يعتقد مورجان ستانلي أن الأسهم الأمريكية أصبحت في وضع أفضل وستتجه نحو الهبوط من الآن فصاعدا.
ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في خمس جلسات من الجلسات الست الأخيرة بعد حمام دم في السوق استمر ثلاثة أيام بلغ ذروته في أسوأ يوم له منذ ما يقرب من عامين. وقد أدى هذا الارتفاع بنسبة 4.8% إلى انخفاض المؤشر بنسبة 1.6% فقط في أغسطس وبنسبة 4.1% فقط عن أعلى مستوى له على الإطلاق الذي سجله في منتصف يوليو.
يعتقد العديد من كبار خبراء استراتيجيات السوق أن التحرك الأخير الذي شهدته الأسهم نحو الارتفاع أمر مستدام. ويشمل ذلك كبار الخبراء في جولدمان ساكس، الذين لاحظوا أن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 يميل إلى الارتفاع بعد انخفاضات بنسبة 5%.
ولكن مايك ويلسون، كبير استراتيجيي الأسهم الأميركية في مورجان ستانلي، يحذر من أن الوقت الحالي ليس مناسباً للطمع. فحتى لو لم تدخل الأسهم منطقة التصحيح، فإن رئيس الاستثمار يعتقد أنها من المرجح أن تتخلى عن بعض مكاسبها الأخيرة وتبقى في منطقة لا أحد يعرفها، ربما لعدة أشهر.
“سيتداول مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بين 5000 (19x) و5400 (20.5x) في المستقبل المنظور، إلى أن نحصل على أدلة على نمو أفضل أو أسوأ أو نحصل على استجابة سياسية تلبي التوقعات أو تخيبها”، كما كتب ويلسون في مذكرة بتاريخ 12 أغسطس. “من الواضح، مع وجود مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عند الطرف العلوي من هذا النطاق، نرى أن المخاطر تميل إلى الجانب السلبي هنا”.
الأسهم باهظة الثمن مع تلاشي الأرباح
في هذه الفترة من أواخر الصيف، ينتظر المستثمرون إجابات على العديد من الأسئلة الرئيسية، بما في ذلك مدى قوة الاقتصاد وسوق العمل في الولايات المتحدة، ومدى انخفاض أسعار الفائدة، ومن سيفوز في الانتخابات الرئاسية الأمريكية، وما هي أولويات السياسة للإدارة المقبلة.
ورغم توقعاتها الحذرة في الأمد القريب، لا تزال مورجان ستانلي لا ترى أي ركود قادم. ومع ذلك، يتوقع ويلسون أن يستمر التوسع بوتيرة أبطأ، مشيراً إلى أن الأساسيات الاقتصادية ضعفت منذ أبريل/نيسان. وفي ظل هذه الخلفية، سيكون نمو الأرباح أكثر بطئاً.
وكتب ويلسون: “نتوقع أن يتجدد نطاق مراجعة الأرباح موسميًا، وهو أحد الأسباب التي تجعل الربع الثالث عادةً الأكثر تحديًا للأسهم”.
ومع ركود الأرباح، يعتقد مورجان ستانلي أن المستثمرين سيعيدون النظر في تقييمات الأسهم، التي أصبحت خارجة عن أذهان معظمهم. فالأسهم الأميركية باهظة الثمن بالفعل، كما لاحظ ويلسون منذ فترة طويلة. وما لم تنطلق الأرباح، فإنه يعتقد أن الصعود سيكون محدودا، وأن هناك الكثير من الهبوط إذا جاءت الأرباح مخيبة للآمال.
“هذا هو السبب الرئيسي وراء عدم وجود أي احتمالات صعودية لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 على مدى الأشهر التسعة المقبلة، حتى مع افتراض أن الهبوط الناعم الذي يتوقعه خبراء الاقتصاد لدينا سوف يؤثر على الاقتصاد وتوقعات أرباح صحية”، كما كتب ويلسون. “بعبارة أخرى، تم تسعير الأسهم بالفعل على نحو مثالي ــ أي هبوط ناعم مع نمو قوي في الأرباح”.
وأشار ويلسون إلى أن الأسهم تتداول عند نسبة سعر إلى ربحية مستقبلية تبلغ 20 ضعفًا، وهو ما يزيد قليلاً عن مستوى القيمة العادلة الذي يقدره فريقه عند 19 ضعفًا. ولن يكون رئيس الاستراتيجية متحمسًا بشأن التقييمات ما لم تنخفض إلى 17 ضعفًا أو 18 ضعفًا. وسيتطلب ذلك بيعًا بنسبة 10% إلى 15%، ما لم تحدث زيادة مفاجئة في أرباح مؤشر ستاندرد آند بورز 500. وأشار إلى أن التقييمات يمكن أن تصحح حتى لو استمر النمو.
“يجب أن نضع في اعتبارنا أننا لا نحتاج في الواقع إلى هبوط حاد لتطبيع التقييمات، كما يتضح من إعادة ضبط التقييمات خلال العامين الماضيين”، كما كتب ويلسون.
36 سهم دفاعي للشراء الآن
ورغم تباطؤ النمو وعدم وجود مجال كبير للتحرك في أسواق الأسهم الأميركية، فإن مورجان ستانلي يرى الكثير من الفرص. وترى الشركة أن الشركات عالية الجودة في القطاعات الدفاعية، بما في ذلك المرافق والرعاية الصحية والسلع الاستهلاكية الأساسية ومجالات مختارة في مجال العقارات.
وكتب ويلسون: “نحن نواصل التوصية بهذه المجموعة وسط حالة عدم اليقين الاقتصادي الكلي”.
وفي مذكرته، خص ويلسون 36 سهماً دفاعياً عالي الجودة. وكل منها يحمل تصنيفاً إيجابياً من محللي مورجان ستانلي، ويعتبره المحللون من نماذجه أسهماً دفاعية عالية الجودة، وهو واحد من أكبر ألف سهم في نطاق تغطيته.
فيما يلي تلك الشركات مع رمز كل منها، وقيمتها السوقية، وقطاعها، وصناعتها.
