أموال فرنسا والسياسة في الاضطرابات. عين الرئيس إيمانويل ماكرون رئيسًا جديدًا للوزراء – الشخص الرابع الذي يشغل الوظيفة في الأشهر الـ 12 الماضية. العجز خارج عن السيطرة. تكاليف الاقتراض ترتفع. ولا يمكن للبرلمان حشد الأغلبية لمعالجة الإنفاق.
إنه كوميد جاد للحصول على قوة صناعية رئيسية تتمتع ثاني أكبر اقتصاد في أوروبا.
إليكم كيف وجدت فرنسا نفسها في هذه الحالة:
أولا الوباء ، ثم أزمة الطاقة
قامت فرنسا بتوازن ميزانيتها في عام 1973 ، وحافظت على دولة رفاهية سخية مع حماية قوية للعاملين. لقد نجح ذلك لسنوات طالما أن النمو الاقتصادي القوي اجتاح إيرادات الضرائب في خزائن الحكومة وحافظ على العجز من الخروج عن السيطرة. أولاً كوزير للاقتصاد ثم من عام 2017 كرئيس ، اتخذ ماكرون خطوات لتحسين النمو وتمويل الدولة ، وخفض الضرائب والإنفاق ورفع عمر التقاعد من 62 إلى 64.
كانت الديون المتراكمة مرتفعة-أكثر من 90 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي السنوي من عام 2008 فصاعدًا-ولكن يمكن التحكم فيها بسبب نمو ثابت ، وأسعار الفائدة شبه الصفر في معظم العقد الماضي ، وتصنيف الائتمان القوي في فرنسا الذي يتيح لها الاقتراض بشروط مواتية.
ثم جاء الوباء، تليها أزمة الطاقة بعد أن قطعت روسيا معظم إمدادات الغاز الطبيعي خلال غزوها لعام 2022 لأوكرانيا. أنفقت الحكومة بشدة على الإعانات لإبقاء الشركات واقفا على قدميه وتحمي المستهلكين من فواتير الغاز والكهرباء الأعلى. في الوقت نفسه ، حدث تحول عالمي في أسعار الفائدة ، وأرسلها إلى أعلى فجأة.
بين عشية وضحاها تقريبا ، قفزت كومة من الديون المتراكمة: من 98 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي في سنة ما قبل الولادة 2019 إلى 114 ٪ في عام 2020 ، حيث بقيت. انتفخ العجز السنوي العام الماضي إلى ما وراء التوقعات إلى 5.8 ٪ ، وهو أعلى بكثير من الحد 3 ٪ بموجب قواعد الاتحاد الأوروبي.
فرنسا بالكاد وحدها في التحميل على الديون في السنوات الأخيرة. كومة ديونها أصغر من اليونان ، والتي هي 152 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي ، وإيطاليا ، وهو 138 ٪. إنه أيضًا أقل من 119 ٪ في الولايات المتحدة. ومع ذلك ، تفتقر فرنسا إلى ميزة الولايات المتحدة تتمثل في الحصول على عملة احتياطي مهيمنة في العالم والتي تدعم قدرة واشنطن على الاقتراض ، بينما كانت اليونان تدير فوائض في الميزانية بعد أن تم إنقاذها وخفضت عجزها في العام الماضي. تسفر السندات اليونانية لمدة 10 سنوات الآن 3.3 ٪ ، مما يشير إلى أن السوق ينظر إليها على أنها أقل خطورة من فرنسا.
كانت مكالمة ماكرون الانتخابية جرحًا ذاتيًا
ماكرون دعا الانتخابات الجديدة في العام الماضي بعد أن تعرض حزبه المؤيد لأوروبا للضرب في الانتخابات للبرلمان الأوروبي من حزب مارين لوبان لمكافحة الهجرة. انتهى البرلمان الفرنسي الجديد بشكل حاد ، مع تحالف يساري يواجه حزب لوبان ومع المركزين. لم تكن هناك أغلبية فعالة – باستثناء قول “لا” للتقشف والوزراء الإسقاطين غابرييل أتال وميشيل بارنييه وفرانسوا بايرو في تتابع سريع.
فرنسا لديها كل من الإنفاق الحكومي والضرائب المرتفعة
الضرائب في فرنسا هي 43.8 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي ، وهي الأعلى في الاتحاد الأوروبي. الإنفاق مرتفع أيضا. تذهب الأموال إلى المعاشات التقاعدية ، ورواتب الموظفين المدنيين ، وزيادة الإنفاق الدفاعي مؤخرًا بسبب التهديد المتصور من روسيا العدوانية بشكل متزايد.
مع أسعار الفائدة أعلى بكثير في هذه الأيام ، بلغت تكاليف الفائدة 67 مليار يورو سنويًا ، وهي أموال غير متوفرة للإنفاق على المدارس أو المعاشات التقاعدية أو الرعاية الصحية. وتترك الضرائب العالية مساحة أقل للزيادات دون إضرار النمو.
