RIP إلى عودة الاكتتاب العام

قبل بضعة أشهر ، بعد سنوات من الأداء السحيق ، بدا الأمر وكأن الاكتتابات الاكتتابات قد تم تعيينها أخيرًا للعودة. شهدت Servicetitan ، وهي منصة برمجيات للمقاولين العامين ، ارتفاع أسهمها بنسبة 35 ٪ بعد ظهورها في ديسمبر. تم اصطفاف مجموعة من الشركات الساخنة لتقديم علنية: The Buy-Now ، ومقرض Pay-Later Klarna ، وموزع التذاكر StubHub ، ومزود البنية التحتية لمنظمة العفو الدولية Coreove. يبدو أن وادي السيليكون كان على وشك العودة إلى الأيام الخوالي ، عندما يمكن أن تتوقع الشركات الناشئة الجديدة من شركات ناشئة جديدة في وول ستريت. يقول مات كينيدي ، كبير الإستراتيجيين في Renaissance Capital: “كانت جميع العلامات تشير إلى عام 2025 على أنها السنة التي سنحصل فيها أخيرًا على بعض الاكتتابات الاكتتابات”.

ولكن الآن ، فإن الطفرة التي طال انتظارها في الاكتتابات الاكتتابات قد ذهب فجأة. كان عرض Coreave العام في شهر مارس هو أكبر الاكتتابات التقنية منذ عام 2021 ، لكنها أُجبرت على تسعير نفسها أقل بكثير من النطاق المتوقع. وفي يوم الجمعة ، أعلن كل من Stubhub و Klarna أنهما تأخروا عن الاكتتابات الاكتتابرية المخطط لها ، حيث أثارت تعريفة Donald Trump شريحة ضخمة في سوق الأوراق المالية. يقدر محللو الاكتتاب العام في Renaissance الآن أنه يمكن أن يكون هناك ما يصل إلى 150 صفقة هذا العام ، مما يجعل 2025 السنة الرابعة على التوالي للاكتتابات الاكتتابات.

يقول كينيدي: “هذا سيغلق سوق الاكتتاب العام”. “السؤال هو ، إلى متى؟”

الاكتئاب العظيم الاكتتاب العام هو أخبار سيئة للجميع. مع استمرار العروض العامة في التهدئة ، يكون لدى المؤسسين ورأسماليين المغامرات حافز أقل للابتكار وتحمل المخاطر. في الوقت نفسه ، يتمتع المستثمرون Mom-and-Pop بفرص أقل لضربها بشكل كبير مع Facebook أو Airbnb التالي. على الرغم من أن معاشات التقاعد الخاصة بهم قد يتم استثمارها في الشركات ذات النمو المرتفع من خلال صناديق رأس المال الاستثماري ، إلا أنها غير قادرة على الدخول في اللعبة بشكل مباشر ، مما يعمق الفجوة بين سوق الأسهم واللاختلاف.

“مرة أخرى ، نحن نقوم بتعديل غالبية الازدهار في الأسواق الخاصة التي تتكون في الغالب من 0.1 في المئة والمستثمرين المؤسسيين”. طالما ظلت الاكتتابات الاكتتابات راكدة ، فإن الأميركيين العاديين لديهم طرق قليلة للمشاركة في ثروة وادي السيليكون.

تُظهر الأرقام كيف أصبحت الأشياء القاتمة. في عام 2021 ، جمعت 311 شركة رقما قياسيا 119 مليار دولار. من هناك ، خرجت الأمور عن جرف. على مدار السنوات الثلاث المقبلة ، وفقًا للبيانات التي جمعها أستاذ جامعة فلوريدا جاي ريتر ، جمعت 164 شركة 39 مليار دولار فقط. بالنسبة لمعظم الشركات الناشئة ، لم تعد أرض وول ستريت الموعودة خيارًا.

إن الركود المستمر في الاكتتابات الاكتتابوية لديه المصرفيون ورأسماليون المغامرات والمستثمرين يتساءلون عما إذا كان هناك تحول أكثر دائمة. التغيير الأكثر وضوحًا هو أن الشركات البارزة لا تحتاج إلى الأسواق العامة بالطريقة نفسها التي قاموا بها من قبل-يمكنهم رفع كل ما يريدونه من المستثمرين من القطاع الخاص وتجنب التدقيق الذي يأتي مع كونها شركة متداولة علنًا. أمثلة كثيرة: SpaceX تقوم بشراء مخزونها الخاص. أوضح Stripe أنه لا حاجة للاندفاع إلى الأسواق العامة. لا يزال Openai ، واحدة من أسرع الشركات نمواً في التاريخ عن طريق الإيرادات ، في أيدي خاصة.

يقول مات كينيدي ، كبير الإستراتيجيين في Renaissance Capital: “من الصعب حقًا أن نطرح الإعلان في سوق هذا التقلب”. “لا أحد يعرف ما قيمة أي شيء.”

يقول كريج كوبن ، الرئيس العالمي السابق لأسواق رأس المال في بنك أوف أمريكا ميريل لينش: “تظل الشركات خاصة لفترة أطول جزئياً لأن هناك الكثير من توفر رأس المال في المجال الخاص”. “ليس عليهم التعامل مع كل المضاعفات والالتزامات في أن تكون عامة.”

ولكن في حين أن الشركات البارزة يمكنها أن تبقى خاصة ، فإن الشركات الناشئة الأصغر تواجه صعوبة في الإعلان. يقول جيريمي أبيلسون ، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة Irving Investors ، التي تمتلك الاستثمارات في الاستثمارات والمؤسسات العامة: “هناك فئة من الشركات التي يمكن أن يكون لها الاكتتابات العامة الناجحة للغاية والحياة العامة المبكرة”. لكن “الغالبية العظمى” للشركات في خط أنابيب الاكتتاب العام ، كما يضيف ، تواجه تحديات تجعل من الصعب عليهم أن يصنعوا اسمًا لأنفسهم في السوق.

