على غرار سلسلة طويلة من المديرين التنفيذيين السابقين، يتعلم قادة بعض الشركات الأكثر نجاحًا في العالم كره عدو قديم: البائعون على المكشوف. هؤلاء المستثمرون الذين يراهنون على انخفاض أسهم الشركة يثيرون غضب رؤساء الشركات، كما يتضح من تصريحات حديثة لقادة شركات مثل بالانتير وأوبن إيه آي ونفيديا، مما يسلط الضوء على التوتر المتزايد بين الإدارة والمستثمرين الذين يراهنون على فشلهم. هذا المقال يناقش تصاعد الاستياء من **البائعين على المكشوف** وتأثيره على الشركات التكنولوجية الرائدة.
في الشهر الماضي، أبدى أليكس كارب، الرئيس التنفيذي لشركة بالانتير، استياءً شديدًا بشأن هذا الموضوع. عندما سُئل عن البائعين على المكشوف، أي المستثمرين الذين يراهنون ضد أسهم الشركة، انتقد كارب هؤلاء المتشككين بشدة.
“يمكنهم استهداف أي شركة في العالم. يجب أن يستهدفوا الشركة التي تساعد الناس بالفعل، والتي حققت أرباحًا للشخص العادي، والتي تدعم مقاتلينا”، قال كارب في قناة سي إن بي سي. (تجدر الإشارة إلى أن البعض قد يجادل في هذا التصنيف؛ غالبًا ما تتعرض بالانتير لانتقادات بسبب عملها مع الحكومة الأمريكية في المراقبة وإنفاذ قوانين الهجرة.)
“هؤلاء الأشخاص يدعون أنهم أخلاقيون”، تابع كارب، مضيفًا أن “هم في الواقع يراهنون على مكشوف ضد واحدة من أعظم الشركات في العالم”.
كما أعرب سام ألتمان، مؤسس شركة أوبن إيه آي، مؤخرًا عن استيائه من المشككين في تقييم شركته. على الرغم من أن شركته خاصة، قال ألتمان إنه يتمنى أحيانًا أن تكون عامة حتى يتمكن من مواجهة البائعين على المكشوف.
“لا توجد الكثير من الأوقات التي أرغب فيها أن تكون الشركة عامة، ولكن أحد الأوقات النادرة التي يكون فيها ذلك جذابًا هو عندما يكتب هؤلاء الأشخاص هذه الادعاءات السخيفة، ‘أوبن إيه آي على وشك الإفلاس'”، قال ألتمان في بودكاست Bg2 في أكتوبر. “أود أن أخبرهم أنه يمكنهم ببساطة بيع أسهم الشركة على المكشوف، وأود أن أرى أنهم خسروا رهانهم على ذلك.”
في حين أنه لم يكن صريحًا جدًا بشأن البائعين على المكشوف، رد جينسن هوانج، الرئيس التنفيذي لشركة نفيديا، على المخاوف بشأن فقاعة الذكاء الاصطناعي خلال مكالمة أرباح الشركة في نوفمبر، قائلاً “كان هناك الكثير من الحديث عن فقاعة الذكاء الاصطناعي”، و”من وجهة نظرنا، نرى شيئًا مختلفًا تمامًا”.
**لماذا الشركات الكبيرة أصبحت هدفًا للبائعين على المكشوف**
هؤلاء العمالقة الصاعدون في عصر الذكاء الاصطناعي هم أحدث رجال الأعمال الذين يوجهون غضبهم نحو البائعين على المكشوف. إن الاستياء من المستثمرين الذين يضعون أموالهم على المحك ليرهنوا بانخفاض أسهم الشركة هو تقليد قديم. إيلون ماسك، الرئيس التنفيذي لشركة تسلا، خاض معركة شهيرة مع المستثمرين الذين راهنوا ضد شركة صناعة السيارات الكهربائية. ريان كوهين، الرئيس التنفيذي لشركة جيم ستوب، وصف هذه الممارسة بأنها “غير أمريكية”. الدفع العكسي مفهوم: فالمديرون التنفيذيون يبذلون قدرًا هائلاً من الجهد في بناء وإدارة شركاتهم، وعندما يراهن شخص ما ضدهم، يمكن أن يكون الأمر شخصيًا.
ومع ذلك، يحتاج المديرون التنفيذيون مثل كارب إلى فهم أن جذب انتباه البائعين على المكشوف هو جزء من دورة حياة الشركة الطبيعية وآلية سوق صحية تسمح بتنافس مجموعة من الآراء. يمكن للمرء أن يجادل بأن كارب يجب أن يفخر بحقيقة أنه نما شركته إلى حجم يجذب مثل هؤلاء المتشككين المتحمسين. بمعنى ما، إنها شارة شرف. لقد وصل إلى دوري الأضواء.
