- ما يقرب من عامين متتاليين من عوائد الأسهم القوية يجعل البعض في الأسواق متوترين.
- لكن التاريخ يقول أن هناك سابقة لاستمرار الارتفاعات القوية في السوق.
- إليك ما تقوله BMO Capital Markets عن الأسهم وكيفية الاستثمار في العام المقبل.
الأسهم ليست مقيدة بالجاذبية، لذا فإن ما يرتفع ليس من الضروري أن ينزل.
لقد اختبر المستثمرون ذلك بشكل مباشر، حيث ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 785% منذ الأزمة المالية وبنسبة 68% من أدنى مستوى له في السوق الهابط الذي سجله في أكتوبر 2022. ومن النادر للغاية أن تعود هذه العيار خلال عامين، حيث تحتل المرتبة التسعين المئوية منذ ذلك الحين. 1950، بحسب BMO Capital Markets.
ومع اقتراب عام 2025، يرى معظم الاستراتيجيين المزيد من المكاسب في المستقبل لأن الاقتصاد يبدو قويا. ومع ذلك، لا يمكن للبعض إلا أن يتساءل عما إذا كان هذا الارتفاع القوي في السوق له أرجل بعد هذا الارتفاع الكبير.
كتب بريان بيلسكي، كبير استراتيجيي الاستثمار في BMO، في مذكرة منتصف ديسمبر/كانون الأول: “بالنظر إلى قوة المكاسب على مدى العامين الماضيين، لا تزال هناك أقلية صريحة تشكك في استدامة مكاسب السوق”.
ومع ذلك، يشير التاريخ إلى أن هذه المخاوف في غير محلها.
في السنوات الـ 75 الماضية، حقق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مكاسب بنسبة 40٪ إلى 50٪ على مدى عامين مع عائد إيجابي في العام التالي بنسبة 58٪ من الوقت. حدثت مكاسب مكونة من رقمين في 33% من الحالات، وهو ما يزيد عن أربعة أضعاف الخسارة المكونة من رقمين. علاوة على ذلك، كانت النتيجة الأكثر شيوعًا في مثل هذه السيناريوهات هي تحقيق مكاسب أخرى بنسبة 20% على الأقل، حسبما وجد باحثو BMO.
هناك بعض المحاذير. وكان العائد من 0% إلى 5% محتملاً تمامًا مثل العرض المتميز الآخر، وكانت النتيجتان التاليتان الأكثر شيوعًا هما الخسائر المكونة من رقم واحد. ولا يملك المستثمرون سوى نظيرين قابلين للتطبيق بشكل مباشر على الوضع الحالي: 1954-1955 و1995-1996. كان ارتفاع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بعد مكاسب متتالية بنسبة 20٪ هو 2.6٪ في منتصف الخمسينيات و31٪ في منتصف التسعينيات، وهو ما يتوافق مع ثنائية الازدهار أو الكساد. بالإضافة إلى ذلك، انتهت فترة التسعينات في نهاية المطاف بفقاعة الدوت كوم.
لا تتوقع فقاعة تكنولوجية أخرى، على الرغم من التقييمات الغنية
للوهلة الأولى، هناك العديد من أوجه التشابه بين السوق اليوم وأواخر التسعينيات.
وفي كلتا الحالتين، ارتفعت الأسهم الأمريكية لسنوات ووصلت إلى تقييمات عالية للغاية بسبب الإثارة حول التكنولوجيا التحويلية، مثل الإنترنت أو الذكاء الاصطناعي. وكانت أسهم النمو الضخمة هي التي قادت الطريق في كل حالة، وكان النمو الاقتصادي فوق المتوسط بمثابة الأساس لهذه الخطوة.
وانتهت تلك النشوة بالدموع في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين عندما أدرك المستثمرون أن التقييمات لم تكن مبررة بالأرباح الأساسية، على الرغم من أن الإنترنت تجاوز في نهاية المطاف كل التوقعات. وأدى القفز في أسعار الفائدة، وبالتالي معدل البطالة، إلى ركود معتدل.
