الرئيس دونالد ترامب غرير الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة ، ولكن حتى لو استسلم الاحتياطي الفيدرالي للضغط ، فلن يؤدي ذلك بالضرورة إلى انخفاض تكاليف الاقتراض للمستهلكين.
في الواقع ، يقول الاقتصاديون ، ترامب الهجمات المستمرة على رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول وله سياسات التعريفة الجمركية يمكن أن تبقي أسعار الفائدة على المدى الطويل التي تهم للمستهلكين والشركات أعلى مما ستكون عليه. يمكن أن يؤدي الاحتياطي الفيدرالي الأقل استقلالية ، بمرور الوقت ، إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض ، حيث يقلق المستثمرون من أن التضخم قد يرتفع في المستقبل. ونتيجة لذلك يطالبون عائدات أعلى لامتلاك أوراق الخزانة.
ترامب لديه حث باول مرارًا وتكرارًا لخفض سعر الفائدة على المدى القصير الذي يتحكم فيه البنك المركزي. عادةً ما يقلل بنك الاحتياطي الفيدرالي من معدله خلال فترة الانكماش الاقتصادي لتشجيع المزيد من الاقتراض والإنفاق ، ورفعها لتبريد الاقتصاد ومكافحة التضخم عندما ترتفع الأسعار.
لكن معدلات طويلة الأجل على أشياء مثل القروض العقارية، يتم تحديد القروض التلقائية وبطاقات الائتمان إلى حد كبير بواسطة قوى السوق. وفي الأسابيع الأخيرة ، المخاوف من أن تعرّف ترامب التعريفات الشاملة على التضخم ، إلى جانب الإدارة تهديدات استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي، دفعت الأسواق لدفع تلك المعدلات على المدى الطويل. ليس من الواضح أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكنه عكس هذه الاتجاهات تامة.
وقال فرانشيسكو بيانشي ، الخبير الاقتصادي في جامعة جونز هوبكنز: “ليس صحيحًا تلقائيًا أنه حتى لو كان مجلس الاحتياطي الفيدرالي يخفض الأسعار ، فسترى انخفاضًا محسوسًا في أسعار الفائدة على المدى الطويل”. “هذا النوع من الضغط على بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يأتي بنتائج عكسية … إذا كانت الأسواق لا تعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يعاني من التضخم تحت السيطرة.”
قام ترامب بتجديد المكالمات يومي الأربعاء والخميس لخفض باول لخفض معدل الاحتياطي الفيدرالي على المدى القصير ، وأخبر الصحفيين أن الكرسي “يرتكب خطأ” من خلال عدم القيام بذلك.
وفي الأسبوع الماضي ، ترامب اقترح أنه يمكن أن يطلق باول، بينما قال أحد المساعدين الأعلى أن البيت الأبيض كان “يدرس” ما إذا كان بإمكانه فعل ذلك.
انخفضت أسواق الأسهم استجابةً ، وارتفع العائد على سندات الخزانة لمدة 10 سنوات ، وانخفض الدولار ، مزيج غير عادي هذا اقترح أن المستثمرين كانوا يبيعون معظم الأصول الأمريكية. استعادت الأسواق تلك الخسائر بعد ترامب قال يوم الثلاثاء أنه لم يكن لديه “نية” لإطلاق كرسي بنك الاحتياطي الفيدرالي.
ومع ذلك ، فإن التهديدات التي تواجه استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي مستثمرون في وول ستريت ، لأنهم يرون أن الاحتياطي الفيدرالي خالٍ من الضغط السياسي على أنه أمر بالغ الأهمية للحفاظ على التضخم قيد الاختبار. يمكن أن يتخذ الاحتياطي الفيدرالي المستقل خطوات لا تحظى بشعبية ، مثل رفع الأسعار ، لمكافحة التضخم.
وقال لورين جودوين ، كبير خبراء الاستراتيجيين في السوق في نيويورك: “تهديد بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يهدئ الأسواق – إنه يخيفها”. “وغالبا ما تكون النتيجة عكس ما تريد أي إدارة أن نرى: معدلات أعلى ، ثقة أضعف ، واضطراب السوق.”
منذ أن بدأ ترامب في فرض التعريفة الجمركية في أوائل مارس ، عندما صفع واجبات على كندا والمكسيك ، ارتفع عائد الخزانة لمدة 10 سنوات من 4.15 ٪ إلى حوالي 4.3 ٪. العائد هو معيار لمعدلات الرهن العقاري وغيرها من الاقتراض. ارتفعت معدلات الرهن العقاري ، بدورها ، خلال ذلك الوقت ، من 6.6 ٪ إلى 6.8 ٪.
بينما يقول ترامب إنه يتفاوض بشأن التعريفة الجمركية مع العديد من البلدان ، يتوقع معظم الاقتصاديين أن يظل مستوى من المهام في مكانه على الأقل هذا العام ، بما في ذلك واجباته البالغة 10 ٪ على جميع الواردات تقريبًا.