كيف يعمل البيع على المكشوف؟
الاستثمار في شركة تؤمن بها أمر بسيط: ما عليك سوى شراء السهم. المراهنة ضد شركة عن طريق بيع أسهمها على المكشوف، من ناحية أخرى، أكثر تعقيدًا بعض الشيء. للقيام بذلك، يقترض المستثمر أسهمًا من وسيطه ويتفق على إعادتها بحلول تاريخ محدد. ثم يبيع المستثمر الأسهم المقترضة في السوق المفتوحة. عندما يحين الوقت لإعادة الأسهم إلى المُقرض، يشتري المستثمر المبلغ المتفق عليه بالسعر السائد في السوق. إذا انخفض سعر السهم خلال تلك الفترة، يمكن للبائع على المكشوف بعد ذلك إعادة شراء الأسهم بسعر أقل، وتحقيق ربح. إذا أخطأوا وكان سهم الشركة أعلى، فقد خسروا المال. على سبيل المثال، إذا كنت تعتقد أن سهم الشركة مبالغ فيه بسعر 100 دولار للسهم الواحد، فيمكنك اقتراض 10 أسهم من وسيط بقيمة إجمالية قدرها 1000 دولار. أنت توافق على إعادة الأسهم في نهاية الشهر. في اليوم الذي يحين فيه الموعد النهائي، إذا انخفض السهم إلى 50 دولارًا للسهم الواحد، يمكنك شراء المبلغ الذي تحتاجه لإعادته وجني ربح جيد قدره 500 دولار. ولكن إذا كان هذا السهم ساخنًا بدلاً من ذلك وارتفع إلى 300 دولار للسهم الواحد، فأنت تخسر 2000 دولار – وهو ضربة قاسية. لا شك أن البيع على المكشوف يمكن أن يكون محفوفًا بالمخاطر الشديدة. في حين أن المستثمر الطويل الأجل يمكن أن يخسر كل أمواله، يمكن للبائع على المكشوف، من الناحية النظرية، أن يخسر مبالغ لا نهائية.
من الصعب بشكل خاص بيع أسهم الشركات الصغيرة على المكشوف. نظرًا لوجود عدد أقل من المستثمرين يشترون ويبيعون أسهمهم، فإن حتى كميات صغيرة من الشراء يمكن أن تتسبب في ارتفاع السعر بشكل كبير. يمكن أن يخلق هذا مشاكل للبائعين على المكشوف إذا احتاجوا فجأة إلى إعادة الأسهم إلى مُقرضهم، وهي عملية تُعرف باسم تغطية مركزهم. إذا كان المعروض من الأسهم منخفضًا وارتفع الطلب فجأة، فيمكن أن يدفع سعر السهم إلى السقف، مما يزيد من خسائر البائع على المكشوف. تُعرف هذه الظاهرة باسم الضغط على البيع على المكشوف، وهي ما حدث بشكل شهير للبائعين على المكشوف جاب بلوتكين وأندرو لفت خلال قضية جيم ستوب.
دور البائعين على المكشوف في السوق
هناك عدة أسباب تجعل البيع على المكشوف مكونًا ضروريًا لسوق قوي. أولاً، يعمل البائعون على المكشوف كرقابة، مما يساعد على فضح الشركات لمجموعة من السلوكيات السيئة، بدءًا من سوء السلوك المؤسسي وحتى الإدارة غير الكفؤة. في أقصى الحالات، استخدم البائعون على المكشوف البحث وتحليل البيانات وجمع المعلومات لفضح حالات احتيال خطيرة وحيل محاسبية وخداع صريح. على سبيل المثال، تم الكشف عن سلوك احتيالي في شركة الأدوية Valeant في عام 2015 عندما أطلق البائعون على المكشوف الإنذار بشأن الشركة. من ناحية أخرى، اتهم المستثمرون الذين يراهنون ضد شركة من المديرين التنفيذيين وفرق الإدارة بتوجيه الشركة في الاتجاه الخاطئ. ينشر البعض هذه الآراء علنًا، ويشاركون أطروحتهم حول سبب المبالغة في تقدير السهم. ولكن نظرًا لإمكانية تتبع حجم الاهتمام بالبيع على المكشوف، يمكن أن تزيد الزيادة في الرهانات الهادئة من وعي المستثمرين والجهات التنظيمية بالمخاطر المرتبطة بشركة معينة. في هذه الحالات، لدى البائعين على المكشوف مصلحة مالية في رؤية انخفاض سعر السهم، لكنهم يحاولون أيضًا خدمة المصلحة العامة.
بالإضافة إلى ذلك، يمكن للبائعين على المكشوف أن يخففوا من النشوة في فترات الفقاعات. عندما يكون السوق في ارتفاع، يتردد خبراء وول ستريت في إصدار توقعات هبوطية متشائمة، فقد يكون من المفيد سماع حجج حول سبب تجاوز سهم متميز أو موضوع سوقي ساخن. ولأن الخسائر يمكن أن تكون لا نهائية للبائعين على المكشوف، فإن وضع أموالهم حيث فمهم يخبرك بدرجة إقناعهم.
دور آخر مهم يلعبه البائعون على المكشوف هو توفير السيولة في السوق. في حين أن المستثمر سيحتفظ عادةً بأسهمه، فإن إقراضها لبائع على المكشوف لبيعها في السوق يسمح باستمرار هذه الأسهم بالتداول في النظام. وعندما يحتاجون في النهاية إلى تغطية مراكزهم وإعادة شراء أسهمهم، فإنهم يوفرون سيولة خروج للأشخاص الذين يتطلعون إلى البيع.
لا ينبغي للمديرين التنفيذيين مثل كارب أن يأخذوا البيع على المكشوف على محمل شخصي. بدلاً من ذلك، يجب عليهم إدراك وظيفته الهامة في السوق، والنظر إليه على أنه علامة على نضج شركتهم.
من المتوقع أن يستمر الجدل حول البائعين على المكشوف في التصاعد مع استمرار نمو الشركات التكنولوجية الرائدة. سيكون من المهم مراقبة رد فعل الشركات على هذه الممارسة، وكيف تستجيب الجهات التنظيمية، وما إذا كانت هناك أي تغييرات في القواعد التي تحكم البيع على المكشوف في المستقبل.