قصص ذات صلة

يروي Business Insider القصص المبتكرة التي تريد معرفتها

يروي Business Insider القصص المبتكرة التي تريد معرفتها

مثال على ذلك: هناك عدد أقل من محللي جانب البيع الذين يبحثون عن الشركات الصغيرة أكثر مما كان هناك خلال طفرة الاكتتاب العام قبل 25 عامًا. تحدد الخوارزميات المعقدة ، بدلاً من الشخص الفعلي لمراجعة ميزانيات العمومية والبيانات المالية ، الشركات التي يجب عليك الرهان عليها. وهذا يعني أنه من الصعب على الشركات الناشئة الحصول على التعرض الذي يحتاجونه لجذب المستثمرين.

حاجز آخر أمام الاكتتابات الاكتتابات هو عدم اليقين الاقتصادي على نطاق واسع الذي تم إنشاؤه من قبل إدارة ترامب. يقول كينيدي ، محلل رأس المال في النهضة: “من الصعب حقًا أن نطرح الإعلان في السوق هذا المتقلبة”. “لا أحد يعرف ما قيمة أي شيء.” يتطلب الذهاب للجمهور من شركة عرض نموها المستقبلي – وهذا يصعب القيام به في خضم حرب تجارية يبدو أن أهدافها تتحول يوميًا تقريبًا. وعندما يكون النمو بطيئًا ، فإن الشركات لديها وسادة أقل لتلبية توقعات المستثمرين ، مما يجعل من المرجح أن تفوت مقياس الأداء الفصلي.

يقول أحد المصرفيين الذي طلب عدم الكشف عن هويته: “في عامي 2020 و 2021 ، كان الأمر سهلاً”. “لقد تمكنت من قفل النمو بنسبة 30 ٪ من قاعدة عملائك الحالية. الآن ، يعتمد نموك على عملاء جدد – وهذا أقل ثقة بكثير.”

لكن هناك سبب آخر للركود في الاكتتابات الاكتتابوية ، كما يقول المحللون ، قد يكون التوقعات غير الواقعية للمستثمرين. خلقت أوقات الازدهار منذ بضع سنوات انطباعًا بأن الأسواق العامة يمكن أن تطلب القمر – والحصول عليها. ومع ذلك ، مع تخفيف التوقعات ، لا يزال المستثمرون يتوقعون مكافآت عالية من الاكتتابات الاكتتابات. ونتيجة لذلك ، فإن الكثير من الشركات التي ترغب في الذهاب للجمهور تجد نفسها تكافح من أجل توليد الحماس الذي يحتاجون إليه للقيام بذلك بنجاح.

يقول أحد الرأسماليين في منطقة الخليج التي لم يكن مخولًا للتحدث في السجل: “لقد كان لدينا امتداد صعبة للغاية في الأسواق الخاصة ، وقد تعرض بعضها ذاتيًا”. “إن تقييمات الشركات الساخنة التي تعود في الإطار الزمني لعام 2021 قد تسببت في أنفسهم لدرجة أن الكثير منها لم ينمو حتى إلى هؤلاء.” الترجمة: شركات مبالغ فيها خلال سنوات الازدهار – وما زال المستثمرون يتوقعون معدلات النمو الفلكي التي وعدوها ، على الرغم من أن الأرقام لم تكن واقعية في المقام الأول.

إذن ، ما الذي يمكن أن يحفز سوق أكثر قوة للاكتتابات الاكتتابات؟ إذا تمكنت السوق من التعافي من قلقه بشأن تعريفة ترامب ، فمن المحتمل أن تحتاج الشركات إلى خفض تقييماتها ، مما يجعلها أكثر تمشيا مع عصر ما بعد الصلابة. هذا ما فعله كلارنا في عام 2022 عندما جمعت الأموال عن طريق تحريك تقييمها إلى 6.7 مليار دولار – بانخفاض مذهل بنسبة 85 ٪ عن العام السابق. على الرغم من أن الانخفاض في التقييم كان مؤلمًا للمستثمرين الأوائل ، إلا أنه يمهد الطريق للاكتتاب العام الذي كان من المتوقع أن يصل سعره إلى 20 مليار دولار قبل تأجيل الاضطرابات الحالية في السوق. يقول المحللون إن الاكتتابات الاكتتابوية قد تعافى ، فقد يتعين على الشركات الأخرى أن تحذو حذوها إذا كانوا يأملون في جذب المستثمرين المتزايدين. يقول كامران أنصاري ، الرأسمالي الاستثماري الذي كان رئيسًا لتنمية الشركات والاستراتيجية في Pinterest: “دون أخذ نوع من قصة شعر أو إعادة هيكلة كبيرة ، قد يكون من الصعب عليهم أن يخرجوا”.

على الرغم من استمرار الركود في الاكتتابات الاكتتابات ، فإن بعض المستثمرين يحتفظون بأن الأمور ستنتعش في النصف الثاني من العام. يقول كينيدي: “لدينا خط أنابيب كبير جدًا من الصفقات التي اصطفت للجمهور”. “عندما تتعافى الأسواق ، أو على الأقل توقف عن السقوط ، سيكون لدينا هذا التراكم. أعتقد أننا سنبدأ في رؤية النشاط. أنا لا أعرف متى.”

تقارير إضافية من قبل ريبيكا تورينس.

داكين كامبل هو المراسل الرئيسي في فريق التحقيقات في Business Insider. وهو مؤلف كتاب “Going Spinial: How silicon Valley Rebels قاموا بتخفيف قبضة وول ستريت على الاكتتاب العام وأثار ثورة”.