مع وجود عجز كبير ، سيتعين على فرنسا سن بعض مزيج من الزيادات الضريبية وتخفيضات الإنفاق في الإنفاق حوالي 5 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي على مدار السنوات القليلة القادمة ، وفقًا لما ذكره الاقتصاديون Zsolt Darvas ، زميله الأقدم في Bruegel Think Tank في بروكسل. هذا أمر قابل للتنفيذ-فعلت اليونان أكثر بعد أزمة الديون في 2010-2015-ولكن مصعد ثقيل لأي حكومة.
وهذا لا يحدث بعد. احتلت الجمعية الوطنية خطة بايرو للبدء في وضع الشؤون المالية على طريق مستدام من خلال القضاء على أيامان عامة وخفض 44 مليار يورو (55.4 مليار دولار) في الإنفاق ، وتطهيره في تصويت على الثقة وترك المستثمرين يتساءلون متى سيواجه المشرعون بالضبط العجز. عين ماكرون سيباستيان ليكورنو كخليفة بايرو يوم الثلاثاء.
فرنسا ليست في أزمة مالية. حتى الآن
عندما تنفق الحكومات أكثر مما تتخذها في الضرائب ، فإنها تملأ الفجوة ، أو العجز السنوي ، من خلال بيع السندات للمستثمرين. عندما يتم استحقاق الديون ، تدفعها الحكومات عن طريق بيع سندات جديدة ، والتي تعمل عادةً بشكل جيد – طالما أن مستثمري السندات واثقون من أن الحكومة تدير مواردها المالية بشكل جيد.
تآكلت تلك الثقة من قبل تميت في البرلمان. ونتيجة لذلك ، تطلب الأسواق ارتفاع أسعار الفائدة على الاقتراض الفرنسي لتعويضها عن المخاطر الإضافية التي سيستمرها LogJam السياسي ، وسيظل العجز مرتفعًا ، وسوف تنخفض السندات في القيمة أو – لا تزال غير مرجحة للغاية – قد لا تدفع فرنسا على الإطلاق.
السيناريو الخارجي الذي يجب أن تتجنبه فرنسا هو دوامة الموت التي تدفع فيها شكوك المستثمر تكاليف الاقتراض إلى أعلى ، وزيادة تكاليف الاقتراض العالية وتزويدك بمزيد من شكوك المستثمرين في حلقة الموت ذاتية تعزيز ، مثل تلك التي غرقت اليونان والتهديد إيطاليا في أوائل عام 2010.
وقال هولجر شميدينج ، كبير الاقتصاديين في بنك بيرنبرغ: “أزمة مالية حقيقية مع حلقة الموت ذاتية تعزيز … لا تزال غير مرجحة للغاية في الوقت الحالي”. “بالطبع ، لا يمكننا استبعادها تمامًا.”
إذا استمر المشرعون في رفض الحس السليم ويصرون على المطالب غير القابلة للسرطان ، فقد يرتفع المخاطر “.
قضيته الأساسية هي: فرنسا “تستمر في التشويش” مع النمو المتوسط ، وتكاليف الاقتراض أعلى إلى حد ما وتخفيض عجز بسيط.
سيتعين على فرنسا إصلاح هذا من تلقاء نفسها.
في حالة ذعر السوق الشديد وغير المبرر التي تهدد قدرة فرنسا على الاقتراض ، يمكن للبنك المركزي الأوروبي التدخل عن طريق شراء السندات الفرنسية وخفض تكاليف الاقتراض للحكومة إلى مستويات مستدامة. لكن البنك المركزي الأوروبي يحتفظ بمثل هذه المساعدات للبلدان التي تتابع سياسات “سليمة ومستدامة” ، مما يعني أن البنك المركزي لن ينقذ السياسيين الذين يرفضون التصرف.
وينطبق الشيء نفسه على صندوق الإنقاذ في منطقة اليورو ، وآلية الاستقرار الأوروبية ، والصندوق النقدي الدولي. مساعدة منهم تفرض شروط أكثر صرامة على الإنفاق والسياسة ، وستظل على فرنسا إجراء التعديل المالي على أي حال.
قال الخبير الاقتصادي دارفاس إنه لا يوجد برنامج إنقاذ من شأنه أن يدخر فرنسا لدغة الرصاصة. وقال دارفاس: “من الصعب للغاية أن نتخيل أن فرنسا ، مثل هذه البلد الكبير والفخر ، ستذهب في متناول اليد إلى ESM وربما صندوق النقد الدولي”. “لذلك مرة أخرى عدنا إلى نفس الموقف … أنه في أي عالم ، سيتعين على فرنسا القيام بالتكيف المالي.”