلك ارتد النمو في عام 2023 على الرغم من ارتفاع معدلات. ركب السبعة الرائعة وغيرهم موجة من الحماس لمنظمة العفو الدولية. لا يوجد شيء غير مسبوق أسهم النمو وسط معدلات أعلى. بين عامي 2015 و 2018 ، قام الاحتياطي الفيدرالي في الولايات المتحدة بتجميع الأسعار عدة مرات ، ومع ذلك فاز النمو على قيمة هامش واسع.
في النهاية ، أتفق مع Rasmussen على أن انتصار النمو على القيمة في الولايات المتحدة له علاقة أكثر بـ “ظروف فريدة ونادرة تاريخيًا”.
لقد كنت أتابع الأسواق لفترة طويلة بما يكفي لمعرفة أن قيادة الأسلوب يمكن أن تكون دورية. الآن ، إنها قيمة الاستثمار يتم استجوابها بشكل أساسي.
تم تسمية أسهم القيمة “التي تم تحديها هيكلياً” في “التراجع العلماني” و “مصائد القيمة”. لكن الجانب القيمة للسوق كان دائمًا موطنًا للشركات المضطربة. قيمة الاستثمار تدور حول الأسهم التي تحت الوعد والمفرط.
ربما ستتحول الدورة طويلة الأجل مرة أخرى لصالح القيمة. يمكن أن تكون الذكاء الاصطناعى ثوريًا ، ولكن ، مثل الإنترنت ، أمام نفسه من منظور استثمار. يمكن أن ننظر إلى الوراء في عام 2025 كنقطة انعطاف تاريخية ، كإشارة إلى نظام السوق الجديد.
المشكلة هي أن هذه الأشياء واضحة فقط في الماضي. سيستغرق الأمر بعض الوقت لمعرفة ما إذا كانت الدورات التي رأيناها في أوائل عام 2025 ستستمر ، أو إذا كانت مجرد مزيفة في الرأس.
____
تم توفير هذه المقالة إلى وكالة أسوشيتيد برس من Morningstar. لمزيد من محتوى الأسواق ، انتقل إلى https://www.morningstar.com/markets.
دان ليفكوفيتز هو خبير استراتيجي لمؤشرات الصباح.