- يحذر بيل سميد من فقاعة سوقية مشابهة لعصر الدوت كوم في عام 2000.
- أدت وفرة المستثمرين حول الذكاء الاصطناعي إلى دفع الكثير من ارتفاع مؤشر S&P 500 بنسبة 157٪ منذ مارس 2020.
- ويقول سميد إن ارتفاع ملكية الأسهم والميل إلى المخاطرة يشيران إلى وجود فقاعة.
لم يشهد بيل سميد هذا إلا مرة واحدة من قبل خلال حياته المهنية التي استمرت 44 عامًا.
وفرة المستثمرين بشأن التكنولوجيا الثورية، والتوقعات النبيلة للغاية، والميل إلى المخاطرة في الأصول شديدة التقلب: بالنسبة لهذا الجيل من المستثمرين، لا يمكن مقارنة هذا الكوكتيل القوي بشكل خاص من الغرائز الحيوانية الذي أدى إلى ارتفاع مؤشر S&P 500 بنسبة 157٪ منذ مارس 2020 إلا قال سميد في مذكرة بتاريخ 10 كانون الأول (ديسمبر) إن “عصر فقاعة الدوت كوم الذي سبق عام 2000”.
يعتبر Smead مستثمرًا ناجحًا للغاية على المدى الطويل، حيث تفوق صندوق Smead Value Fund (SMVLX) الخاص به على 98% من الصناديق المماثلة خلال فترة الخمسة عشر عامًا الماضية، وفقًا لبيانات Morningstar. وهو يتمتع بموهبة العثور على الأسهم التي يتم تداولها بسعر مخفض، ويحذر المستثمرين باستمرار من المخاطر التي يمكن أن تشكلها المؤشرات السلبية في الأوقات التي تكون فيها التقييمات مرتفعة ويكون المستثمرون جشعين بشكل مفرط.
يعتقد سميد أن الآن هو أحد تلك الأوقات.
وقال “هذه هي المرة الثانية في مسيرتي المهنية (المرة الأولى بالنسبة لنا في Smead Capital Management) التي نجد أنفسنا فيها في المراحل المتأخرة من حلقة نشوة مالية كبيرة”.
في مذكرته، طرح بعض الحجج حول سبب وجودنا في مكان مماثل لذروة عام 2000.
بلغت ملكية الأسهم كنسبة من أصول الأسرة أعلى مستوياتها على الإطلاق. وقد يرجع ذلك جزئيًا إلى سعي المستثمرين لتحقيق عوائد جذابة في السوق. ولكنه قد يكون أيضاً إشارة إلى أن ارتفاع قيمة سوق الأوراق المالية يتجاوز ببساطة المكاسب في فئات الأصول الأخرى، مثل العقارات، وربما بوتيرة غير مستدامة.
ثانياً، قال إن المستثمرين يواصلون المراهنة على الأسهم “الأكثر قوة” في مؤشر ناسداك المركب. وارتفعت الأسهم المتقلبة مثل تيسلا ونفيديا بنسبة 73% و177% على التوالي هذا العام. وأشار سميد إلى أن استثمارات المضاربة الأخرى مثل عملة البيتكوين كانت مزدهرة. وعلى الرغم من انخفاضها في الأيام الأخيرة، إلا أن العملة المشفرة ارتفعت بنسبة 119٪ في عام 2024.
يمكن أن تكون معنويات المستثمرين مؤشرا متعارضا للأداء المستقبلي. ومن الممكن أن يشير الاهتمام المتزايد بالأصول شديدة الخطورة إلى أن المستثمرين يسمحون للجشع، بدلاً من الأساسيات، بتوجيه قراراتهم. في نهاية المطاف، يمكن أن تصبح أسعار الأصول مقارنة بالأرباح باهظة الثمن بالنسبة للمشترين.
وثالثاً: “إن العديد من المستثمرين الأكثر احتراماً في الأربعين سنة الماضية يطلقون إنذارات لا تجد آذاناً صاغية”. ومن بين أولئك الذين حذروا من التقييمات الباهظة الثمن، المؤسس المشارك لشركة GMO، جيريمي جرانثام، ومؤسس شركة Research Affiliates، روب أرنوت.
منذ أن نشر سميد مذكرته قبل بضعة أسابيع، بدأ السوق في إظهار علامات الانهيار. استمر مؤشر داو جونز الصناعي في سلسلة خسائر استمرت 10 أيام وانخفض بنسبة 6٪ تقريبًا. انخفض مؤشر S&P 500 بأكثر من 3٪ يوم الأربعاء وحده بعد أن أعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي عن شهيته المتبددة لخفض أسعار الفائدة
على الرغم من أنه لا يمكنك التنبؤ بموعد انفجار الفقاعة أخيرًا، إلا أن سميد قال يوم الأربعاء إن السوق يمكن أن تعاني عندما تكون التوقعات مرتفعة كما هي. وقال في رسالة بالبريد الإلكتروني: “لم يكن هناك مكان للاختباء اليوم”. “التقييمات العالية بشكل لا يصدق لا تسمح بأي راحة.”
ليس هناك من ينكر أن التقييمات مرتفعة. هذه هي نسبة Shiler CAPE – المستويات الحالية تنافس ذروة الدوت كوم.
هذا لا يعني بالضرورة أن السوق يجب أن يهدأ في الأسابيع أو الأشهر المقبلة. في الواقع، ترى الغالبية العظمى من كبار الاستراتيجيين في وول ستريت أن مؤشر S&P 500 يتقدم في عام 2025، ومن الممكن أن يحدث ذلك إذا توقف الاقتصاد واستمرت الشركات المجاورة للذكاء الاصطناعي في تجاوز التوقعات.
ومع ذلك، تاريخيًا، تعني مستويات التقييم مثل هذه أن السوق من المقرر أن يستمر لفترة تقريبية مدتها 10 سنوات. قال ديفيد كوستين، كبير استراتيجيي الأسهم الأمريكية في بنك جولدمان ساكس، في وقت سابق من هذا العام، إنه يتوقع أن يكون أداء السوق أقل من أداء عائدات سندات الخزانة لأجل عشر سنوات الخالية من المخاطر على أساس سنوي خلال العقد المقبل.
لكن جزءًا كبيرًا من هذه الخسائر يمكن أن يأتي دفعة واحدة، ويحذر سميد من أن الوقت قد يأتي قريبًا.