- وصل مؤشر بافيت إلى مستويات قياسية، مما يشير إلى أن سوق الأسهم قد تكون مبالغة في قيمتها.
- ومع ذلك، سلط البحث الذي أجراه مورجان ستانلي الضوء على عيبين في منهجية مؤشر بافيت.
- تتحدى التغييرات في المبيعات العالمية والتحول الرقمي أساليب تقييم سوق الأسهم التقليدية مثل مؤشر بافيت.
مع تداول سوق الأسهم عند مستويات قياسية، فإن مؤشر التقييم المفضل لدى وارن بافيت يصل أيضًا إلى قمم جديدة.
وصل مؤشر بافيت، الذي يقيس إجمالي القيمة السوقية للأسهم الأمريكية نسبة إلى الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي، إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند حوالي 209٪ يوم الاثنين، متجاوزًا الرقم القياسي المرتفع البالغ 200٪ الذي تم الوصول إليه في أغسطس 2021.
بعبارة أخرى، تبلغ القيمة السوقية الإجمالية لسوق الأوراق المالية في الولايات المتحدة نحو 61 تريليون دولار، وفقاً لقياس مؤشر ويلشاير 5000، أي أكثر من ضعف الناتج المحلي الإجمالي السنوي في الولايات المتحدة والذي يبلغ نحو 29 تريليون دولار.
سارع المستثمرون الهبوطيون إلى الإشارة إلى مؤشر بافيت باعتباره إشارة أخرى إلى أن سوق الأسهم مبالغ في تقدير قيمته بشكل كبير وأنه من المقرر حدوث تصحيح فيه.
ومع ذلك، تشير الأبحاث التي أجراها بنك مورجان ستانلي إلى أن المقياس قد لا يكون أفضل أداة تقييم يمكن اتباعها.
سلط مايكل موبوسين، من شركة Counterpoint Globlal التابعة لمورجان ستانلي، الضوء على عيبين في مؤشر بافيت الشهير، والذي قدمه بافيت في مقال نشر في مجلة فوربس عام 2001.
“الأول هو أن الشركات الأمريكية تحصل الآن على المزيد من مبيعاتها من خارج الولايات المتحدة مما كانت عليه في العقود الماضية. والناتج المحلي الإجمالي لا يشمل تلك المبيعات. وهذا يعني أن البسط، القيمة السوقية، يعكس سوقًا أكبر يمكن التعامل معها مقارنة بالمقام، الناتج المحلي الإجمالي قال موبوسان: “يلتقط”.
ويشكل فشل المقياس في التقاط المبيعات الأجنبية مشكلة كبيرة، مع الأخذ في الاعتبار أن حوالي 40٪ من الإيرادات المستمدة من الشركات المدرجة على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 تأتي من الأسواق الدولية. إذا تم تضمين هذه الإيرادات في الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة، فلن يكون مؤشر بافيت يومض كعلامة تحذير كبيرة كما هو الحال اليوم.
ويتعلق الخلل الثاني بفكرة مفادها أن الاقتصاد اليوم يختلف كثيرا عما كان عليه في العصور الماضية.
وقال موبوسان: “ثانيا، يمكن القول إن الناتج المحلي الإجمالي أقل من قيمته الحقيقية لأنه يفشل في القياس الدقيق لجودة السلع والخدمات وكذلك قيمة السلع والخدمات الجديدة. إن صعود الرقمنة يجعل القياس اليوم أكثر صعوبة مما كان عليه في الماضي”.
في حين أن مؤشر تقييم سوق الأوراق المالية على أساس الناتج المحلي الإجمالي ربما أثبت أنه أكثر دقة قبل عقود من الزمن، عندما كان التصنيع جزءا أكبر من الاقتصاد الأمريكي، فإن هذا ليس هو الحال اليوم.
وقد رددت الأبحاث التي أجرتها شركة بلاك روك والاقتصادي ديفيد روزنبرغ مؤخرا هذا التفكير.
وقالت بلاك روك الأسبوع الماضي: “إن التركيبة القطاعية المتغيرة لسوق الأسهم تعكس التحول السائد. لذا، فإن مقارنة مؤشر اليوم بمؤشر الماضي يشبه مقارنة التفاح بالبرتقال”.
وفي الوقت نفسه، قال روزنبرغ الأسبوع الماضي إنه أعاد ضبط وجهة نظره الهبوطية طويلة الأمد بسبب الطبيعة المتطورة للاقتصاد الأمريكي الذي يركز على التكنولوجيا.
الاستنتاج العام الذي توصل إليه موبوسان من تحليله لنسبة بافيت هو أن مقاييس التقييم التي عملت بشكل جيد في الماضي قد لا تكون مناسبة للسوق الحالية.
وقال موبوسان: “كما هو الحال مع معظم التدابير، علينا أن نكون حذرين في استخدامها عندما نقارن الحاضر بالماضي”.
على أية حال، فإن بافيت نفسه لا يعتقد أن مؤشر تقييم سوق الأوراق المالية الذي صاغه هو مؤشر شامل حول ما إذا كان الوقت مناسبًا للاستثمار.
عندما سُئل في اجتماع المساهمين في بيركشاير هاثاواي لعام 2017 عن أفكاره حول مقاييس التقييم مثل مؤشر بافيت، قال المستثمر:
وقال بافيت: “كل رقم له درجة معينة من المعنى”. “إنها تعني في بعض الأحيان أكثر من غيرها. … وكلا الأمرين اللذين ذكرتهما يتم تداولهما كثيرًا. لا يعني ذلك أنهما غير مهمين. … يمكن أن يكونا مهمين للغاية. وفي بعض الأحيان يمكن أن يكونا غير مهمين تمامًا تقريبًا. لكن الأمر ليس كذلك تمامًا بسيطة مثل وجود صيغة أو صيغتين ثم القول بأن السوق مقوم بأقل من قيمته الحقيقية أو مبالغ فيه.”
ومع ذلك، بما أن شركة بيركشاير هاثاواي تمتلك أكثر من 300 مليار دولار نقدًا، فقد توقع المستثمرون ومراقبو السوق أن يشعر بافيت بالقلق بشأن التقييمات الحالية لسوق الأسهم.