- الاستراتيجيون في وول ستريت متفائلون بشأن مؤشر S&P 500، مع وجود عدة أهداف أعلى من 6700 لعام 2025.
- لكن باري بانيستر من ستيفل يتوقع عوائد سلبية للمؤشر هذا العام.
- ويحذر بانيستر من أن التضخم الثابت وارتفاع أسعار الفائدة وضعف نمو الناتج المحلي الإجمالي يمكن أن يضر بالأسهم.
الاستراتيجيون في وول ستريت متفائلون للغاية مع بداية عام 2025. لدى العديد منها أهداف سعرية لمؤشر S&P 500 في نهاية العام أعلى من 6700، واثنين فقط لديهم أهداف أقل من المستويات الحالية حوالي 5900.
أحدهم هو باري بانيستر، كبير استراتيجيي الأسهم في Stifel، بهدف 5500.
ما الذي يعتقد بانيستر أن بقية السوق يخطئ فيه؟ عدد من الأشياء.
لنبدأ بالتوقعات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي. وقد تم رفع التقييمات إلى المستويات التي شوهدت خلال الفقاعات السابقة، ويرجع الفضل في ذلك إلى حد كبير إلى مدى رؤية المستثمرين للذكاء الاصطناعي وهو يؤثر على الأرباح المستقبلية. لقد عبرت نسبة شيلر كيب الخاصة بمؤشر ستاندرد آند بورز 500، والتي تقارن أسعار الأسهم بالأرباح المعدلة وفقاً للتضخم، إلى ما يعتبره بانيستر منطقة “الهوس” للمرة الخامسة في التاريخ. ولكن يبقى أن نرى كيف تؤثر التكنولوجيا على الاقتصاد مقارنة بالتوقعات.
وقال بانيستر لـ BI يوم الجمعة: “تقييمات الأسهم ممتدة للغاية على مفهوم الذكاء الاصطناعي الذي نضع كل هذه الأموال فيه، لكن ليس لدينا منتج حقيقي”. “لم نستثمر هذا المبلغ أبدًا دون معرفة نهاية اللعبة.”
ثم هناك توقعات حول التضخم وتخفيضات أسعار الفائدة، وأسعار الفائدة طويلة الأجل. وقال بانيستر إن غالبية السوق تتوقع تخفيضًا واحدًا أو اثنين هذا العام، لكن قد ينتهي بهم الأمر إلى عدم وجود أي تخفيض إذا ظل التضخم مرتفعًا.
وهو يعتقد أن مقياس التضخم الأساسي لنفقات الاستهلاك الشخصي سيبقى أقرب إلى مستوى 3٪، مما يجبر البنك المركزي على إبقاء أسعار الفائدة كما هي. وهذا بدوره سيجعل المستثمرين في سوق السندات يعيدون تقييم العائدات على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات.
وقال: “إذا قمت بإلغاء التخفيضات لمدة عام ونصف، فسوف أدفع تلك السنوات العشر إلى ما يقرب من 5%، من 4.6% إلى 4.9%، على سبيل المثال”. “وفي كل مرة نصل فيها إلى أعلى المستويات، تبدأ سوق الأسهم في التذبذب.”
يرتبط هذا بمخاوف بانيستر بشأن التقييمات. عندما تكون التقييمات مرتفعة، تكون العوائد المستقبلية صامتة. ومن ناحية أخرى، فإن العائدات على سندات الخزانة خالية من المخاطر، وبالتالي فإن التعويض الإضافي مقابل خوض مخاطر سوق الأسهم يتضاءل، الأمر الذي يجعل الأسهم تبدو أقل جاذبية.
في عام 2022، على سبيل المثال، ارتفعت عائدات السندات لأجل 10 سنوات من 1.5% إلى 4.9% من يناير إلى أكتوبر وسط انخفاض بنسبة 25% في مؤشر S&P 500.
وثالثا، يشكك بانيستر في قدرة الاقتصاد الأميركي على الاستمرار في النمو بالوتيرة الحالية، مع نمو الناتج المحلي الإجمالي بما يتجاوز 2%. وقال إنه مع انخفاض نمو الأجور واحتمال بقاء التضخم ثابتا، فإن نمو الأجور الحقيقية قد يستمر في الانكماش، مما يضر بالإنفاق الاستهلاكي.
ويقدر ستيفل أن نمو الناتج المحلي الإجمالي سينخفض إلى ما يزيد قليلا عن 1% بحلول ديسمبر/كانون الأول 2025. وعندما يتباطأ نمو الناتج المحلي الإجمالي، تتباطأ معه الأسهم عادة.
وقال: “نحن في حالة ركود، مثلما حدث في 2011 أو 2015 أو 2016”. “يقرر بنك الاحتياطي الفيدرالي ما يجب فعله، ويمكنك أن ترى ذلك التباطؤ في منتصف الدورة. كان عام 2015 مشابهًا جدًا لما يبدو عليه عام 2025 بالنسبة لنا”.
ومرة أخرى، فإن وجهة نظر بانيستر خارج نطاق الإجماع. وإذا استمرت وفرة السوق حول الذكاء الاصطناعي وظل الاقتصاد على مسار الهبوط الناعم، فقد يكون مخطئا. تجاوز أداء الأسهم بشكل كبير جميع التوقعات تقريبًا في عام 2024.
ولكن مع ارتفاع التقييمات، فقد لا يكون هناك مجال كبير للخطأ في العام المقبل.