انخفض العائد لمدة 10 سنوات يوم الخميس عندما قال مسؤولان في الاحتياطي الفيدرالي أن التخفيضات في الأسعار ممكنة في أقرب وقت هذا الصيف ، إذا كان الاقتصاد يتدفق والبطالة.
ومع ذلك في الخريف الماضي ، انخفضت أسعار الفائدة طويلة الأجل أيضًا تحسبا لتخفيضات الأسعار ، ولكن بعد ذلك ارتفعت مرة واحدة قطع الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر ثم استمر في الارتفاع حيث خفض البنك المركزي معدله مرة أخرى في نوفمبر – بعد يومين من الانتخابات – و في ديسمبر. أصبحت معدلات الرهن العقاري الآن أعلى مما كانت عليه عندما تخفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي.
يمكن أن تؤثر مجموعة من العوامل على معدلات الخزانة على المدى الطويل ، بما في ذلك توقعات النمو والتضخم في المستقبل ، وكذلك العرض والطلب على السندات الحكومية. يقلق بيانشي من أن العجز في الميزانية الحكومي المرتفعة العنيدة-التي تمولها تريليونات الدولارات من الخزانة-يمكن أن ترفع معدلات طويلة الأجل.
وقال جودوين: “إذا تخفيض معدلات الاحتياطي الفيدرالي الآن ، فإن تكاليف الاقتراض على مدار فترة طويلة” ستتحرك في الاتجاه المعاكس ، على الإطلاق ، “لأن تهديد التضخم واضح للغاية-فإن هذا الخطوة ستستدعي مصداقيتها موضع تساؤل”.
قال ترامب في منشور على وسائل التواصل الاجتماعي هذا الأسبوع إنه لا يوجد “أي تضخم تقريبًا” ونتيجة لذلك ، يجب على بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يقلل من معدله الرئيسي ، من مستواه الحالي البالغ حوالي 4.3 ٪. يتوقع العديد من الاقتصاديين أن يقوم البنك المركزي بذلك هذا العام. لكن باول أكد أن البنك المركزي يريد تقييم التأثير من سياسات ترامب قبل القيام بأي تحركات.
انخفض التضخم في الأشهر الأخيرة ، وانخفض إلى 2.4 ٪ في مارس ، وهو أدنى مستوى منذ سبتمبر الماضي. ومع ذلك ، باستثناء فئات الطعام والطاقة المتطايرة ، كان التضخم الأساسي 2.8 ٪. غالبًا ما توفر الأسعار الأساسية إشارة أفضل للمكان الذي يتجه فيه التضخم.
هناك قضية رئيسية في بنك الاحتياطي الفيدرالي هي أن الاقتصاد مختلف تمامًا عما كان عليه خلال فترة ولاية ترامب الأولى. في ذلك الوقت كان التضخم في الواقع أقل من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي. وقال بيانشي إنه في ذلك الوقت ، كان من “عدم التفكير” خفض الأسعار ، إذا كان هناك تهديد بالركود ، لأن التضخم لم يكن مشكلة.
ولكن الآن ، من المؤكد أن التعريفات ستفصل الأسعار في الأشهر المقبلة ، على الأقل مؤقتًا. وقال بيانشي إن هذا يرفع الشريط أعلى بكثير لخفض معدل الاحتياطي الفيدرالي.
ومع ذلك ، بمجرد أن تكون هناك علامات واضحة على أن الاقتصاد يتدهور ، مثل ارتفاع معدل البطالة ، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيخفض الأسعار ، بغض النظر عن ما يفعله ترامب.
واتهم ترامب يوم الاثنين باول بأنه “متأخر جدًا” مع قراراته في الأسعار ، ولكن من المفارقات أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يتحرك ببطء أكثر هذه المرة بسبب تهديد الأسعار المرتفعة من التعريفات. دون دليل واضح على حدوث انكماش ، فإن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يقلقون من أن ينظروا إليه على أنه يستسلم للضغط السياسي من ترامب إذا قطعوا.
وقال توم بورسيلي ، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في الدخل الثابت في PGIM: “يعرف باول أن الأضرار التي لا يمكن إصلاحها والتي ستحدث إذا كان من المفترض أن يكون قد قطع لأنه اضطر من قبل ترامب”.
وقال بورسيلي إن الاحتياطي الفيدرالي الآن “سيكون أكثر تأجيلًا لأنني أعتقد أنك ستحصل على المزيد من رفع التضخم في البداية ، قبل أن تحصل على تباطؤ في النمو أكثر وضوحًا”.
وقال بيانشي إن في كلتا الحالتين قد يستغرق الأمر أكثر من مجرد تخفيض في مجلس الاحتياطي الفيدرالي أو اثنين لخفض تكاليف الاقتراض على المدى الطويل.
وأضاف: “لخفض معدلات طويلة الأجل ، تحتاج إلى توفير بيئة الاقتصاد الكلي المستقر ، والآن لم نر هناك بعد”.