الأسهم أصبحت باهظة الثمن مرة أخرى. لقد تجاوز مضاعف الأرباح الآجلة لمؤشر S&P 500 20 ضعفًا طوال عام 2024، وهو ما لم يحدث خارج فقاعة التكنولوجيا أو الطفرة الوبائية.
لكن BMO لا يعتقد أن الماضي سيكون مقدمة. تعتقد الشركة التي يقع مقرها في مونتريال أن الأسهم الأمريكية مستعدة لتحقيق مكاسب أخرى مكونة من رقمين، بناءً على السعر المستهدف لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 في نهاية العام وهو 6700.
تعتبر التقييمات تقليديا آلية توقيت رهيبة للسوق، حيث ارتفعت الأسهم لسنوات على الرغم من التداول بمضاعفات غنية. علاوة على ذلك، لاحظ بيلسكي وفريقه أن السهم النموذجي ليس باهظ الثمن في الواقع. ويقترب مضاعف مؤشر S&P 500 ذو الوزن المتساوي من متوسطه على المدى الطويل.
وكتب بيلسكي: “يشير هذا إلى أن تقييم سهم ستاندرد آند بورز 500 “المتوسط” أكثر منطقية وأن متوسط أداء السوق كان مواتياً بعد مستويات مماثلة تاريخياً”. وأضاف: “ونتيجة لذلك، نحن أقل قلقًا بشأن التأثير الذي قد يحدثه التقييم على أداء السوق في المستقبل، بناءً على هذه النتائج”.
تجارة من جزأين مع ارتفاع الأسهم
يجب على أولئك الذين يتطلعون إلى ركوب زخم السوق إلى الأعلى أن يفكروا في الشركات في قطاعين، من وجهة نظر BMO: التكنولوجيا وتقديرات المستهلك.
لقد تفوقت أسهم التكنولوجيا باستمرار على السوق في العقد الماضي وكانت تتقدم في كل مرة أنهى فيها مؤشر S&P 500 العام على ارتفاع، وفقًا لـ BMO. الشركة متفائلة بشأن عام 2025، وهي ليست مستعدة للمراهنة على مجموعة أخرى تتولى عباءة القيادة.
وكتب بيلسكي: “منذ نهاية الأزمة المالية الكبرى، كان من النادر أن يكون أداء التكنولوجيا أقل من أداء مؤشر ستاندرد آند بورز 500 خلال سنوات من الأداء الإيجابي للسوق”.
وعلى الرغم من أن شركات التكنولوجيا باهظة الثمن بشكل غير متناسب، إلا أنها أقل الآن مما كانت عليه في العامين الماضيين، حيث ساعدت الأرباح القوية المجموعة على النمو في تقييمها. ويدعو المحللون إلى تحقيق المزيد من المكاسب في العام المقبل، مما قد يساعد على استمرار هذا الاتجاه.
وكتب بيلسكي: “في حين أن مقاييس التقييم التقليدية مثل السعر إلى الربحية قد تكون مرتفعة تاريخياً، فقد تحسنت توقعات النمو بشكل ملحوظ خلال العام الماضي وتساعد على تخفيف بعض التكلفة”. “إذا كان القطاع قادرًا على التفوق في الأداء بهوامش واسعة مع توقعات نمو أقل تفاؤلاً قليلاً في السابق، فإننا نتوقع أن يستمر القطاع في التفوق نظرًا لأن الظروف الحالية أكثر تفاؤلاً قليلاً في هذا الصدد”.
وفي الوقت نفسه، تعد الأسهم الاستهلاكية التقديرية القطاع الأفضل أداءً في السوق خلال الأشهر الثلاثة الماضية، على الرغم من موجة من مراجعات الأرباح السلبية من المحللين. يبدو أن المعنويات قد وصلت إلى القاع، وهو ما يعتبره BMO بمثابة إشارة صعودية مناقضة للقطاع نظرًا لارتباطه بالأداء المتفوق في الماضي.